稳坐非上市险企 “头把交椅” 多年的泰康保险,如今迎来了转型的磨合期。 2024 年,泰康录得营收、净利 3270.63 亿元、151.6 亿元,增幅分别为 17.23%、20.63%。 向上的业绩背后,是 2023 年以来的诸多人事调整与铺垫。 彼时,泰康多个支线发生人事变革,创始人陈东升亲任泰康养老董事长,其子陈奕伦接手泰康基金业务; 陈东升就位后,将在负债、投资二维结构中嵌入康养服务的模式提炼为 “新寿险”,并视之为打破利率下行、“资产荒” 等行业困境的关键。 泰康如今的业务,可拆分为保险、资管、医养三大板块; 虽然改革下的整体业绩企稳,但保险板块的人寿、养老、互联网财险三家公司却表现得乏善可陈。 其中,泰康人寿营收、净利增速分别为 17.83%、8.88%,利润增幅较上年同期缩水 10 个百分点,在 “股债双牛” 背景下大幅落后于同业; 泰康养老亏损金额缩小、但仍高达 14 亿元; 泰康在线利润增长近 6 成,但利润整体仅为 0.77 亿元、对集团贡献较少。 保险板块利润的疲惫,是投资不佳、业务转型、战略调整等多重因素共同作用的结果。 或出于业绩压力下,泰康作为 “毛细血管” 的营销分支机构在悄然收缩。 信风统计发现 2024 年至 2025 年 4 月数据发现,泰康人寿共撤销分支机构 359 家; 其中今年前 4 月裁撤的分支机构高达 144 家,已超过上年总数 4 成,成为网点 “收缩” 最快的头部人身险机构。 无论是低谷时的主动防御,或是下行期的被动撤销,仍在锐减的分支机构数量可能均意味着属于泰康的调整,还远未结束。 “毛细血管” 大收缩 虽有人寿、养老、互联网财险、健康投资、资产管理等十数家公司,但人寿始终是泰康的核心。 2024 年,泰康人寿营收、利润在泰康整体的占比分别为 86.04%、93.74%,构成业绩的主要来源; 人寿业务亦是泰康在 “新寿险” 战略上的最关键一环。 长期以来,寿险价值链的主要贡献者始终是资产端的利差损,陈东升提出新寿险模式之新,在于在传统保险权益以外引入了养老社区等康养增值服务: 一是通过保险产品提升客户晚年支付养老服务的能力; 二是通过医养康宁服务促进保险销售; 三是通过养老社区等高回报资产纾困 “资产荒”,提供良好的投资收益稳定利差。 泰康搭建了保险产品 “幸福有约”、养老社区 “泰康之家”,将特定保险与养老社区入住资格绑定; 专门培养了对公司商业模式、康养系统有全面了解的绩优代理人品牌 HWP(健康财富规划师),负责高净值客户的对接、营销与维护。 其中的 “幸福有约”、HWP 均由泰康人寿运营。 从 2017 年起,泰康人寿营收常年稳居非上市同业一位;并在 2022 年开始超过新华保险、太保寿险等上市同业,如今已跻身于人身险机构前三。 近年来,昔日的势头凶猛却似乎遭遇了增长瓶颈——2024 年,泰康人寿利润增速大幅下滑超 10 个百分点至 8.88%; 同期营收规模排名前十的人身险机构,利润增幅普遍在 30% 以上,新华保险、人保寿险、中国人寿、友邦人寿增幅均超越 100%。 上市险企的利润分化,或源于不同会计准则下的差异;但非上市同业中,其利润增幅同样位居中下游。 面对业绩的失速,泰康人寿的分支机构开启了持续收缩。 信风统计中国人寿、平安人寿、泰康人寿等 6 家以代理人为主力销售渠道的头部人身险机构发现,各公司 2024 年均大力裁撤分支机构、新设数量寥寥,呈现净流出态势。 2025 年 1-4 月,泰康人寿分支机构收缩进程加剧,裁撤分支机构数量超越同期各头部险企,成为当下分支机构 “缩水” 最严重的头部人身险公司。 收缩亦可能成为主动防御的部署。 密度过大的分支机构扩张存在明显的边际效益递减,主动缩减所节约的成本,更可用于优化资源配置。 80 年代末的美国银行业困难期,伯克希尔·哈撒韦所投资的西科金融就更早的呈现收缩动作。 彼时西科金融虽然持有大量现金,但并未表现出激进的扩张姿态。 针对这一动作,查理·芒格曾在 1988 年致股东信中强调,“西科没有大量分支机构。我们比同行更早意识到,多开分支机构无益。” 在芒格看来,比规模更重要的是利差与成本控制。 这或许也映衬了泰康人寿当下的调整。 泰康人寿表示,随着县级、乡镇级地域消费能力与意愿下降,三、四线城市及以下地因市场容量有限,优化分支机构网络布局已成为许多险企提质增效的选择; “随着战略更聚焦核心客群,泰康人寿优化调整三、四线城市及以下地区部分分支。” 