美股是否有较大调整风险：特朗普减税法案、2026 年财年预算、主权信用评级下调

在金融市场多重压力交织之际，穆迪突然宣布下调美国主权信用评级，将美国评级从 Aaa 下调至 Aa1，使美国彻底失去三大评级机构的最高评级。这一举措与特朗普减税计划进入冲刺阶段、政府预算陷入僵局的时点高度重合。

5 月 18 日，广发证券刘晨明、郑恺团队发布最新报告，详细分析了特朗普减税法案、2026 年财年预算、主权信用评级下调这三件关键事件是否会给美股带来较大调整风险。

报告指出，特朗普减税法案前景仍具不确定性；从预算大纲看，美国 2026 年财年预算可能未真正步入 “紧缩时刻”；美国主权信用评级下调对美股市场的中期影响不大。

特朗普减税法案前景未定

在财政预算方面，广发证券指出，目前，美国 2025 财年财政预算至今未落地，国会仍依赖持续决议运作至 9 月底，处于财政非正常状态。

参议院和众议院于 2025 年 2 月通过 2025 年财年预算决议草案，4 月通过修正案，这主要是为特朗普减税法案铺路。其中，众议院设定 10 年 4.5 万亿美元减税、2 万亿美元减支方案、债务上限提高 4 万亿美元的目标；参议院设定 10 年 5.3 万元美元、1.2 万亿美元减支方案、债务上限提高 5 万亿美元的目标。

5 月 12 日，美国众议院筹款委员会公布了特朗普税收法案《The One Big Beautiful Bill》，计划在未来十年内减税逾 4 万亿美元，并削减至少 1.5 万亿美元支出，使 2017 年特朗普减税政策永久化。

当前共和党设定了以下推进时间表：

（1）2025 年 5 月底：众议院完成法案审议并通过；

（2）2025 年 7 月 4 日（独立日）前：完成参议院审议并提交总统签署。

该法案使 2017 年特朗普减税政策永久化（若不通过，普通纳税人平均税负将增加 22%），还包括扩大儿童税收抵免、以及对小费和加班费提供临时减税。美国政府称，减税法案将使得：

（1）实际工资每年上涨 3300 美元；

（2）中等收入家庭的实得工资每年将增加 5000 美元；

（3）短期实际 GDP 将增长 3.3-3.8%，长期实际 GDP 将增长 2.6-3.2%；

（4）410 万个工作岗位将得以保留。

2026 年财年预算：可能未真正步入 “紧缩时刻”

报告指出，共和党设定了紧凑的推进时 5 月 2 日，白宫公布的 2026 年财年预算案大纲（主要涉及自由裁量支出部分）。其中，国防类自由裁量支出维持不变，非国防类自由裁量支出相比 2025 年减少 1600 多亿美元（降幅 23%），至 5500 多亿美元。大幅削减的部门包括：国家科学基金、环境、住房、卫生等。未来几周可能公布更详尽的提案。

虽然美国 2026 年预算案中，非国防自由裁量支出比重下降了 23%，但过往来看，非国防类自由裁量支出的比重与经济总量增长没有明确关系，其占比近 20 年持续回落。

穆迪下调美评级：市场波动可能远逊 2011 年

穆迪于 5 月 16 日将美国主权信用评级从 Aaa 下调至 Aa1。至此，美国失去三大评级机构的最高评级。但与 2011 年标普下调美国评级导致市场恐慌不同，此次评级调整对市场影响可能有限。

据华尔街资深策略师 Jim Bianco 指出，2011 年市场恐慌的根源在于美国国债可能不再符合合格抵押品的条件，导致机构被迫抛售。而 2011 年后，相关合约已被重新撰写，将要求调整为"政府证券"，取消了对信用评级的特定资格要求。

广发证券认为，从历史经验看，短期内评级调整可能引起债券利率上行和股市波动，但中期影响相对有限。

若基本面保持韧性，市场有望回归上涨轨道。当前美国经济数据仍显示较强韧性，无论是高频消费数据还是耐用品订单，都未显示明显衰退迹象。

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