《绩後》一文综合大行於京东公布季绩後最新目标价及观点
京东-SW(09618.HK) 首季业绩优市场预期，今早股价高开 4.2% 後，盘中曾高见 143.2 元一度涨 4.5%，早市升 2.87% 报 140.7 港元，公司昨日 (13 日) 收市後公布截至 3 月底止首季业绩，纯利按年升 52.7% 至 108.9 亿元人民币，按年增长 52.7%。每股基本收益 3.76 元人民币，每股美国存托股基本收益 7.51 元人民币。非美国通用会计准则纯利按年升 43.4% 至 127.58 亿元人民币，高於本网综合 16 间券商预测上限的 114.7 亿元人民币。非美国通用会计准则 EBITDA 则增长 27% 至 137.02 亿元人民币。
京东首季收入按年升 15.8% 至 3,010.82 亿元人民币，高於本网综合 16 间券商预测上限的 2,959.21 亿元人民币。按业务分类，京东零售收入按年升 16.3% 至 2,638.45 亿元人民币，京东物流 (02618.HK) 收入按年升 11.5% 至 469.67 亿元人民币。包括外卖业务在内的新业务收入按年升 18.1% 至 57.53 亿元人民币。
【瑞银：京东一贯投资纪律外卖亏损可控】
瑞银指出，京东首季强劲表现及 2025 年展望，包括京东零售利润率持续扩张、高利润广告收入加速增长，以及管理层对维持强劲商品交易总额增长的信心，应能缓解市场对下半年需求正常化的担忧。外卖业务日订单量在营运约两个月内接近 2,000 万，约为美团三分之一，或与饿了麽相当。虽然外卖业务有潜力成为新增长引擎并补充京东的 O2O 业务，但其规模、速度和财务影响仍存不确定性。美团建立的强大竞争优势表明，未来的竞争将异常激烈。该行估计美团今明两年外卖业务投资为 200 亿及 150 亿元人民币。考虑到京东一贯纪律性投资风格及成本可变性，预计亏损将可控。该行下调对京东今年至 2027 年每股盈利预测 8% 至 25%，目标价由 261 港元降至 226 港元，维持「买入」评级。
花旗指，京东首季非美国通用会计准则纯利胜预期，或是促使京东今年加大推进外卖业务扩张的动机之一。管理层称平均每日订单量接近 2,000 万，尽管在营运经验和学习曲线方面仍有改进空间，但初期表现的快速提升超出预期，观察到用户「回头」率和京东零售的有效交叉销售反应积极。监於竞争格局的动态变化，京东未提供外卖业务支出及对集团利润影响的指引，但重申京东零售今年保持双位数收入和利润增长。该行上调对京东今年至 2027 年收入预测 2.7% 至 3.4%，下调京东今年非美国通用会计准则纯利预测 0.5%，上调明年及後年相关预期 2.4%。对京东 (JD.US) 目标价由 51 美元升至 52 美元，目标 2026 年预测市盈率 12 倍。基於估值合理和对股东回报的承诺，维持「买入」评级。
摩根士丹利指，京东对今年整体及京东零售收入和盈利指引为按年双位数增长，为股价正面催化剂。但公司未提供外卖业务亏损指引，或导致今年余下时间内进一步下调盈利预估。该行对公司今年至 2027 年盈利预测下调 5% 至 14%，反映外卖业务投资。对京东 ADR 目标价由 41 美元降至 39 美元，为 2025 年预测非美国通用会计准则纯利市盈率 10 倍，对应阿里巴巴电商业务及拼多多的 9 至 10 市盈率相比。
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本网最新综合 11 间券商对其投资评级及目标价：
下表列出 5 间券商对京东-SW(09618.HK) 投资评级及目标价：
券商│投资评级│目标价
瑞银│买入│261 港元->226 港元
富瑞│买入│250 港元->257 港元
华泰证券│买入│192.42 港元->199.61 港元
汇丰环球研究│买入│187 港元
摩根大通│增持│180 港元
下表列出 11 间券商对其京东 (JD.US) 投资评级及目标价：
券商│投资评级│目标价
富瑞│买入│64 美元->66 美元
中银国际│买入│58 美元->62.41 美元
瑞银│买入│67 美元->58 美元
大和│买入│55 美元->57 美元
野村│买入│55 美元
花旗│买入│51 美元->52 美元
华泰证券│买入│49.58 美元->51.24 美元
汇丰环球研究│买入│48 美元
摩根大通│增持│46 美元
里昂│跑赢大市│45 美元
摩根士丹利│与大市同步│41 美元->39 美元
券商│观点
富瑞│强化生态圈释放协同效应
中银国际│核心业务受刺激计划支持，新业务强化整体参与料带来协同效应
瑞银│季绩胜预期，餐饮外卖未来为推动股价关键
大和│京东零售带动季绩胜预期
野村│全年展望好坏参半
花旗│京东零售增长强劲，但餐饮外卖影响欠缺能见度
华泰证券│关注外卖等新业务成长
汇丰环球研究│短期专注规模多於盈利
摩根大通│首季业绩稳固表现料持续
里昂│餐饮外卖投资为第二至第四季盈利率带来不确定性
摩根士丹利│京东零售盈利具确定性，餐饮外卖亏损带来不确定性
