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目前一个重要的经济问题是：今天的经济活动在多大程度上反映了本应在未来进行的购买的提前进行？
一些公司为减轻未来关税影响所采取的措施之一是提前进行预期的未来采购，并在成本上升之前囤积商品。
来自公司的各种轶事以及今年年初进口激增的情况表明，这种提前采购可能是显著的。以下是第一季度财报季的一些 notable 引述：
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“我们的客户正在准备。我们看到进口加速以囤积库存。” - 花旗集团
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“在美国以外，客户提前采购库存以应对预期的关税变化，导致对美国入境服务的需求激增。” - 联合包裹
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“为了透明起见，您会看到我们确实提前建立了库存，这在我们季度报告中将反映在我们的制造采购义务上。” - 苹果
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“我们在作为第一方卖家的情况下进行了部分库存的提前采购。我们的第三方卖家也提前采购了一些商品，因此他们这里也有库存。” - 亚马逊
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“我们在某些商品上尽可能建立了一些库存，因为我们预期会发生这种情况。这在某些商品上减轻了所需的数量。但影响应该主要集中在下半年。” - 卡夫亨氏
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“作为预防措施，我们已采取措施在某些市场建立库存，以减轻短期内潜在的关税影响。” - WD-40
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那么公司囤积了多少额外的商品？
不同的分析师会给出不同的答案。
德意志银行的 Binky Chadha 分析了数据，以估计公司积累了多少额外库存。
并不多。
“在明显的预购证据中，商品进口在第一季度激增，尤其是在三月份，但相对于之前每月 2750 亿美元的运行速率，我们估计过去三个月的超额进口约为 1900 亿美元，或大约 3 周的额外量，” Chadha 在他 5 月 2 日的研究报告中写道。
美国商品进口增加，因为公司提前采购库存以准备应对关税。·人口普查局
近年来，公司管理库存的方式发生了变化。
“公司通常保持大约 3 个月的库存，” Chadha 写道。“他们在过去 10 年中一直在提高这个缓冲，尤其是在 COVID 大流行导致的供应链中断之后，过去 10 年的最低水平约为 2 个月，这表明公司最多可以将其缓冲减少一个月，以期获得关税的缓解。”

WDFC

卡夫亨氏

亚马逊

苹果

公司们在预期关税到来之前囤积商品，导致进口量显著增加。分析师估计，第一季度的过剩进口额约为 1900 亿美元，相当于三周的库存。花旗集团、联合包裹、苹果、亚马逊、卡夫亨氏和 WD-40 等主要公司已承认增加库存以减轻关税影响。尽管进口激增，公司通常保持约三个月的库存，近年来由于供应链中断，这一水平有所提高

