美国对华关税，从 145% 下调至 30%，可能还不是阶段性的极限。近几年，中美之间很多 “缓和” 的开始都发生在瑞士。例如 2023 年中美元首会晤的 “前哨” 就是瑞士的外交接触。本周中美在瑞士的贸易会谈再次给市场带来了 “惊喜”，最核心的是关税取消/暂停的幅度，美国并没有对中国进行 “区别对待”，未来 90 天内今年新增的关税水平从 145% 下降至 30%，20% 的芬太尼关税还有进一步下调的可能：<figure class="image"><img src="https://pub.pbkrs.com/uploads/2025/b2573193477b46d6197fee7b7081f567?x-oss-process=style/lg" width="1024" height="424" original-src="https://pub.pbkrs.com/uploads/2025/b2573193477b46d6197fee7b7081f567"/></figure>首先，4 月 8 日以及之后报复性关税被取消。这一点符合预期和常识；其次，34% 的 “原版” 对等关税，和其他国家的处理方式一样。保留基准的 10%，剩余的 24% 则暂停 90 天，会是接下来双方谈判的重点之一。第三，芬太尼对应的 20% 需要额外谈判。这和对加拿大、墨西哥的处理类似，需要公安/缉毒口的官员进行磋商。如果能达成一致，今年加征的关税水平可能阶段性进一步下降至 10%。此外值得注意的是，中方除了对等价降低关税外，还额外附加了 “暂停或取消自 2025 年 4 月 2 日起针对美国的非关税反制措施” 的条款，我们认为其中对于稀土出口的限制可能是美国经济重要的 “七寸”。<figure class="image"><img src="https://pub.pbkrs.com/uploads/2025/13a2b9d2a155364bd7b70c89d0c6705e?x-oss-process=style/lg" width="762" height="512" original-src="https://pub.pbkrs.com/uploads/2025/13a2b9d2a155364bd7b70c89d0c6705e"/></figure><h2 id="cg1oegg0s">那么未来可能的路径如何？</h2>未来中美谈判主要集中在两条主线，一是基于广义贸易和市场准入的谈判，主要是针对暂缓的 24% 关税部分；二是芬太尼问题谈判，主要针对 20% 的关税。从难度和复杂度来看，后者（20%）可能更容易达成，尤其是考虑到美国缉毒局（DEA）局长 Terry Cole 即将 “到位”——4 月 30 日刚接受了参议院听证。我们可以结合美英协议对框架进行进一步梳理。从收入、谈判和供应重构三个角度看：1）10% 的基准对等关税可能很难取消，即使和美国贸易基本平衡的英国也不能 “幸免”；2）10% 以上的对等关税部分，需要拿 “市场准入”，非税壁垒、汇率水平等来换，这一方面的谈判预计最费时、费力；3）行业关税层面，英国的经验未必适用中国：行业关税有很多安全的考量，而中国和英国在这方面不尽相同。<figure class="image"><img src="https://pub.pbkrs.com/uploads/2025/b93358dcf074207cebbb943203388982?x-oss-process=style/lg" width="1024" height="422" original-src="https://pub.pbkrs.com/uploads/2025/b93358dcf074207cebbb943203388982"/></figure>因此，未来三个月内美国今年对华加征的关税最低可能下降至 10%，但是 90 天之后，对华关税有上升的可能性。20% 芬太尼关税可能取消，而暂缓 24% 的关税则未必能完全取消。<h2 id="hqtedfzxk">达成协议的影响？</h2>对于国内，联合声明发布对出口的提振作用有多大？在联合声明发布前，基于美国对华 145% 的新增关税，我们预计中国出口的逻辑为 “对美几乎不可贸易 +90 天抢转口对冲”，该情形下二季度我国出口同比可能降至-5% 附近（详情参见《二季度出口：“抢转口” 对冲几何？》）。“保留 30% 关税” 的最新情况下，中国出口、名义 GDP 同比仍可能分别受到 5.5、1 个百分点的拖累，但幅度已较 “145% 税率” 情形大幅减轻，二季度出口有望保持正增长：<figure class="image"><img src="https://pub.pbkrs.com/uploads/2025/eba2fe594652b321728e24fdff24af1d?x-oss-process=style/lg" width="1024" height="418" original-src="https://pub.pbkrs.com/uploads/2025/eba2fe594652b321728e24fdff24af1d"/></figure>一方面，我国对美出口的下行风险已在 4 月充分释放（30% 新增关税大致拖累对美出口同比下降 37.4 个百分点，4 月我国对美出口同比的边际下行幅度已超过 30 个百分点），未来 90 天内预计将呈现边际修复。<figure class="image"><img src="https://pub.pbkrs.com/uploads/2025/08fb7949e637211eb967e6a291218809?x-oss-process=style/lg" width="1024" height="400" original-src="https://pub.pbkrs.com/uploads/2025/08fb7949e637211eb967e6a291218809"/></figure>另一方面，30% 的保留关税仍普遍高于美国对其他国家的关税豁免（仅保留 10% 关税），“抢转口” 动能预计将有所减弱但仍会持续。本文作者：邵翔、张云杰，来源：川阅全球宏观，原文标题：《中美谈判：“破冰” 几何？（民生宏观邵翔）》风险提示及免责条款市场有风险，投资需谨慎。本文不构成个人投资建议，也未考虑到个别用户特殊的投资目标、财务状况或需要。用户应考虑本文中的任何意见、观点或结论是否符合其特定状况。据此投资，责任自负。

中美贸易谈判在瑞士取得进展，美国将对华关税从 145% 下调至 30%。未来 90 天内，芬太尼关税可能进一步下调。中方提出暂停或取消自 2025 年起的非关税反制措施，特别是稀土出口限制。谈判将集中在关税和芬太尼问题上，后者可能更易达成共识。

- 美国对华关税从 145% 降至 30%，未来可能进一步下降。  
- 中美谈判集中在关税和芬太尼问题，可能影响出口和 GDP。  
- 预计二季度出口同比降幅减轻，保持正增长的可能性增加。  