<p>（5 月 19 日）：在过去十年中，少数几家表现突出的科技公司推动美国股市创下历史新高，并成为投资组合的基石。但这一切在今年崩溃了。</p>
<p>尽管标准普尔 500 指数在美国总统唐纳德·特朗普反复无常的贸易政策影响下重新回到 2025 年的正值区间，但苹果公司、Alphabet 公司、亚马逊公司和特斯拉公司等科技巨头仍然处于下跌状态。彭博社的 “辉煌七巨头” 指数——包括这些公司以及 Meta Platforms、微软和英伟达——表现不及标准普尔 500 指数，如果这种情况持续到 12 月 31 日，这将是过去 10 年中仅有的第二年出现这种情况。</p>
<p>这与去年大相径庭，当时科技和电信股票均上涨超过 35%，引领标准普尔 500 指数上涨 23%。而今年，通常表现滞后的工业、公用事业和金融等板块正在推动股市反弹。大型科技公司能否在 2025 年重新确立其历史主导地位，是投资者在开始为下半年布局时面临的生死攸关的问题。</p>
<p>“市场开始更多地关注个别股票、公司及其财务实力和创新，而不是让关税的不确定性主导讨论，” RGA Investments 的首席投资官 Rick Gardner 表示。“如果你想开始谈论美国经济，并且想谈论科技，那将是一个非常光明的故事。”</p>
<p>在过去一个月中，Gardner 一直在为他的客户购买大型科技股，尽管市场反弹，但这些股票却表现不佳。</p>
<p><img src="https://imageproxy.pbkrs.com/https://myassets.theedgemalaysia.com/pics/2025/tech_20250519095900.jpg?x-oss-process=image/auto-orient,1/interlace,1/resize,w_1440,h_1440/quality,q_95/format,jpg" alt="" original-src="https://imageproxy.pbkrs.com/https://myassets.theedgemalaysia.com/pics/2025/tech_20250519095900.jpg"/></p>
<p>他并不是唯一一个。迹象表明，专业交易员在特朗普的全球贸易战引发的经济不确定性中削减股票头寸后，正逐渐重新进入市场。例如，根据高盛的主要经纪业务部门，周二对美国股票的购买速度是自 4 月 9 日以来最快的，那天标准普尔 500 指数在特朗普宣布关税缓解后飙升 9.5%。科技股是此次购买的最大受益者。</p>
<h3>不好的局面</h3>
<p>这种乐观情绪的另一面是，科技股在过去几年中经历了大幅上涨，而随着经济的不稳定，这些股票可能还有更大的下跌空间。十年前押注大型科技股的收益为 2,179%，而标准普尔 500 指数的收益为 181%，不包括股息。</p>
<p>“我认为我们将在这里停滞不前，” 摩根士丹利首席投资官 Lisa Shalett 上周五在接受《彭博社监测》采访时表示。“很难为这些数字辩护。”</p>
<p>对冲基金经理 Michael Burry 因其在 2008 年对房地产市场的做空而闻名，该事件在《大空头》中被提及，他在第一季度购买了英伟达的看跌期权，这种期权在价格下跌时获利，根据他公司 Scion Asset Management 最新的 13F 监管文件。然而，该文件还补充了一条说明，称这些证券 “可能用于对冲不符合报告条件的多头头寸”。</p>
<p>也就是说，股市的大 “如果” 问题是：如果这些大型科技股的滞后者再次开始表现优于市场，这对标准普尔 500 指数意味着什么？辉煌七巨头约占基准市场资本化的三分之一。因此，如果这个大型科技指数今年下跌 4.2%，而标准普尔 500 指数上涨 1.3%，如果它逆转趋势并领先，标准普尔 500 指数将上涨多少？</p>
<p>“我认为历史新高是可能的，” Gardner 表示。“我不想成为一个在我们科技行业和创新面前下注的人。”</p>
<p>他这一点是有道理的，自从标准普尔 500 指数在 4 月触底以来，科技股引领了上涨，该板块上涨了 31%，而整个指数上涨了 20%。</p>
<p>当然，并非所有大型科技股在今年都表现不佳。Meta Platforms 上涨了 9.4%，成为辉煌七巨头中的领头羊，而微软上涨了 7.8%。这两家公司对关税的暴露有限，并且发布了超出预期的财报。英伟达将在 5 月 28 日发布财报，目前其股价在 2025 年大致持平。</p>
<p>押注科技反弹也伴随着自身的风险。特朗普可能在他 90 天的暂停结束后恢复对关税的强硬立场。而且，关于他的关税是否会导致需求冲击，从而 derail 美国经济扩张并再次引发通货膨胀，仍然没有定论。</p>
<h3>经济担忧</h3>
<p>到目前为止，企业已经吸收了特朗普关税带来的大部分成本，但沃尔玛在上周的财报中表示，消费者将很快看到更高的价格，因为它正在处理库存并开始将新商品的费用转嫁给消费者。同时，根据密歇根大学的月度调查，美国消费者信心处于历史第二低水平，通胀预期则处于数十年来的高位。</p>
<p>虽然影响大型科技滞后者的因素各不相同，但大多数面临的共同挑战是对中国的依赖，而中国正受到特朗普政府最高的关税打击。</p>
<p>例如，苹果公司最重要的设备 iPhone 大多数仍主要在中国制造，而该国占其 2024 年收入的 17%，根据彭博社整理的数据。该公司本月早些时候报告称，第二财季在中国的销售下降了 2%，未达到分析师的预期。自 12 月 26 日创下历史新高以来，苹果的市值已损失超过 7000 亿美元（约合 3.02 万亿人民币），现在的市值低于微软和英伟达。</p>
<p>与此同时，Alphabet 面临着越来越多的担忧，关于其 Google 搜索业务受到像 OpenAI 的 ChatGPT 这样的人工智能聊天机器人的风险。苹果的一位高管在上周的法庭证词中表示，苹果的 Safari 网页浏览器的搜索量在四月份首次下降。</p>
<p>尽管如此，股权投资者仍然抱有希望。根据 Principal Asset Management 的首席投资官兼全球股票负责人 George Maris 的说法，股市最令人鼓舞的迹象之一是标准普尔 500 指数能够在没有大型科技公司引领的情况下反弹。</p>
