智通港股解盘 | 不惧美股调整展现韧性 并购重组医药先行

【解剖大盘】

周末美股出了几个大的利空，估计接下来会有调整，在这种背景之下，两地市场均展现了韧性，港股今天低开走高，收盘微跌 0.05%。

美东时间 5 月 17 日，穆迪将美国信用评级从 Aaa 下调至 Aa1，此前，惠誉已于 2023 年、标普已于 2011 年已采取降级行动。至此美国三大评级机构均完成下调美国信用评级，美国失去最后一个 AAA 评级。穆迪下调评级的理由是美国存在巨额财政赤字，且利息成本不断上升。还有，根据美财政部的数据，中国在 3 月底比 2 月底减持了 189 亿美元国债，降至 7654 亿美元。已经退为日本、英国之后的第三大美债持有国。目前还未知 4 月是啥情况，估计也不乐观。联想到美国 6 月有巨额的国债需要兑付，不知道如何解决？此次特朗普中东之行并未听到海湾国家承诺会再次购买美国国债，这个风险有点大。

直接的后果就是周一美国国债市场遭遇大规模抛售，30 年期国债收益率持续攀升约 10 基点、午后突破 5% 心理关口，为 2007 年中期以来最高水平，与 2023 年 11 月的峰值水平持平。10 年期国债收益率同样攀升至 4.5% 以上，反映出投资者对美国长期财政健康状况的担忧。而黄金在创下六个月最大单周跌幅后反弹，对美国经济前景和预算赤字的担忧加剧提振了避险资产需求。现货黄金在亚洲早盘交易中一度上涨 1.3% 至每盎司 3245 美元附近。赤峰黄金 (06693)、灵宝黄金 (03330) 均涨超 3%。

苹果现在有点麻烦，特朗普一直在敦促其把产业链转移到美国，这是一个艰难的抉择，前期的豁免也是一个人情。另外，媒体报道称，美国白宫及国会官员在过去数个月来一直审查苹果与阿里巴巴的 AI 合作计划，因苹果希望将人工智能 AppleIntelligence 引入中国，而阿里巴巴是合作伙伴之一。据悉，美国当局担心此次合作会协助中国公司提升 AI 能力，扩大中国聊天机器人的影响力，并加深苹果在北京审查及数据共享上的法律风险敞口。今天阿里巴巴 (09988) 跌超 3%。如果苹果 AI 受阻，果链也受到影响，相关个股均出现调整。

小米集团董事长兼 CEO 雷军发微博称，小米战略新品发布会定在 5 月 22 日晚 7 点召开。雷军表示，这次重磅新品特别多，包括手机 SoC 芯片小米玄戒 O1、小米 15SPro、小米平板 7Ultra 和首款 SUV 小米 YU7 等。据了解，小米玄戒 O1 采用 3nm 旗舰处理器，是小米 11 年芯片研发之旅的里程碑。据央视新闻报道，这是中国内地 3nm 芯片设计的一次突破，紧追国际先进水平。小米将成为继苹果、高通、联发科后，全球第四家发布自主研发设计 3nm 制程手机处理器芯片的企业。小米近期汽车方向有些负面传闻，但不改市场对其追捧，多点出击，需要有宽容度，今天涨 2.65%。5 月 19 日下午，华为首次应用鸿蒙操作系统的个人电脑在成都正式发布，标志着国产操作系统在个人电脑领域的重要突破。伴随着国产软件的崛起，对于硬件端也是一个刺激，华虹半导体 (01347)、中芯国际 (00981) 分别涨超 3% 及近 2%。

证监会发布《关于修改<上市公司重大资产重组管理办法>的决定》，鼓励私募基金参与上市公司并购重组。这次政策力度很大：一是审核效率大增，审核周期从平均 3 个月压缩至最快 12 天。交易所 2 个工作日内受理，证监会 5 个工作日内完成注册，彻底打破传统重组 “马拉松式” 审批模式。二是对财务状况的要求放宽了很多;三是引入了私募基金，并将锁定期缩减了 50%。私募基金投资期限满 48 个月的，第三方交易锁定期由 12 个月减为 6 个月，大股东以外的股东锁定期由 24 个月减为 12 个月。对于这个利好，A 股市场反响非常强烈，有很多重组类个股涨停。

