<figure class="image"><img src="https://pub.pbkrs.com/uploads/2025/f6a4f3726b725eee4f5ce75a36219878?x-oss-process=style/lg" alt="" width="2560" height="1693" original-src="https://pub.pbkrs.com/uploads/2025/f6a4f3726b725eee4f5ce75a36219878"/></figure>作者 | 黄昱编辑 | 周智宇重押 AI 后，腾讯 2025 年业绩实现了开门红。5 月 14 日，腾讯控股（00700.HK）发布 2025 年第一季度财报显示，其实现营收 1800.2 亿元，同比增长 13%；Non-IFRS（非国际会计准则）归母净利润为 613.29 亿元，同比增长 22%。营收和非标归母净利润均高于市场预期的同时，营收实现了双位数增长，且与非标归母净利润的增速差距有所收窄。要知道，从 2023 年第四季度到 2024 年第三季度，腾讯单季度营收增速均在 10% 以下，去年第四季回升到 11%；此外，过去连续 7 个季度，腾讯的非标归母净利润增速都超过了 30%。如今营收增速提升，而非标归母净利润增速放缓，在一定程度上折射出，经过过去两三年的 “收敛聚焦” 后，在 AI 的驱动下，腾讯已经进入新一轮扩张周期。财报中有更多信号印证了这一转变。从财务数据来看，今年第一度，腾讯资本开支达 274.8 亿元，同比增长 91%，占营收 15%；此外，腾讯的一般及行政开支同比增长 36% 至 336 亿元，这部分增长除了因为一笔 40 亿元的海外收购外，主要来自 AI 相关业务增加的研发开支。此外，因为推广旗下 AI 原生 APP 元宝，腾讯一季度的投入也不少，导致销售和市场推广开支同比增长 4% 至 79 亿元，这还是腾讯新游戏发布的广告支出较去年同期减少后的数据。值得一提的是，截至今年一季度末，腾讯员工也同比增长了 4627 名，总员工数量达到 109414 名。腾讯在 AI 上的投入决心有目共睹。3 月的业绩会上，腾讯曾宣布，在去年 767 亿元资本开支创历史新高的基础上，会在 2025 年进一步增加资本支出，在研发方面，将继续投资自研模型，并加速各个业务集团的 AI 应用开发。同时，腾讯还将在市场营销方面进行投资，以提高用户对新 AI 产品，比如说元宝的认知和采用率。而要在这场 AI 军备赛中拔得头筹，腾讯也必然需要招揽更多 AI 人才。4 月 17 日，腾讯宣布启动史上最大就业计划，三年内将新增 28000 个实习岗位并加大转化录用，其中仅 2025 年，就将迎来 10000 名校招实习生，有六成面向技术人才开放。腾讯方面表示，在大模型加速落地的背景下，腾讯加大了人工智能、大数据、云计算、游戏引擎、数字内容等技术类岗位的招聘力度，技术类岗位 “扩招” 力度空前。腾讯董事会主席兼首席执行官马化腾表示：“我们相信，在 AI 战略投入阶段，现有高质量收入带来的经营杠杆，将有助于消化这些 AI 相关投入产生的额外成本，保持财务稳健。”与此同时，马化腾指出，今年一季度，AI 能力已经对效果广告与长青游戏等业务产生了实质性的贡献。作为腾讯的支柱业务，游戏一季度收入整体增长 24%，增速创近 3 年新高，其中国内市场依托《王者荣耀》、《和平精英》等头部产品的持续活力，叠加《三角洲行动》等新芽增量，收入同比增长 24% 至 429 亿元；国际市场同比增长 23% 至 166 亿元。在当天的财报交流会上， 腾讯管理层表示，推动游戏业务长期增长的重要因素是 AI 技术的应用，尤其是在大型竞技类多人游戏中，AI 的作用格外突出。AI 和游戏的整合是腾讯一直要做的，将 AI 部署在大型竞技游戏中还处于早期阶段，但腾讯会朝着这条道路往下走。此外，今年一季度，腾讯广告收入同比增长 20% 至 319 亿元，连续十季实现两位数增长除了得益于广告平台的持续 AI 升级外，还受用户参与度提高以及微信交易生态系统的优化影响。在腾讯的 AI 战略中，元宝的地位十分重要，它是腾讯抢夺下一代超级流量的先锋。为了推广元宝，除了加大投流外，腾讯今年还积极通过包括微信在内的腾讯系产品为元宝引流，上个月还将元宝添加为微信联系人。腾讯管理层指出，未来，肯定会逐步加强微信生态与元宝聊天助手的关联，会进行不同的实践，也许过几个季度能更系统地向大家汇报。除了 AI 外，微信电商也被视作腾讯未来业绩增长的重要动力。今年以来，腾讯激活微信电商生态，视频号橱窗带货达人可升级为 “微信小店带货者”，实现全域带货；微信小店功能持续完善，在推出朋友圈分享、蓝包抽奖等新场景的同时，还为商家提供更多的入驻支持，以扩充品牌商品库，为交易额同比迅速增长作出贡献。在一季度财报发布的同一天，微信事业群宣布成立电商事业部的消息传出。据华尔街见闻了解，此次成立的电商事业部负责微信内交易模式探索，加速发展交易基建及交易生态，运营微信交易新模式。不过，腾讯管理层表示，此前微信电商团队是在开放平台部门中孵化，随着团队规模扩大，正式将其独立，管理层没有变化，依然由原经理负责。因此，此次调整只是组织架构上的调整，并不代表业务方向或策略的重大变化。虽然看重电商这块业务，但腾讯对于微信电商也很有耐心，认为这是一个非常长期的项目，需要很长的跑道。在这场 AI 时代的竞赛中，腾讯算是开了个好头。华创证券指出，看好 2025 年腾讯自上而下推动 AI 改造产品，带来的用户体验革新，并打开增量商业化空间，带动估值提升，给予腾讯 2025 年 544-604.45 港元的目标价。事实上，年初以来，港股科技股表现亮眼，其中，腾讯股价持也续攀升，突破 500 港元大关，年初至今涨幅接近 25%。截至 5 月 14 日收盘，腾讯股价约为 521 港元/股，总市值约为 4.79 万亿港元。走过前两年的收敛聚焦后，腾讯已经重新开始新一轮的谨慎扩张。立足互联网时代打下的流量优势，腾讯能否重回曾经超 7 万亿港元的市值巅峰，还需要时间给出答案。

腾讯控股(ADR)

腾讯控股(ADS)

腾讯控股

重押 AI 后，腾讯 2025 年业绩实现了开门红。5 月 14 日，腾讯控股（00700.HK）发布 2025 年第一季度财报显示，其实现营收 1800.2 亿元，同比增长 13%；Non-IFRS（非国际会计准则）归母净利润为 613.29 亿元，同比增长 22%。营收和非标归母净利润均高于市场预期的同时，营收实现了双位数增长，且与非标归母净利润的增速差距有所收窄。

- 腾讯 2025 年第一季度营收 1800.2 亿元，同比增长 13%。  
- 非标归母净利润为 613.29 亿元，同比增长 22%。  
- AI 驱动下，腾讯进入新一轮扩张周期，资本开支大幅增加。  

腾讯 AI 军备极速扩张，AI 研发开支大幅增长