交易日 - 关税紧张局势缓和，市场火热作者：杰米·麦基弗佛罗里达州奥兰多，5 月 8 日（路透社）- 交易日理解推动全球市场的力量作者：杰米·麦基弗，市场专栏作家到底发生了什么？周四，随着美国与英国达成协议，全球紧张局势缓和，华盛顿的态度普遍不那么好斗，市场上出现了一波贸易乐观情绪，推动股票和比特币等其他风险资产大幅上涨。在我今天的专栏中，我深入探讨了上个月的关税混乱为何导致宏观对冲基金在四月份遭遇多年来最严重的损失，以及为何短期前景依然充满挑战。更多内容请见下文，但首先是主要市场动态的汇总。<ol><li>特朗普抨击美联储主席鲍威尔未降息，淡化通胀风险</li><li>特朗普的减税政策能否永久化？关税和支出争斗让前景变得模糊</li><li>投资者将美联储利率的不确定性与关税的模糊性结合起来</li><li>欧洲准备迎接跨大西洋资本逆转：迈克·多兰</li><li>“钢铁之友”：习近平与普京承诺共同抵制美国</li></ol>今天的主要市场动态<ul><li>华尔街录得稳健涨幅，三大主要指数上涨 0.6% 至 1% 不等。能源表现良好，原油价格上涨超过 3%。</li><li>美元对一篮子主要货币上涨 1%，创六个月以来最大涨幅。</li><li>国债收益率普遍上升，尤其是在曲线中段，5 年期收益率飙升 13 个基点。</li><li>比特币上涨 5%，首次突破$100,000，较 “解放日” 低点上涨 35%。</li><li>巴西 Bovespa 指数跃升 3%，创下 137000 点的 历史新高，情绪也受到中央银行接近结束紧缩周期的提振。</li></ul>关税紧张局势缓和，市场火热如果这一周市场感觉像是在原地踏步，等待投资者对全球贸易战下一阶段采取看涨或看跌的观点，那么现在似乎出现了明确的方向，而多头正在掌控局面。在过去 24 小时内，确认了本周末将举行高层的美中会谈、美国与英国的贸易协议、美国与乌克兰的矿产协议，以及美国总统特朗普表示进一步协议即将达成的积极信号。标准普尔 500 指数和纳斯达克指数重新回到 4 月 2 日的收盘水平，即特朗普的关税 “解放日”，这一天引发了市场崩溃，抹去了数万亿美元的美国股票市值，并迫使他在几天后退缩。周四，巴西股市飙升至历史新高，比特币重新突破$100,000，并较 “解放日” 低点上涨 35%，债券收益率也大幅上升。这种乐观情绪是否合理还有待观察。正如美联储主席杰罗姆·鲍威尔在周三反复强调的那样，关税最终对经济的影响并没有明确的答案。我们所知道的是，不确定性几乎从未如此之高，通胀和失业风险正在上升。美国中央银行如预期保持政策不变，抵制特朗普降低利率的呼吁，鲍威尔坚称美联储需要更多 “硬” 经济数据才能决定下一步行动。但其他主要中央银行对增长风险更为担忧，并正在降息。它们包括欧洲中央银行、中国人民银行，以及尽管周四出现意外的三方投票分歧，英格兰银行。难怪美元交易在一个月内达到最高水平。中国人民银行结束了连续七天将人民币对美元汇率定在更强水平的做法，周四将汇率定为 7.2073/美元。人民币在在岸和离岸现货市场上也出现贬值，并在周五进一步回落，距离周一的年内高点有所下滑。宏观对冲基金在四月份遭受重创虽然许多投资者在特朗普的 “解放日” 引发的市场波动中仅受到轻微影响，但宏观对冲基金却遭遇了多年来最严重的损失。根据周三发布的数据，HFR 的基准复合基金指数在四月份仅下跌 0.5%，而股票指数实际上上涨，但宏观策略师却因美元、石油和短期国债收益率的急剧下跌而措手不及，并在长期债券的短暂但历史性的抛售中受到冲击。因此，根据 HFR 的数据，宏观对冲基金策略在当月损失了 2.7%，与 2023 年 3 月因美国地区银行危机引发的动荡时的损失相等。宏观策略上一次遭遇更糟糕的月份是 2018 年 2 月，因 “波动性大屠杀” 引发的市场动荡。