当下最火的问题：美股反弹到头了吗？摩根大通市场部门：还没有，这真让人痛苦

摩根大通市场部门表示，当前牛市的核心要素仍然存在（宏观数据具有韧性，盈利向好，以及贸易形势缓和），再次回调的可能性不大，预计标普 500 指数本季度应该会触及历史高点（6144 点）。

在经历了令人印象深刻的反弹之后，投资者们不禁要问，这次市场反弹是否已经结束？

摩根大通的市场部门负责人 Andrew Tyler 的回答是：尚未结束。

在最新发布的报告中，Tyler 表示，当前牛市的核心要素仍然存在（宏观数据具有韧性，盈利向好，以及贸易形势缓和），但复苏的速度使得这次上涨成为 “最不受欢迎” 的上涨之一，增量买盘主要来自散户投资者和企业。

Tyler 还指出，虽然回调的风险正在上升，但再次回调的可能性不大。集中度风险将加剧对回调风险的担忧，因为这可能与去年上半年的市场类似，主要集中于大型科技股上，预计标普 500 指数本季度应该会触及历史高点（6144 点）。

就业和消费数据向好，英伟达有望重回高增长、贸易协议陆续达成……

摩根大通认为，支撑美股涨势的核心因素在于：

5 月的非农数据表明，关税冲击不太可能在 5 月的数据中显现。6 月份的数据可能只会受到部分影响，因此可能会出现一些意外的上行。
零售销售数据可能不及预期，但仍会推动市场走高，摩根大通的信用卡数据和 Visa 卡/万事达卡的评论表明，随着贸易局势缓和后信心恢复，强劲的消费者可能会走高。
看好英伟达前景，考虑到本周在中东签署的协议，可以期待盈利预测（真正的指引）重新回到两位数的增长。
过去 10 年的数据显示，6 月至 7 月的季节性表现为正值。过去 10 年中，7 月是表现第二强劲的月份，标普 500 指数平均上涨 3.35%，命中率为 100%；6 月是表现第四强劲的月份，平均上涨 1.15%，命中率为 80%。
更多的贸易协议即将达成，其中最大的几个尚未达成初步协议的国家是加拿大、欧盟和墨西哥。在现阶段，90 天的延迟期（7 月 8 日）届满后，如果不再次延迟或做出更多让步，似乎不太可能。

摩根大通分析了市场对 10 年期美债收益率突破 4.5% 的反应。

Tyler 认为，这并不完全是负面因素。他的同事 John Schlegel 发现，在后疫情时代，当 10 年期美债收益率创出新高时，股市需要 1-2 个月的时间来消化和调整。周期高点为 5%，所以仍有一定上涨空间。

摩根大通进一步指出，收益率的上升应会促使投资者转向高质量的股票，尤其是大型科技股，同时对必需消费品和公用事业板块构成压力。

该行的利率策略师还将其 2025 年底的 10 年期国债收益率预测从 4% 上调至 4.35%，将 2 年期美债收益率预测从 3.1% 上调至 3.5%。这种收益率预测的增加源于更高的实际 GDP 增长预期和更低的通胀预期，导致降息周期推迟且幅度减小。

尽管市场大幅反弹，但机构持仓情况却显示出不同的图景——对冲基金仍在净卖出，杠杆率仍接近历史低点，市场情绪低迷。

摩根大通认为，由于市场仍存在大量怀疑情绪，如果这次反弹真的能持续，那么可能会出现意想不到的情况。

摩根大通交易部门的其他成员也分享了他们的看法：

TMT 部门的 Brian Heavey 指出，活跃的多头投资者似乎配置不足，表现逊于标普 500 指数的上涨。尽管如此，并未看到大规模的 “追高”——该行实际上在昨天净卖出科技股。

随着更广泛的指数收复关键支撑位，CTA 开始成为更好的买家，股票回购增加，任何短期下跌都可能较浅，因为主动型资金将被迫重新进入更高风险/更高贝塔值的股票。

工业部门的 Paige Hanson 指出，市场反弹在周二表现出工业板块的韧性，之前由于工业板块和周期性股票的空头回补，这些股票在周一表现不佳；然而，周二，这些被看好的周期性股票出现补涨，表现优于大盘，且反弹更加健康，这表明主动增持而非被动回补。

同时，根据摩根大通近日在波士顿举办的科技大会的反馈，尽管化工/运输/住房等股票的市场波动较大，但目前尚未听到市场情绪发生实质性变化，企业和投资者对宏观/市场持相当乐观的态度。

消费部门的 Briggs Barton 表示，最新数据显示，截至 5 月 6 日，消费者支出数据表现积极。

期货期权部门的 Marissa Gitler 指出，Mag 7 正在回归 “旧模式”，即当对宏观前景感到担忧时，可以买入 “安全” 的大型科技股。

年初，资金从美国风险资产流出，主要集中在 Mag7。现在，资金回流美国风险资产，似乎正在逆转这一趋势并缩小差距。