《绩後》一文综合券商於阿里公布季绩後最新目标价及观点
阿里巴巴 (09988.HK)(BABA.US) 昨日 (15 日) 收市後公布截至今年 3 月底止 2025 财年第四财季业绩，今早股价低开 6.1% 後，盘中曾低见 120.3 元一度下挫 6.7%，最新报 122.2 元跌 5.2%，成交额 115.3 亿元。摩根大通指，阿里股价负面反应的原因包括云业务利润率按季下降、包括外卖配送及闪购业务的本地生活部门亏损扩大，以及资本支出按季下降，主要涉及 AI 基础设施。该行认为，有关反映在闪购及 AI 方面增加投资，且 AI 芯片供应存不确定性。大和指阿里云业务增长继续加快，但持续投资闪购业务，或会引起市场短期关注。
阿里首季纯利按年升 2.79 倍至 123.82 亿元人民币，受所持股权投资按市值变动、经营利润增加及权益法投资减值减少影响，部分由处置子公司所产生损失抵销。摊薄每股收益 0.65 元人民币，摊薄每股美国存托股收益 5.17 元人民币。季度非公认会计准则净利润按年升 22.2% 至 298.47 亿元人民币，低於本网综合 4 间券商预测中位数 320 亿元人民币。非公认会计准则摊薄每股收益 1.57 元人民币，摊薄每股美国存托股收益 12.52 元人民币。全财年每股普通股及美国存托股分别派发 0.25 及 2 美元，包括定期股息 0.13125 及 1.05 美元，以及一次性股息 0.11875 及 0.95 美元，股息总额约 46 亿美元。
季度经调整 EBITA 按年升 36% 至 326.16 亿元人民币，高於本网综合 12 间券商预测中位数 320 亿元人民币。经调整 EBITA 率按年升 3 个百分点至 14%。季度收入按年升 6.6% 至 2,364.54 亿元人民币，低於本网综合 16 间券商预测中位数为 2,374.5 亿元人民币。其中淘天集团收入增长 9% 至 1,013.69 亿元人民币，当中客户管理收入增长 12% 至 710.77 亿元人民币，期内基础软件服务费收入及「全站推广」渗透率提升，推动 Takerate 上升。云智能集团收入按年升 18% 至 301.27 亿元人民币，AI 相关产品收入连续七季实现三位数按年增幅。阿里国际数字商业集团收入按年升 22% 至 335.79 亿元人民币，本地生活集团及大文娱集团收入分别增长 10% 及 12%，至 161.34 亿及 55.54 亿元人民币。菜鸟收入按年跌 12% 至 215.73 亿元人民币。
【花旗：阿里云收入及利润率未达市场预期】
摩根大通认为，阿里在闪购及外卖配送方面投资将以可控步伐进行，对盈利影响在合理可控范围 (料对阿里 2026 财年净利润影响约 5%)。建议在股价疲软时逢低吸纳。该行予阿里「增持」评级及 165 元目标价。
汇丰环球研究发表报告表示，对阿里现财年起三个财年的收入预测上调 1% 至 2%，纵使受本地服务竞争加剧影响。盈利预测变动不大，因淘天更高贡献或被闪购和本地服务投资增加抵消。该行仍假设未来几个季度淘天利润率按年下降。但有信心阿里云业务收入能持续加速增长，实现现财年预计 20% 按年增长。强劲 AI 需求提振公共云需求。AI 资本支出承诺保持不变，多芯片策略可缓解芯片供应潜在中断影响。该行指，监於过去一个月股价因贸易紧张局势缓解表现出色，以及市场对竞争加剧和投资承诺增加的谨慎态度，股价短期或会暂时喘息。该行仍维持对该股「买入」评级，目标价 172 元。该行看好阿里客户管理服务及云业务稳健收入前景。按计划进行的股东回报亦能为估值提供支撑。
花旗指出，虽然阿里首季客户管理收入 (CMR) 及淘天集团 EBITA 按年升 12% 及 8% 超预期，但云业务收入按年增长 18% 和 8% 的云业务利润率低於市场预期。该行认为，阿里国际数字商务和物流收入未达预期，以及 EBITDA/EBITA/净利润的偏差，可能加剧对业绩的负面看法。阿里现财年仍致力於 AI、产品价格竞争力方面再投资以保市占，同时加大投资闪购，淘天集团 EBITA 或有短期波动。但受惠各行业企业客户需求激增，阿里料现财年云业务收入增长加速。随着软件费用增加和全站推广告工具渗透率提升，客户管理服务的稳健增长趋势将在现财年持续。该行下调对阿里今明财年收入 1.5% 及 0.8%，并下调同期非公认会计准则利润 13% 及 9.4%，反映季度实际业绩，以及管理层对云业务加速增长与闪购投资的评论。目标价维持 165 元，评级「买入」。
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本网最新综合 10 间券商对其投资评级及目标价：
下表列出 7 间券商对阿里巴巴 (09988.HK) 评级及目标价：
券商│投资评级│目标价
麦格理│跑赢大市│176.3 港元->182.3 港元
瑞银│买入│176 港元
汇丰环球研究│买入│172 港元
摩根大通│增持│165 港元
花旗│买入│165 港元
高盛│买入│154 港元
富瑞│买入│155 港元->151 港元
下表列出 10 间券商对阿里巴巴 (BABA.US) 评级及目标价：
券商│投资评级│目标价
麦格理│跑赢大市│181.3 美元->187.5 美元
摩根士丹利│增持│180 美元
瑞银│买入│180 美元
汇丰环球研究│买入│176 美元
大和│买入│180 美元->175 美元
野村│买入│172 美元
摩根大通│增持│170 美元
花旗│买入│169 美元
高盛│买入│159 美元
富瑞│买入│160 美元->156 美元
券商│观点
麦格理│核心客户管理收入胜预期
瑞银│季度收入及经调整 EBITA 略逊预期
摩根士丹利│季度客户管理收入胜预期，但云业务仅符预期
摩根大通│盈利展望或受闪购投资影响，建议趁股价疲软收集
花旗│客户管理服务收入改善及云收入加速将在现财年维持
高盛│淘天业务胜预期，云业务符预期
富瑞│为长期投资
汇丰环球研究│客户管理收入展望改善
大和│云业务增长继续加快
野村│电商胜预期，云业务符预期