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<div class="lb-trans">这篇文章的一个版本最初出现在 TKer.co
</div>A big economic question right now: To what degree does today’s economic activity reflect a pull forward of purchases that would’ve occurred further down the road?
<div class="lb-trans">目前一个重要的经济问题是：今天的经济活动在多大程度上反映了本应在未来进行的购买的提前进行？
</div>One of the actions some companies have taken to mitigate the impact of future tariffs has been to pulling forward expected future purchases and stockpiling goods before costs go up.
<div class="lb-trans">一些公司为减轻未来关税影响所采取的措施之一是提前进行预期的未来采购，并在成本上升之前囤积商品。
</div>Various anecdotes from companies and a spike in imports at the beginning of this year suggest this pull-forward could be significant. Here are some notable quotes from Q1 earnings season:
<div class="lb-trans">来自公司的各种轶事以及今年年初进口激增的情况表明，这种提前采购可能是显著的。以下是第一季度财报季的一些 notable 引述：
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“Our clients are getting ready. We're seeing some accelerating of imports to stockpile inventories.” - Citigroup
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“我们的客户正在准备。我们看到进口加速以囤积库存。” - 花旗集团
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“Looking outside the U.S., demand for U.S. inbound services surged as customers pull forward inventory purchases ahead of expected tariff changes.” - UPS
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“在美国以外，客户提前采购库存以应对预期的关税变化，导致对美国入境服务的需求激增。” - 联合包裹
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“For transparency, you will see that we did build ahead inventory, and that's reflected in our manufacturing purchase obligations that you'll see on the quarterly filing when it comes out.“ - Apple
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“为了透明起见，您会看到我们确实提前建立了库存，这在我们季度报告中将反映在我们的制造采购义务上。” - 苹果
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“We've done some forward buys of inventory where we're the first-party seller. Our third-party sellers have pulled forward a number of items, so they have inventory here as well.” - Amazon
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“我们在作为第一方卖家的情况下进行了部分库存的提前采购。我们的第三方卖家也提前采购了一些商品，因此他们这里也有库存。” - 亚马逊
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“We built some inventory where possible in certain items as we anticipate that to happen. So that gives a little relief of amounts needed to in some of the items. But the impact should be mostly concentrated in the second half.” - Kraft Heinz
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“我们在某些商品上尽可能建立了一些库存，因为我们预期会发生这种情况。这在某些商品上减轻了所需的数量。但影响应该主要集中在下半年。” - 卡夫亨氏
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“As a precaution, we've taken steps to build inventory in certain markets to mitigate potential tariff impact in the short term.“ - WD-40
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<div class="lb-trans"><blockquote>
“作为预防措施，我们已采取措施在某些市场建立库存，以减轻短期内潜在的关税影响。” - WD-40
</blockquote>
</div>So how much extra stuff did companies stockpile?
<div class="lb-trans">那么公司囤积了多少额外的商品？
</div>Different analysts will give you different answers.
<div class="lb-trans">不同的分析师会给出不同的答案。
</div>Deutsche Bank’s Binky Chadha analyzed the data to estimate how much extra inventory companies have accumulated.
<div class="lb-trans">德意志银行的 Binky Chadha 分析了数据，以估计公司积累了多少额外库存。
</div>It’s not much.
<div class="lb-trans">并不多。
</div>“In clear evidence of pre-buying, goods imports surged in Q1, especially in March, but relative to the prior run rate of $275bn a month, we estimate the excess imports over the last 3 months were about $190bn, or around 3 weeks extra,“ Chadha wrote in his May 2 research note.
<div class="lb-trans">“在明显的预购证据中，商品进口在第一季度激增，尤其是在三月份，但相对于之前每月 2750 亿美元的运行速率，我们估计过去三个月的超额进口约为 1900 亿美元，或大约 3 周的额外量，” Chadha 在他 5 月 2 日的研究报告中写道。
</div>US imports of goods increased as companies pre-buy inventory to prepare for tariffs. ·Census Bureau
<div class="lb-trans">美国商品进口增加，因为公司提前采购库存以准备应对关税。·人口普查局
</div>The way companies manage inventory has changed in recent years.
<div class="lb-trans">近年来，公司管理库存的方式发生了变化。
</div>“Companies typically maintain about 3 months of inventory,” Chadha wrote. “They have been raising that buffer over the last 10 years, especially since the COVID pandemic supply chain disruptions, and the lowest levels in the last 10 years have been about 2 months, which suggests companies could run their buffers down for a month at most in hopes for a tariff reprieve.”
<div class="lb-trans">“公司通常保持大约 3 个月的库存，” Chadha 写道。“他们在过去 10 年中一直在提高这个缓冲，尤其是在 COVID 大流行导致的供应链中断之后，过去 10 年的最低水平约为 2 个月，这表明公司最多可以将其缓冲减少一个月，以期获得关税的缓解。”
</div>

How much inventory did companies actually build ahead of tariffs?

- 企业为应对未来关税，提前采购和囤积商品。  
- Q1 进口激增，分析师估计超额进口约为 1900 亿美元。  
- 企业库存管理方式已改变，通常维持约 3 个月的库存。  

公司在关税实施之前究竟积累了多少库存？