<p>“在一个良好、建设性的市场中，你并不一定需要最大的市值证券来取得优异表现，” 他说。“如果你在投资领域中有更广泛的参与，市场可能会更健康，更加以基本面为导向。”</p>
<p><em>上传者：Tham Yek Lee</em></p>

特斯拉

亚马逊

苹果

<p>大型科技股曾是市场上最安全的投资选择，如今却面临不确定性，因为它们的表现不及标准普尔 500 指数。尽管市场有所反弹，像苹果、亚马逊和特斯拉这样的公司今年却出现下跌，这引发了人们对它们未来主导地位的质疑。虽然一些投资者持谨慎乐观态度，但其他人则警告潜在风险，包括经济波动和关税影响。这些科技巨头的表现至关重要，因为它们占据了标准普尔 500 指数市值的很大一部分，它们的复苏可能推动该指数上涨</p>

<p>(May 19): For most of the past decade, a handful of high-flying technology companies have pushed the US stock market to record highs and become cornerstones of investment portfolios. But that has collapsed this year.</p>
<div class="lb-trans"><p>（5 月 19 日）：在过去十年中，少数几家表现突出的科技公司推动美国股市创下历史新高，并成为投资组合的基石。但这一切在今年崩溃了。</p>
</div><p>Despite the S&amp;P 500 Index clawing back into the green for 2025 after being whipsawed by US President Donald Trump’s vacillating trade policies, tech giants like Apple Inc, Alphabet Inc, Amazon.com Inc and Tesla Inc are still down. The Bloomberg Magnificent 7 Index — which includes those companies as well as Meta Platforms Inc, Microsoft Corp and Nvidia Corp — is underperforming the S&amp;P 500, and if that holds through Dec 31, it would make this just the second year in the last 10 where that’s happened.</p>
<div class="lb-trans"><p>尽管标准普尔 500 指数在美国总统唐纳德·特朗普反复无常的贸易政策影响下重新回到 2025 年的正值区间，但苹果公司、Alphabet 公司、亚马逊公司和特斯拉公司等科技巨头仍然处于下跌状态。彭博社的 “辉煌七巨头” 指数——包括这些公司以及 Meta Platforms、微软和英伟达——表现不及标准普尔 500 指数，如果这种情况持续到 12 月 31 日，这将是过去 10 年中仅有的第二年出现这种情况。</p>
</div><p>It’s a far cry from last year, when technology and telecommunications stocks both rose more than 35% to lead the S&amp;P 500’s 23% gain. This year, typically lagging groups like industrials, utilities and financials are driving the stock market’s rebound. Whether Big Tech can re-establish its historical dominance in 2025 is the existential question facing investors as they start positioning for the back half of the year.</p>
<div class="lb-trans"><p>这与去年大相径庭，当时科技和电信股票均上涨超过 35%，引领标准普尔 500 指数上涨 23%。而今年，通常表现滞后的工业、公用事业和金融等板块正在推动股市反弹。大型科技公司能否在 2025 年重新确立其历史主导地位，是投资者在开始为下半年布局时面临的生死攸关的问题。</p>
</div><p>“The market is starting to look back more at individual stocks and companies and financial strength and innovation rather than letting the uncertainty around tariffs and where they may go really dominate the conversation,” said Rick Gardner, the chief investment officer of RGA Investments. “And if you want to start talking about the US economy and you want to start talking about technology, that’s a really bright story.”</p>
<div class="lb-trans"><p>“市场开始更多地关注个别股票、公司及其财务实力和创新，而不是让关税的不确定性主导讨论，” RGA Investments 的首席投资官 Rick Gardner 表示。“如果你想开始谈论美国经济，并且想谈论科技，那将是一个非常光明的故事。”</p>
