中金：维持理想汽车-W 跑赢行业评级 目标价 155 港元

智通财经 APP 获悉，中金发布研报称，维持理想汽车 (02015,LI.US) 跑赢行业评级，Non-GAAP 口径下，维持 2025/26 年盈利预测。当前港美股分别对应 21/17x 25E P/E，维持港美股目标价 155 港币/40 美元，分别对应 31/26x 25E P/E，有 49%/50% 上行空间。近日，公司召开 L 系列智能焕新版发布会，并开启全国交付。

中金主要观点如下：

L 系列智能焕新版发布，有望稳定 L 系列月销

本次焕新以智能驾驶系统为核心升级方向，车型价格较老款不变，焕新版全系标配激光雷达，并针对芯片、主动安全能力及用户体验进行优化。其中，AD Max 版本车型从英伟达双 Orin-X 芯片升级为单 Thor-U 芯片，算力提升至 700TOPS，支持端到端 +VLM 大模型，并新增 VLA 大模型。AD Pro 车型则从地平线 J5 芯片升级至 J6M 芯片，首次增加激光雷达配置。进入 5 月，受益于新款车型预期稳定及终端促销政策，公司单周交付重新回到万辆以上;整体来看，该行认为焕新版车型配置上升级较多，并且购车权益丰厚，有望稳定 L 系列月销表现。

管理体系调整聚焦 AI，关注技术及生态优势

从规则算法到端到端 +VLM 再到 VLA，公司智驾技术持续迭代。一方面，源于业务需求具有独特性，车上对话、多模态交互及 VLA 模型训练，都需要特定领域的语义语料，如车领域、交通领域和家庭用户领域等，公司持续加大对基座模型投入，并针对不同应用场景开发不同模型，如理想同学的 300B 大模型，辅助驾驶里 VL 部分的 32B 模型等，整体看，VLA 更接近真人开车，能根据场景迅速思考作出判断进而执行，该行看好公司在泛 AI 领域能力和估值提升机会。

理想 i8 正式亮相，25 年迎来纯电新周期

公司纯电 SUV 理想 i8 正式亮相工信部公告，并计划 7 月正式发布。参数上看，i8 定位纯电中大型六座豪华 SUV，尺寸达 5085×1960×1740mm，轴距达 3050mm。动力方面，i8 全系标配双电机智能四驱系统，并首次搭载理想自研的碳化硅驱动电机，总功率 400 千瓦 (前后电驱分别为 150/250 千瓦)。电池方面，i8 全系标配了三元锂电池和 5C 超充，目前公司全国布局超过 2000 座的 5C 超充站，该行预计有望赋能纯电产品热销。展望 2025 年，公司产品周期强劲，该行认为公司有望通过焕新版的 L 系列稳定住增程车型的销量，此外也有望在完善的补能网络支持下，将重新思考后推出的多款纯电车型重新带上热销的轨道上。

风险提示：纯电车型不及预期;智能驾驶不及预期;市场竞争加剧。