富国银行认为激进的美联储降息可能会为经济带来'令人不安'的动荡

在 2025 年初，由于贸易引发的经济放缓对经济造成了冲击，并且预计在即将到来的秋季将再次出现下滑，富国银行表示，随着劳动市场状况恶化，美联储准备在此背景下大幅降息。

在本周分享的展望中，该投资银行的经济团队更新了其美国经济展望，并重申尽管可能仍能避免全面衰退，但痛苦的停滞期和高企的通胀正直接在前方。

‘贸易战影响才刚刚开始’

美国经济在第一季度萎缩了 0.3%，主要是由于贸易流动的巨大波动。净出口对 GDP 的贡献减少了 4.8 个百分点，这是五十多年来贸易的最大拖累。

由于企业在 4 月 2 日关税生效前急于囤积商品，进口量年化增长了 41.3%。这种需求的提前释放扭曲了年初的数据。

然而，报告指出，“经济尚未走出困境”。

根据富国银行的预测，在第二季度经历了增长反弹后，经济预计将在第三季度收缩 1.5%。

“我们预计今年会出现一些令人不安的动荡，特别是在第三季度，” 该银行表示。

富国银行指出，随着消费者和企业在新关税前的抢购后支出下降，经济将在今年晚些时候遭遇 “气穴”。

有效关税率估计为 15%，远高于关税前的 2.3% 平均水平。富国银行预计，即使一些交易减少了名义税率，也不会很快恢复到较低水平。

就业：招聘放缓，裁员在即

就业创造正在降温。在第一季度平均每月增加 133,000 个职位后，预计招聘在今年晚些时候几乎停滞。

该银行预计非农就业人数在第三季度将放缓至平均 25,000，并在年底的最后一个季度转为负增长 17,000。

初次失业救济申请在 4 月底上升至 241,000，为六个月以来的第二高水平。持续申请自 2022 年以来一直呈上升趋势。

富国银行预测，到年底失业率将上升至 4.5%。

美联储将介入

尽管通胀仍高于目标，富国银行预计美联储将在劳动市场状况恶化的情况下开始降息。基线预测包括在 2025 年降息 100 个基点，首先在 9 月降息 50 个基点，然后再进行两次 25 个基点的调整。

该银行预测联邦基金利率将在年底降至 3.50%，低于当前的 4.50% 上限。关键假设是，只要长期通胀预期保持稳定，美联储将 “忽视” 关税驱动的通胀上升。

这样的预测远低于当前市场定价，市场预计到 2025 年 12 月将累计降息约 65 个基点。

在 2026 年，富国银行预计美联储将保持稳定，因为经济反弹，通胀接近目标。预计 10 年期国债收益率将在 2025 年底达到 4.00%，到 2026 年底小幅上升至 4.25%。

“今年下半年可能是美元面临的最具挑战性的时期，这一时期美国经济放缓至停滞，美联储放宽货币政策，” 富国银行表示。

根据 Invesco DB USD Index Bullish Fund ETF UUP 追踪的美元指数，今年迄今已下跌 7.5%。

美国投资银行的经济学家预计，随着财政刺激的增加推动国内活动，美元将在 2026 年反弹，并且美联储结束其宽松阶段。

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