《绩後》一文综合大行於网易公布业绩最新目标价及观点 (表)
网易-S(09999.HK)(NTES.US) 公布首季业绩胜预期，今早高开 10.9% 後持续向上，盘中高见 195.2 元一度弹高 16.1%，最新报 191.1 元抢高 13.7%，成交额近 16.9 亿元。高盛指公司首季业绩全面优预期，令今年增长透明度上升，重申对其「买入」评级，调高目标价由 193 元升至 219 元，指其预测今年市盈率仅逾 14 倍，较同业估值及其历史平均值存折让。
汇丰环球研究表示，网易首季游戏收入与盈利大幅超预期，其盈利超预期 25%，游戏收入超预期 5%，递延收入超预期 11%，递延收入强劲增长提振 2025 年展望，该行基於更强劲的游戏展望及销售与营销节省，上调 2025 年每股盈利增长预测至按年升 18%，将目标价从 187 港元升至 203 港元。
网易昨日 (14 日) 收市後公布首季业绩，纯利按年升 35% 至 103.01 亿元人民币，高於本网综合 4 间券商预测上限的 81.11 亿元人民币，每股净利润 3.25 元人民币，每股美国存托股净利润 11.88 元人民币。非公认会计准则纯利按年升 32% 至 112.36 亿元人民币，高於本网综合 9 间券商预测上限的 93.14 亿元人民币，非公认会计准则每股净利润及每股美国存托股净利润为 3.54 及 17.7 元人民币。季度派息每股 13.5 美仙，或每股美国存托股 67.5 美仙。
季度净收入按年升 7.4% 至 288.3 亿元人民币，高於本网综合 10 间券商预测中位数 282.29 亿元。期内游戏及相关增值服务净收入按年升 12.1% 至 240 亿元人民币。有道 (DAO.US) 净收入按年跌 6.7% 至 13 亿元人民币，网易云音乐 (09899.HK) 净收入按年跌 8.4% 至 19 亿元人民币。创新及其他业务净收入按年跌 17.6% 至 16 亿元人民币。
【PC 游戏强劲 季绩远胜预期】
大和发表报告表示，网易首季净利润较该行原预期高出强劲的 29%，受 1) PC 及主机游戏收入增长优於预期；2) 营运支出较低。考虑到新游戏的成功，该行对其即将推出的游戏盈利潜力持更乐观态度。PC 与主机游戏在 2025 年第一季度表现亮眼，收入同比增长惊人的 84%，占网上游戏收入的 34%。这种强劲增长主要由 2024 年 12 月推出的两款新游戏《漫威争霸》与《风起陇西》，以及暴雪旗下《Overwatch 2》的回归所推动。管理层表示，《Once Human Mobile》在 4 月推出有助提升玩家在 PC 端的消费，PC 端在 2025 年第一季度贡献了超过 50% 的游戏收入。相比之下，移动游戏收入同比下降 4%。该行指由於游戏收入可能超出预期及营运支出预期较低，将目标价由原来 180 元上调至 210 元。
摩根士丹利表示，网易首季业绩明显胜预期，首季毛利率达 64.1%，高於市场预期 (此前市场预期为 60.5%，以及 2024 年第四季实际为 60.8%)。尽管《漫威争霸》的毛利率相对较低，但此次毛利提升主要得益於国内 PC 游戏的良好贡献，以及网易有道、音乐及创新业务的占比大幅下降。非公认会计准则下净利润为 112 亿元人民币按年增长 32%，超出市场预期 23%。销售及市场费用按年下降 33%，一般及行政费用按年下降 20%，显示成本控制成效显着。大摩估计网易首季游戏总流水 (grossing) 按季增长 30%，按年增长 17%，远超市场预期。该行认为主要推动力来自《漫威争霸》与《风起陇西》的出色表现。
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下表列出 5 间券商对网易 (09999.HK) 投资评级及目标价：
券商│投资评级│目标价 (港元)
高盛│买入│193 港元->219 港元
大和│买入│180 港元->210 港元
富瑞│买入│188 港元->205 港元
汇丰环球研究│买入│187 港元->203 港元
摩根大通│增持│185 港元
下表列出 9 间券商对网易 (NTES.US) 投资评级及目标价：
券商│投资评级│目标价
瑞银│买入│133 美元->152 美元
里昂│跑赢大市│129 美元->140 美元
高盛│买入│123 美元->140 美元
大和│买入│115 美元->135 美元
富瑞│买入│120 美元->131 美元
汇丰环球研究│买入│120 美元->130 美元
摩根大通│增持│120 美元
花旗│买入│118 美元
摩根士丹利│增持│117 美元
券商│观点
里昂│首季网游收入增长强劲，云音乐收入持续增长
大和│手游收益增长强劲，即将推出新游戏成近期催化剂
瑞银│首季业绩增长坚实，游戏收入和毛利增长均胜预期
富瑞│首季业绩整体胜预期，预期新游戏推出为盈利录得平稳增长
汇丰环球研究│首季游戏收入和盈利均胜预期，陆续推新游戏为盈利带来建设性增长
高盛│在首季游戏收入和毛利率均胜预期，加速今季收入增长强劲
摩根大通│增持│首季业绩整体胜预期，游戏收入增长强劲
花旗│首季总收入、盈利及游戏收入均胜预期
摩根士丹利│首季总收入、游戏收入及毛利均胜预期