港股这边对于重组的炒作不太明显，不过热度主要聚集在医药类，一方面是上周五提到的病毒引发，据香港电台网站 5 月 17 日消息，香港新冠病毒活跃程度处于高水平，儿童及成人严重个案的数字亦录得升幅。先声药业 (02096)：先诺欣是国内首款获得常规批准的口服抗新冠病毒药物。该药具备自主知识产权的国产首款 3CL 靶点抗新冠创新药，于 2023 年 1 月 28 日附条件批准在国内上市，此后也被国家纳入医保报销目录。今天涨超 8%。另外是临床取得较好效果的三生制药 (01530) 大涨超 13%;及四环医药 (00460) 旗下轩竹生物自主研发的吡洛西利片获批乳腺癌单药及联合氟维司群双适应症，成为国内唯一拥有单药适应症的 CDK4/6 抑制剂。也大涨超 16%。

还有，医药类分拆上市概念的康哲药业 (00867)：公司发布公告，建议分拆德镁医药有限公司并于香港联合交易所有限公司主板独立上市，公司持有德镁健康 90.8% 权益，其余 9.2% 权益由两个雇员激励平台持有。今天涨超 4%。

再从并购的角度来看，大的医药公司并购一些成熟管线是通行的做法，有潜在收购题材的有信达生物 (01801)、石药集团 (01093)、中国生物制药 (01177)。及以前有私有化动作的复宏汉霖 (02696) 等等。

上周五提到恒指新一轮调整，香港恒生指数将加入美的集团 (00300) 和中通快递 (02057)。比亚迪 (01211) 将加入香港恒生科技指数，剔除阅文集团 (00772)。香港恒生综合指数将加入布鲁可 (00325)、古茗 (01364) 以及蜜雪冰城 (02097)。提到的品种全线上涨，尤其是最后三个均涨幅超 6%。这个良好的示范效应彰显了市场对于新消费业态的强烈追捧，老龙头泡泡玛特 (09992) 今天再度发威涨 5.77%，再创历史新高，茶百道 (02555)：4 月以来茶百道同店双位数增长，5 月 1-14 日实现同比增长超过 20%。今天也大涨超 13%。

【板块聚焦】

据国金交运：全票价增幅扩大，油汇因素向好，再 call 航空板块

国内票价同比提升，增速环比扩大。上周 (05/12-05/18) 全行业国内裸票价同比 +8.7%，较 2019 年-8.2%;国内全票价同比 +1.2%，较 2019 年-5.4%，其中商务线票价同比-4.1%，较 2019 年-12.8%。整体票价好于商务线，因私出行需求旺盛。

国际油价维持低位，航司成本将降低。5 月国内航油出厂价为 5445 元/吨，同比下降 19%。航司油价敏感度高，油价每下降 1%，三大航航油成本将减少 4-5 亿元。

人民币兑美元汇率升值，航司利润将增厚。5 月 16 日美元兑人民币即期汇率收报 7.2037，人民币较上周上涨 0.6%，较年初增长 1.3%。航司汇率敏感度高，人民币兑美元每升值 1%，三大航利润可以增加 2-3 亿元。

主要品种：中国国航 (00753)、中国南方航空 (01055)、中国东方航空 (00670)、国泰航空 (00293)。

【个股掘金】

中国国航 (00753)：航司盈利有望提升民航暑运表现可期

近日，南方航空、中国国航、中国东航发布 4 月份运营数据。三大航 + 春秋 + 吉祥供给同增 7.8%(1Q25 为 4.8%)。其中，中国国航 4 月客运运力投入同比上升 5.3%，旅客周转量同比上升 8.6%。三大航一季度集体亏损。

点评：1Q25 航司收益水平仍较弱，航司盈利有望提升。扩大旅游消费有望刺激支线航空需求提升。五一假期 5 天全国国内出游 3.14 亿人次，同比增长 6.4%;国内游客出游总花费 1802.69 亿元，同比增长 8.0%。入出境旅游市场热度双升，入境旅游持续复苏。中国民航增长 12.5%，均超过节前预期，表现亮眼。公司以北京首都国际机场为主要基地，拥有覆盖全球的航线网络，其国际航线网络全面，在欧美等地区的航线优势明显，能够提供连接世 2 界各大城市的直航服务，可满足旅客多样化需求。2024-2025 年冬春季，计划执行 445 条航线，其中国际客运航线 105 条，地区航线 13 条，国内航线 327 条。持续新开和增班多条国际航线，国内航线也加密优化，充分享受国家免签政策利好红利。

投资收益：持有国泰航空 29.99% 的股权，国泰航空能为国航持续贡献不菲的投资收益。租赁业务：中国航空需求增长，民用客机超半数靠租赁，中国国航作为大型航空公司，涉及大量飞机租赁业务。假期前 3 天国际航班量恢复率升至 91%，民航暑运表现可期。