泰康人寿表示。 对于以高净值群体为主要目标的泰康,如此选择并不意外。 单是获取 “泰康之家” 的入住保证资质,就需投保超 200 万元的 “幸福有约” 产品;入住 “泰康之家” 后每个月的房费与伙食费总和,更是普遍在万元以上。 高昂的投保与服务门槛,本就难以在下沉地区打开增量。 金融科技水平的提升也推动线上服务水平持续提升,与线下相互补足。 泰康方面指出,公司线上服务持续升级,客户可通过 “泰生活 APP”、泰康人寿官网、官微、客服等渠道接受全天候在线咨询、保单查询等服务; 服务网络内,邻近机构亦可承接被撤销分支机构业务,满足服务响应及时性需求。 但裁撤分支机构的短期影响也是显著的。 2025 年一季度非上市险企中,泰康人寿虽然以超过 200% 的利润增速领先,但收入规模上却被持续增长的中邮人寿反超; 转型大背景下,泰康人寿似乎已在保规模、保利润之间做出取舍。 扭亏的养老险 泰康养老面临的挑战可能更大。 在过往的支付端布局中,泰康养老更多集中在对公服务; 服务对象由企业拓展至职工、家属,在建立公对公合作同时,为企业员工提供全生命周期的养老、健康、医疗保障等业务。 2013 年至 2024 年,泰康养老营收连续 12 年正增长,但 2024 年增幅锐减超 20 个百分点至 0.5%。 收入的滑坡,或与核心业务转型相关。 2023 年末,金融监管总局下发过渡期为 3 年的《养老保险公司监督管理暂行办法》,明确养老险公司只能经营 “具有养老属性的保险(年金险、人寿险,长期健康与意外伤害险)、商业养老金、养老基金管理与保险资金运用” 4 类业务。 曾支撑养老险公司快速扩张的短期健康险,遭到了政策端的出局。 2024 年的 10 家养老保险公司中,共 4 家出现亏损,其中泰康养老亏损金额达 14 亿元,亏损金额仅次于平安养老。 泰康方面称 “转型必然带来阵痛。公司已坚定聚焦养老主业,逐步剥离短期健康险等非核心业务。” 如今泰康养老已在陆续停售单独承保的惠民保、退出共同承保的惠民保。 虽然多项业务的刹车导致了一定程度的降速,但泰康对养老险业务的重视程度仍然较高。2023 年末开始,陈东升不仅亲自挂帅担任泰康养老董事长;泰康还曾于 2023 年 4 月、8 月,与 2024 年 4 月,分三次向泰康养老注资 40 亿元。 2025 年一季度,泰康养老保费降幅收窄、新业务价值提升,净利润扭亏为盈至 3.46 亿元、有大幅增长。 业绩回温下,泰康养老仍然必须直面利差、费差、死差的潜在威胁: 一是投资端表现不佳,2023-2024 年投资收益率仅为 1.38%、2.18%; 二是成本居高不下,2023 年营收支出大幅增长近 80 亿元,次年仍旧维持高位; 三是随着人均寿命持续增长,许多险种的赔付金额、范围与年限,均可能超出最初的精算预期。 以上种种,均是对如今专注于长期业务的泰康养老的不小挑战。 “新寿险” A B 面 虽然各保险子公司的业绩有所波动,但这无法拼凑成泰康的业绩全貌。 而 “新寿险” 的创新之处,恰恰在于在保险资产、负债两端嵌入服务实体所达成的新循环。 目前泰康旗下健康投资产业、养老社区的运营状态,均未体现在保险子公司财报中。 虽然布局养老社区的人身险公司不少,但由于养老产业的投资回报周期偏长,投入金额较大,能够从战略层面重资源布局的选手并不多。 在更长周期上,对养老社区、康养战略等业态的重仓布局,可能会成为泰康领先同业的比较优势,陈东升更是在 2024 年出版的《战略决定一切》中重申了其对于养老蓝海的笃信。 但最大的挑战亦来源于此。 “泰康之家” 参考的 “持续照料退休社区(CCRC)模式” 养老社区,在老龄化进程更深的美国确实得到过成功验证; 只是在未来的中国能否复刻,尚需更长时间验证。 一方面,国内更强烈的安土重迁、落叶归根等文化惯性,成为了如今养老市场的 “9073 格局” 的潜在原因(90% 居家养老、7% 社区养老、3% 机构养老); 未来机构养老的市场需求能否得到指数级释放,在此之前的养老企业能否扛住阶段性的空置压力,仍是未知。 另一方面,保险公司躬身入局搭建医院、培养团队,都需要跨越不小的门槛; 例如,此前在深圳、宁波等地的 “泰康之家” 社区,均曾发生过住民与服务团队之间的矛盾风波。 以上种种,都要求泰康在战略稳定的同时,对康养服务实体的产品细节做出更多创新和把控。