宏观基金遭受损失，部分原因是四月份多个资产类别之间的相关性发生了急剧变化——包括一些市场的突然逆转和其他市场的加速波动——以及保证金追缴的激增和大量资本流动的变化，因为许多投资者减少了对美国的配置。大空头在四月初，商品期货交易委员会的数据表明，对冲基金经理在美元上的头寸大致持平。在过去两个月中，他们已经解除价值约 350 亿美元的净多头美元头寸，因为美元对一篮子主要货币下跌了 4%。宏观基金在四月的第一周开始重建他们的多头头寸，但在特朗普在 “解放日” 宣布关税后，任何对美元反弹的希望都被彻底打破。四月美元下跌了 4.5%，是自 2022 年 11 月以来的最大跌幅，而欧元则实现了自 2010 年以来最佳的两个月表现。CFTC 数据显示，杠杆基金在两年、五年和十年期国债期货中扩大了他们的空头头寸。三种到期日的总空头头寸超过 1 万亿美元，现在是今年最高水平，而五年期合约的空头头寸则创下历史新高。基金采取这些头寸的原因有很多，例如对冲和套利。但那些对利率进行方向性押注的投资者却遭受了损失——四月收益率下跌，尤其是在短期和中期曲线部分。'如此多的不确定性'宏观基金的巨大损失凸显了投资者对美国政策的深度困惑，进而影响了各类资产的前景。摩根大通的量化和衍生品策略师表示，宏观基金经理因保持谨慎而受到惩罚。他们没有为近期股市和其他风险资产的 “V 型” 复苏做好准备，因此宏观基金和商品交易顾问（CTAs）的复苏一直是 “温和的”，并且 “几乎没有反转的迹象”，他们在周三写道。这与在二月和三月降低风险的以股票为主的基金形成对比，因此他们在过去几周的快速反弹中处于良好位置，他们补充道。但趋势跟随的宏观基金经理可能会被原谅保持 “杯子半空” 的观点。贸易紧张局势正在加剧通胀和失业风险，而美联储主席杰罗姆·鲍威尔在周三基本上承认，他和他的同事们对正确的政策反应毫无头绪，因为可见性太低。“有如此多的不确定性……我们不知道的事情太多了，” 鲍威尔在中央银行维持利率不变后告诉记者，这一信息在他 41 分钟的新闻发布会上以多种方式传达。他并不孤单。消费者信心急剧下降，企业正在取消预测，尽管市场在过去几周已经稳定，但投资者的信心仍然低迷。宏观对冲基金经理的信心可能比大多数人都要低。HFRI 的宏观指数上个月下跌 2.7%，抹去了第一季度的所有收益。可持续的反弹几乎肯定需要在货币、利率和商品之间出现长期趋势和相关性。目前看来，这似乎是一个遥不可及的目标。明天可能会影响市场的因素是什么？<ul><li>中国消费者和生产者价格通胀（四月）</li><li>日本家庭支出（四月）</li><li>巴西通胀（四月）</li><li>加拿大就业（四月）</li><li>八位美联储官员在不同活动中发言。他们是：</li></ul>美联储理事迈克尔·巴尔美联储理事阿德里亚娜·库格勒里士满联邦储备银行行长托马斯·巴金芝加哥联邦储备银行行长奥斯坦·古尔斯比纽约联邦储备银行行长约翰·威廉姆斯美联储理事丽莎·库克克利夫兰联邦储备银行行长贝丝·哈马克圣路易斯联邦储备银行行长阿尔贝托·穆萨莱姆

全球市场在美国与英国达成贸易协议以及华盛顿采取较温和立场后，贸易乐观情绪激增。华尔街主要指数上涨了 0.6% 至 1% 不等，巴西的 Bovespa 指数创下历史新高。比特币价格突破 10 万美元，较近期低点上涨了 35%。尽管乐观情绪高涨，但关于关税对经济影响的不确定性依然很高，正如美联储主席杰罗姆·鲍威尔所强调的那样。由于市场波动，宏观对冲基金在四月份遭遇了重大损失

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- 全球市场因美英贸易协议而上涨，股市和比特币均大幅攀升。  
- 宏观对冲基金在四月遭遇重大损失，面临不确定性和政策困惑。  
- 美元强劲反弹，市场情绪因贸易紧张局势缓解而改善。  

交易日——关税紧张局势降温，市场热度不减