</div><p>Gardner has been buying Big Tech stocks for his clients over the past month as the market has rebounded but they have languished.</p>
<div class="lb-trans"><p>在过去一个月中，Gardner 一直在为他的客户购买大型科技股，尽管市场反弹，但这些股票却表现不佳。</p>
</div><p><img src="https://imageproxy.pbkrs.com/https://myassets.theedgemalaysia.com/pics/2025/tech_20250519095900.jpg" alt="" original-src="https://myassets.theedgemalaysia.com/pics/2025/tech_20250519095900.jpg"/></p>
<p>He’s not alone. Signs are emerging that professional traders are increasingly wading back in after slashing equity positioning amid the economic uncertainty triggered by Trump’s global trade war. For example, hedge funds on Tuesday snapped up US equities at the fastest pace since April 9, the day the S&amp;P 500 soared 9.5% after Trump announced his tariff reprieve, according to Goldman Sachs’ prime brokerage desk. Technology stocks were the biggest beneficiaries of the buying.</p>
<div class="lb-trans"><p>他并不是唯一一个。迹象表明，专业交易员在特朗普的全球贸易战引发的经济不确定性中削减股票头寸后，正逐渐重新进入市场。例如，根据高盛的主要经纪业务部门，周二对美国股票的购买速度是自 4 月 9 日以来最快的，那天标准普尔 500 指数在特朗普宣布关税缓解后飙升 9.5%。科技股是此次购买的最大受益者。</p>
</div><h3>Not a good setup</h3>
<div class="lb-trans"><h3>不好的局面</h3>
</div><p>The flipside of this optimism is the reality that tech stocks have had a massive runup over the past few years, and with the economy in flux the risk is these shares could have much more room to fall. Betting on Big Tech a decade ago resulted in a gain of 2,179%, compared with 181% for the S&amp;P 500, excluding dividends.</p>
<div class="lb-trans"><p>这种乐观情绪的另一面是，科技股在过去几年中经历了大幅上涨，而随着经济的不稳定，这些股票可能还有更大的下跌空间。十年前押注大型科技股的收益为 2,179%，而标准普尔 500 指数的收益为 181%，不包括股息。</p>
</div><p>“I think we are going to stall out here,” Lisa Shalett, Morgan Stanley’s chief investment officer, said last Friday in an interview with <em>Bloomberg Surveillance</em>. “It’s hard to justify the numbers.”</p>
<div class="lb-trans"><p>“我认为我们将在这里停滞不前，” 摩根士丹利首席投资官 Lisa Shalett 上周五在接受《彭博社监测》采访时表示。“很难为这些数字辩护。”</p>
</div><p>Hedge fund manager Michael Burry, who’s famous for his 2008 bet against the housing market that was featured in “ <em>The Big Short</em>”, bought put options, which profit from price declines, on Nvidia in the first quarter, according to the latest 13F regulatory filing by his firm, Scion Asset Management. However, the filing also added a note that the securities “may serve to hedge long positions which are not eligible to be reported”.</p>
<div class="lb-trans"><p>对冲基金经理 Michael Burry 因其在 2008 年对房地产市场的做空而闻名，该事件在《大空头》中被提及，他在第一季度购买了英伟达的看跌期权，这种期权在价格下跌时获利，根据他公司 Scion Asset Management 最新的 13F 监管文件。然而，该文件还补充了一条说明，称这些证券 “可能用于对冲不符合报告条件的多头头寸”。</p>
