苹果股票：风险是否大于回报？

当 苹果（AAPL -1.14%）最近公布其 2023 财年第二季度业绩时，强调了公司所看到的积极因素和面临的挑战。截至目前，苹果的股价今年下跌约 20%，已失去全球最大公司的地位，转而被 微软 取代。

让我们来看看苹果的积极因素是否超过风险，或者投资者是否应该转向更好的投资机会。

法律和关税风险

虽然苹果的核心业务是硬件，但其高利润的服务部门在过去几年中一直是最大的增长驱动力，因为 iPhone 的销售总体上趋于平稳。服务部门通过多种方式产生收入，包括其应用商店、云存储、Apple TV、Apple Pay 等订阅服务，以及与 Alphabet 旗下的谷歌在搜索方面的收入分成协议。

服务收入再次引领苹果，增长 12% 至 249.7 亿美元，但未能达到 LSEG 汇编的分析师共识的 252.8 亿美元。同时，关于法律环境如何影响苹果的服务业务的担忧日益加剧。

在苹果的财报电话会议上，一位分析师提到了 Epic Games 最近对公司的禁令，以及谷歌反垄断诉讼的潜在影响。关于 Epic 案件，一名法官裁定苹果故意违反法院裁决，并继续干扰竞争。该公司可能面临刑事藐视法庭的指控。

然而，最大的悬念是与谷歌的独家搜索协议会发生什么。苹果从该协议中每年获得超过 200 亿美元的收入，这完全是利润。这占其运营收入的 15% 以上。此案对苹果的影响重大，今年早些时候苹果在补救阶段被拒绝参与有限角色。

与此同时，关税问题成为焦点。公司表示，关税对其 3 月份季度的业绩影响有限。然而，苹果估计如果没有进一步变化，关税将在 6 月份季度增加其成本 9 亿美元。不过，它补充说，某些独特因素使 6 月份季度受益。据报道，消费者在 4 月初赶往苹果商店购买 iPhone 和其他苹果产品，以避开关税，公司也提前囤积了库存。因此，如果一切保持不变，6 月份季度之后的影响可能会更糟。

然而，苹果指出，在 6 月份季度，绝大多数在美国销售的 iPhone 将标注印度为原产国，而其余产品大多数将来自越南。它还指出，其他国家销售的产品主要来源于中国。

与此同时，中国仍然是苹果的一个弱点，销售额下降了 2%。不过，这比最近几个季度有所改善，包括 12 月份季度时中国销售下降了 11%。

总体而言，苹果交出了一份不错的季度业绩。收入增长 5% 至 954 亿美元，每股收益（EPS）增长 8% 至 1.65 美元。这超过了分析师对每股收益 1.60 美元和销售额 945.8 亿美元的预期，数据由 LSEG 汇编。

产品部门销售增长近 3%，主要受 iPad 和 Mac 销售强劲推动。iPad 销售增长 15% 至 64 亿美元，得益于新款 iPad Air 的销售。Mac 销售同比增长 7% 至 79 亿美元，受益于苹果笔记本电脑系列的新更新。可穿戴设备销售下降 5% 至 75 亿美元，因去年同期推出的 Apple Vision Pro 和 Watch Ultra 2 造成了较为严峻的对比。

至关重要的 iPhone 销售 meanwhile，增长 2% 至 468 亿美元。公司表示，iPhone 的升级用户同比增长了两位数。它补充说，iPhone 是美国、城市中国、英国、德国、澳大利亚和日本的畅销机型。

图片来源：Getty Images。

风险与回报

苹果继续交出稳健的整体业绩，主要得益于其高利润的服务部门。同时，iPhone 和其他设备的销售保持稳定。然而，公司确实面临一些日益增加的风险。

虽然关税在 6 月份季度的影响适中，但其影响可能在此后加剧。然而，公司已将制造转移出中国，并将寻求更多从美国采购芯片。它还计划在未来四年内在美国投资 5000 亿美元，包括在德克萨斯州开设新的先进服务器制造设施。

更大的风险是其盈利丰厚的谷歌搜索收入分成协议会发生什么。虽然所有这些收入不太可能完全消失，但如果其中一部分确实消失，将对公司的收益造成重大打击。

根据 2025 财年分析师的预估，该股票的前瞻市盈率（P/E）约为 28。对于一家收入和每股收益增长温和的公司而言，这一倍数相对较高。

再加上苹果可能会看到其运营收入的显著部分消失的风险，我认为即使在今年回调之后，风险也超过了回报。