美国 4 月消费者物价指数（CPI）同比增长 2.3%，增幅连续第三个月低于预期，为自 2021 年 2 月以来的最低水平。尽管如此，关税的影响仍未完全显现，企业可能在消化库存。5 月 13 日周二，美国劳工统计局公布 4 月 CPI 数据：<blockquote><ul><li>CPI 同比增长 2.3%，预期 2.4%，前值 2.4%；</li><li>CPI 环比增长 0.2%，预期 0.3%，前值-0.4%；</li></ul><figure class="image"><img src="https://pub.pbkrs.com/uploads/2025/01c7f6fc47d426a299a7e64552093dd4?x-oss-process=style/lg" width="1024" height="584" original-src="https://pub.pbkrs.com/uploads/2025/01c7f6fc47d426a299a7e64552093dd4"/></figure><ul><li>核心 CPI 同比增长 2.8%，为自 2021 年春季通胀爆发以来的最低速度；预期 2.8%，前值 2.8%；</li><li>核心 CPI 环比上涨 0.2%，预期 0.3% ，前值 0.1%。</li></ul><figure class="image"><img src="https://pub.pbkrs.com/uploads/2025/8f0f87937f13a4777736b9d1817519ca?x-oss-process=style/lg" width="1024" height="585" original-src="https://pub.pbkrs.com/uploads/2025/8f0f87937f13a4777736b9d1817519ca"/></figure></blockquote>从结构来看，商品价格刚刚回到通胀区域（同比 +0.1%），而服务业通胀继续下滑。然而，核心服务业环比有所上升。<figure class="image"><img src="https://pub.pbkrs.com/uploads/2025/60f080638c2eb36b389359eda61b79b2?x-oss-process=style/lg" width="1024" height="586" original-src="https://pub.pbkrs.com/uploads/2025/60f080638c2eb36b389359eda61b79b2"/></figure>进一步细分，所谓的&#34;超级核心 CPI&#34;（服务业除住房外）同比跌至 3.01%，这是自 2021 年 12 月以来的最低水平。<figure class="image"><img src="https://pub.pbkrs.com/uploads/2025/618ff99ea140292758d21649d66dbad1?x-oss-process=style/lg" width="1024" height="585" original-src="https://pub.pbkrs.com/uploads/2025/618ff99ea140292758d21649d66dbad1"/></figure><h2 id="sk26plve">住房成本依旧是通胀关键，食品价格出现显著下降</h2>根据 CPI 报告显示，住房成本再次占到涨幅的一半以上，4 月份该指数上涨了 0.3%。尽管油价大幅下跌，但能源指数仍上涨 0.7%，主要是由于天然气和电力成本上涨。在其他常见的通胀预期中，机动车保险 4 月份上涨 0.6%，同比上涨 6.4%。家居用品和经营指数增长了 1%。然而，家具和电器等主要进口商品的价格却出现了上涨。<figure class="image"><img src="https://pub.pbkrs.com/uploads/2025/e72eb24eaaeb892c300c886d73d95d7c?x-oss-process=style/lg" width="868" height="988" original-src="https://pub.pbkrs.com/uploads/2025/e72eb24eaaeb892c300c886d73d95d7c"/></figure>机票、二手车和服装价格有所下降。机票价格是跌幅最大的价格之一，比 3 月份下降了 2.8%，可能反映了航空公司高管一直在警告的需求放缓。整体服装价格下跌 0.2%，其中男装衬衫和毛衣下跌 2.8%。食品价格下跌 0.1%，其中家庭食品（杂货）下跌 0.4%，是自 2020 年 9 月以来的最大降幅。导致下降的项目包括肉类/家禽/鱼和蛋、早餐麦片、大米和烘焙产品。其中鸡蛋价格的跌幅创下了 1984 年以来的最大跌幅。近期，美国禽流感导致鸡蛋价格飙升。冷冻水果和蔬菜的降幅为有史以来最大，当月下降 3%。新车价格保持不变，这与此前预计的关税影响下的价格上涨有所不同。<figure class="image"><img src="https://pub.pbkrs.com/uploads/2025/a388a158c6b536722255c2c856d72cf5?x-oss-process=style/lg" width="866" height="988" original-src="https://pub.pbkrs.com/uploads/2025/a388a158c6b536722255c2c856d72cf5"/></figure>交易员们继续押注美联储将在 2025 年底前两次降息。<h2 id="nvl0u86o">关税阴影：短期平静下的潜在风险</h2>虽然特朗普政府的关税政策普遍预计将推高通胀，但企业可能仍在消化大量库存，尚未开始全面提价。据商务部，中美各取消了共计 91% 的加征关税，暂停实施 24% 的反制关税。但美国进口商仍然面临着较高的贸易成本，并担心暂停期结束后关税可能再次上调。分析认为，这 90 天的缓和期可能意味着价格上涨会比较温和。但根据彭博的研究，如果补货期间在港口造成拥堵，实际上可能会导致 CPI 更快上涨。CIBC Capital Markets 的 Ali Jaffery 警告说，即使关税政策暂停，仍可能及时影响到价格：<blockquote>“关税本月不太可能产生重大影响，因为这是政府全球关税制度的第一个月。企业也有办法对健康的库存和高利润率保持耐心。目前的关税水平仍比开始前的水平高出一大步，并且可能会有一些转嫁，尽管它可能会在更长的时间内蔓延。”</blockquote>惠誉评级首席经济学家 Brian Coulton 认为，核心通胀目前正处于最佳状态：<blockquote>“核心商品价格尚未反映自 2 月以来加征关税的影响，而服务通胀继续逐渐缓解。回顾性三个月环比核心通胀率已降至 3% 以下。但服务业通胀看起来仍然相当顽固，汽车价格已经开始再次上涨。随着加征关税前进口商品的库存耗尽，核心商品通胀可能会在未来几个月回升。”</blockquote><h2 id="cgux5vuxo">市场反应</h2>数据公布后，美元指数短线走低约 10 点，现报 101.45；<figure class="image"><img src="https://pub.pbkrs.com/uploads/2025/6ac8659afe94dffe717448688ca8ad25?x-oss-process=style/lg" width="1024" height="707" original-src="https://pub.pbkrs.com/uploads/2025/6ac8659afe94dffe717448688ca8ad25"/></figure>美股期货短线走高，纳斯达克 100 指数期货涨 0.4%；美国 10 年期国债收益率短线下跌，现报 4.455%；现货黄金短线波动不大，现报 3240 美元/盎司。<figure class="image"><img src="https://pub.pbkrs.com/uploads/2025/61e5f4dd6fd8ba636be703f3cd30465b?x-oss-process=style/lg" width="1024" height="687" original-src="https://pub.pbkrs.com/uploads/2025/61e5f4dd6fd8ba636be703f3cd30465b"/></figure>

核心 CPI 同比增长 2.8%，为自 2021 年春季通胀爆发以来的最低速度。住房成本依旧是通胀关键，机票、二手车、食品价格出现下降。尽管如此，关税的影响仍未完全显现，企业可能在消化库存。

- 美国 4 月消费者物价指数（CPI）同比增长 2.3%，低于预期。  
- 核心 CPI 同比增长 2.8%，为自 2021 年以来的最低速度。  
- 数据公布后，美元指数短线走低，美股期货上涨。  

通胀降温！美国 4 月 CPI 同比 2.3%，为自 2021 年 2 月以来最低水平