</div><p>That said, the stock market’s big “what if” question is: If those Big Tech laggards start to outperform again, what does that mean for the S&amp;P 500? The Magnificent Seven accounts for about a third of the benchmark’s market capitalisation. So if the mega-tech index, which is down 4.2% for the year compared with a 1.3% rise in the S&amp;P 500, reverses course and takes the lead, how much does the S&amp;P rally?</p>
<div class="lb-trans"><p>也就是说，股市的大 “如果” 问题是：如果这些大型科技股的滞后者再次开始表现优于市场，这对标准普尔 500 指数意味着什么？辉煌七巨头约占基准市场资本化的三分之一。因此，如果这个大型科技指数今年下跌 4.2%，而标准普尔 500 指数上涨 1.3%，如果它逆转趋势并领先，标准普尔 500 指数将上涨多少？</p>
</div><p>“I think all-time highs are possible,” Gardner said. “I would hate to be the one betting against our technology industry and innovation right now.”</p>
<div class="lb-trans"><p>“我认为历史新高是可能的，” Gardner 表示。“我不想成为一个在我们科技行业和创新面前下注的人。”</p>
</div><p>He has a point, since the S&amp;P 500 bottomed on April, tech stocks have led the way higher, with the sector rising 31% compared with a 20% gain for the entire index.</p>
<div class="lb-trans"><p>他这一点是有道理的，自从标准普尔 500 指数在 4 月触底以来，科技股引领了上涨，该板块上涨了 31%，而整个指数上涨了 20%。</p>
</div><p>Of course, not all Big Tech stocks have been underperformers this year. Meta Platforms is up 9.4% to lead the Magnificent Seven, while Microsoft has gained 7.8%. Both have limited exposure to tariffs and posted better-than-expected earnings results. Nvidia, which reports on May 28, is roughly flat for 2025.</p>
<div class="lb-trans"><p>当然，并非所有大型科技股在今年都表现不佳。Meta Platforms 上涨了 9.4%，成为辉煌七巨头中的领头羊，而微软上涨了 7.8%。这两家公司对关税的暴露有限，并且发布了超出预期的财报。英伟达将在 5 月 28 日发布财报，目前其股价在 2025 年大致持平。</p>
</div><p>Betting on a tech rally comes with its own risks. Trump could resume his hard-line approach to tariffs when his 90-day pause ends in July. And the jury is still out on whether a demand shock from his levies will derail the US economic expansion and cause inflation to flare up again.</p>
<div class="lb-trans"><p>押注科技反弹也伴随着自身的风险。特朗普可能在他 90 天的暂停结束后恢复对关税的强硬立场。而且，关于他的关税是否会导致需求冲击，从而 derail 美国经济扩张并再次引发通货膨胀，仍然没有定论。</p>
</div><h3>Economic fears</h3>
<div class="lb-trans"><h3>经济担忧</h3>
</div><p>So far businesses have absorbed most of the costs from Trump’s tariffs, but Walmart Inc said in its earnings report last week that consumers will start to see higher prices soon as it works through inventory and begins to pass on the expense of newer merchandise. Meanwhile, US consumer sentiment is at the second-lowest level on record and inflation expectations are at multi-decade highs, according to the monthly survey by the University of Michigan.</p>
<div class="lb-trans"><p>到目前为止，企业已经吸收了特朗普关税带来的大部分成本，但沃尔玛在上周的财报中表示，消费者将很快看到更高的价格，因为它正在处理库存并开始将新商品的费用转嫁给消费者。同时，根据密歇根大学的月度调查，美国消费者信心处于历史第二低水平，通胀预期则处于数十年来的高位。</p>
