苹果浏览器搜索量 20 年来首次出现下降，引发 “AI 挤压传统搜索” 的担忧，谷歌隔夜大跌超 7%，而大摩认为 “危机亦是良机”。
据追风交易台消息，摩根士丹利在 5 月 8 日的最新报告中指出，当前恐慌情绪为长期投资者创造了绝佳的买入机会，谷歌凭借其在 AI 领域的持续创新和庞大用户基础，有望在未来继续巩固其市场领导地位。
大摩在报告中表示，尽管市场对谷歌面临的搜索业务份额下滑担忧加剧，但目前 GOOGL 的估值已触及低点，是具有吸引力的买入机会。重申对 Alphabet (GOOGL) 的 “增持” 评级，目标价为 185 美元，较当前股价有 22% 的上涨空间。
该报告认为，Safari 搜索查询下滑不是威胁，而是浏览器时代的终结信号，谷歌付费点击下滑不等于市场份额丧失，同时强调了谷歌在 GAI 领域的技术领先地位及其未来增长潜力。投资者应关注 5 月和 6 月的关键催化剂，包括谷歌 I/O 开发者大会、谷歌营销 Live 大会以及苹果全球开发者大会 (WWDC)。
<h2 style="text-align: left">搜索市场传言被夸大：付费点击下滑不等于市场份额丧失</h2>
关于谷歌搜索市场份额受到 ChatGPT 等生成式 AI 工具侵蚀的担忧被高估了。摩根士丹利分析师 Brian Nowak 表示，尽管付费点击增长放缓至 1 季度的 2%，但这不应被解读为谷歌在商业化流量方面失去主导地位的信号。
根据摩根士丹利的调查，目前还没有证据表明商业搜索行为正在从谷歌流失。事实上，谷歌已经开始证实其商业查询正在增长。相比之下，潜在的 AI 威胁如 ChatGPT、Meta AI 或 Perplexity 等尚未建立足够大的用户群或提供足够吸引人的产品，以吸引商业查询行为离开谷歌。
点击率下降的部分原因可能是谷歌推出的基于 AI 的搜索功能（如 Overviews、AI Mode、Gemini、更个性化的购物链接等）正在提高每次点击的转化率。这在某种程度上类似于 META，后者正在提高广告的相关性和转化率，导致广告展示增长放缓（但收入增长仍然非常健康）。
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<h2 style="text-align: left">Safari 搜索查询下滑不是威胁，而是浏览器时代的终结信号</h2>
最近有报道称，Safari 浏览器上的搜索量首次出现下降，引发了对谷歌搜索业务面临更多 AI 颠覆的担忧。按照郭明錤的说法，谷歌正面临生死存亡的 “雅虎时刻”：雅虎的广告业务从 1995 年开始，谷歌从 2000 年开始广告业务，前者的广告业务到 2008 年开始衰退。
然而，这一趋势更可能是浏览器时代即将被替代的信号，而非谷歌搜索市场份额下滑的证据。摩根士丹利早前预测，支持生成式 AI 的代理产品将会出现，导致更个性化的多模态数字界面…这实际上会替代浏览器。虽然这一趋势尚未完全实现，但已初现端倪。
Statcounter 数据显示，Safari 在 4 月份失去了约 75 个基点的市场份额给 Chrome（3 月份失去了约 85 个基点）。更重要的是，谷歌应用在 iOS 上的使用量持续增长，这表明挑战可能更多地反映了用户从浏览器转向应用，而非从谷歌搜索本身转移。
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谷歌也通过博客回应指出，其整体搜索查询量持续增长，来自苹果设备和平台的查询也在增长。这显示谷歌正采取更积极的沟通策略，同时加快产品发布（在 I/O 开发者大会前宣布了多项模型更新）。
<h2 style="text-align: left">重新评级的关键：大规模推广 AI 产品才是王道</h2>
谷歌要提升估值，关键在于向其庞大的用户群推出更多创新的生成式 AI 产品。摩根士丹利认为，在生成式 AI/LLM 时代，拥有广泛分发能力和第一方数据的科技平台价值正在上升。
谷歌拥有 15 款产品，每月活跃用户超过 5 亿，以及 7 个用户群，每月活跃用户超过 20 亿。此外，谷歌还拥有多个垂直领域的特定数据集，如谷歌购物图谱，包含 450 亿产品列表，每小时更新 20 亿次。
虽然谷歌最近确实推出了更多产品（Gemini 应用现在拥有 3.5 亿月活用户，扩展了 Overviews 功能，向搜索添加了 AI 模式，开发了多个领先模型等），但投资者期待看到更快速地推出下一代产品（可能是代理型产品），并将其全面部署到完整用户群（而不仅仅是付费订阅用户）。
<h2 style="text-align: left">三大催化事件将在 5-6 月引爆股价</h2>
大摩表示：投资者应密切关注以下三个关键日期，它们很可能成为谷歌股价的重要催化剂：
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<ol>
<li style="text-align: left">谷歌 I/O 开发者大会（5 月 20-21 日）：谷歌将在年度开发者大会上展示其最新产品创新和即将推出的产品。预计谷歌将宣布围绕 AI Overviews 和增强搜索功能的新进展，以抵御竞争威胁。</li>
<li style="text-align: left">谷歌营销直播（5 月 21 日）：在这一年度会议上，谷歌将展示其套件应用/产品中的最新广告创新。谷歌可能会宣布其 Performance Max 广告工具套件的附加功能，并可能分享关于 AI Overview 广告及其盈利能力的其他更新。</li>
<li style="text-align: left">苹果 WWDC 开发者大会（6 月 9-13 日）：苹果将在年度全球开发者大会上展示其最新的软件进展。预计苹果将宣布其最新的 AI 相关产品发布以及与第三方的整合，业界将关注其与谷歌的深度整合，这已被媒体暗示。</li>
</ol>
</blockquote>
此外，摩根士丹利维持谷歌&#34;增持&#34;评级，目标价 185 美元，较当前股价有 22% 的上行空间。
在最乐观的情景下，谷歌股价可能达到 230 美元，上涨幅度达 51.94%。这一预测基于更好的成本控制和股票回购促使估值上升。在线广告支出在 2025 年加速增长，谷歌继续占据搜索广告份额。新 AI 产品成为顶线和底线的增量贡献，而不是蚕食核心搜索业务。
而在最悲观的情境下，股价可能跌至 125 美元，下跌 17.43%。这种情况假设全球广告增长进一步放缓，利润率面临压力。搜索广告增长放缓，广告支出进一步减少。同时，成本控制未能实现，导致利润率扩张和调整后 EBITDA 低于预期。新 AI 产品由于盈利率较低和计算密集度增加，导致利润率压力大于预期。

谷歌-C

谷歌-A

摩根士丹利表示，Safari 搜索量首次出现下降，更多地反映了用户从浏览器转向应用，而非从谷歌搜索转移。谷歌付费点击下滑不等于市场份额丧失，部分原因可能是推出的 AI 搜索功能正在提高点击转化率。当前恐慌情绪为投资者创造了绝佳的买入机会，谷歌股价还有 22% 的上涨空间。

- 苹果浏览器搜索量首次下降，引发对谷歌的担忧。  
- 摩根士丹利认为当前恐慌为长期投资者提供买入机会。  
- 谷歌在 AI 领域的创新有望巩固市场领导地位。  

危机亦是良机！大摩：AI 对搜索的威胁被夸大，谷歌最佳抄底时机已到！