</div><p>While the factors weighing on Big Tech laggards vary, the common challenge most of them face is exposure to China, which has been hit with the highest tariffs by the Trump administration.</p>
<div class="lb-trans"><p>虽然影响大型科技滞后者的因素各不相同，但大多数面临的共同挑战是对中国的依赖，而中国正受到特朗普政府最高的关税打击。</p>
</div><p>For instance, the majority of Apple’s most important device, the iPhone, are still mostly made in China, and the country accounted for 17% of its 2024 revenue, according to data compiled by <em>Bloomberg</em>. The company earlier this month reported a 2% decline in China sales in its fiscal second quarter, short of analyst expectations. Apple has lost more than US$700 billion (RM3.02 trillion) in market value since closing at a record on Dec 26 and is now worth less than Microsoft and Nvidia.</p>
<div class="lb-trans"><p>例如，苹果公司最重要的设备 iPhone 大多数仍主要在中国制造，而该国占其 2024 年收入的 17%，根据彭博社整理的数据。该公司本月早些时候报告称，第二财季在中国的销售下降了 2%，未达到分析师的预期。自 12 月 26 日创下历史新高以来，苹果的市值已损失超过 7000 亿美元（约合 3.02 万亿人民币），现在的市值低于微软和英伟达。</p>
</div><p>Alphabet, meanwhile, faces mounting concerns about risks to its Google search business from artificial intelligence chatbots like OpenAI’s ChatGPT. Searches on Apple’s Safari web browser fell for the first time in April, an Apple executive said in court testimony last week.</p>
<div class="lb-trans"><p>与此同时，Alphabet 面临着越来越多的担忧，关于其 Google 搜索业务受到像 OpenAI 的 ChatGPT 这样的人工智能聊天机器人的风险。苹果的一位高管在上周的法庭证词中表示，苹果的 Safari 网页浏览器的搜索量在四月份首次下降。</p>
</div><p>Still, hope for equity investors remains. In many ways the most encouraging sign for the stock market has been the S&amp;P 500’s ability to rebound without Big Tech companies leading, according to George Maris, the chief investment officer and global head of equities at Principal Asset Management.</p>
<div class="lb-trans"><p>尽管如此，股权投资者仍然抱有希望。根据 Principal Asset Management 的首席投资官兼全球股票负责人 George Maris 的说法，股市最令人鼓舞的迹象之一是标准普尔 500 指数能够在没有大型科技公司引领的情况下反弹。</p>
</div><p>“You don’t necessarily need the largest capitalisation securities to do great for a good, constructive market,” he said. “You probably have a healthier market, a healthier, more fundamentally-oriented market, if you have greater participation across the investment universe.”</p>
<div class="lb-trans"><p>“在一个良好、建设性的市场中，你并不一定需要最大的市值证券来取得优异表现，” 他说。“如果你在投资领域中有更广泛的参与，市场可能会更健康，更加以基本面为导向。”</p>
</div><p><em>Uploaded by Tham Yek Lee</em></p>
<div class="lb-trans"><p><em>上传者：Tham Yek Lee</em></p>
</div>

Big Tech goes from stock market’s safest bet to biggest question

- 美国科技股在过去十年推动股市创纪录高点，但今年表现不佳。  
- 尽管标普 500 指数回升，科技巨头如苹果和亚马逊仍下跌。  
- 投资者关注科技股能否在 2025 年重新占据主导地位。  

大型科技公司从股市的最安全赌注变成了最大的疑问