提到珠宝，尤其是宝石类，首当其冲被联想到的就是，保值和增值，这成为很多人钟爱购买珠宝的主要原因。中国的珠宝市场也一直在增值。根据中研普华产业院发布的《2024-2029 年中国金银珠宝首饰市场深度调查研究报告》显示，中国珠宝市场规模已从 2018 年的 5800 亿元跃升至 2023 年的 8200 亿元，复合年增长率高达 7.2%。2024 年，该行业市场规模预计将超过 9201 亿元。近期，来自香港的万邦珠宝公开向美 SEC 递交赴美上市招股书，计划在纳斯达克上市，股票代码：MPJS，计划发行 150 万普通股，占本次发行完成后的的 5%，发行价 4—5 美金。另外来自老股东计划出售 130 万股（MPJS Investment Co., Ltd。MPJS Investment Co., Ltd, a common investment holding company held by Mr. SZE Kam Fuk, Ms. SZE Sau Lan and Ms. SZE May Moon）预计本次发行市值在 1.3 亿美金。值得关注的是，早在 2019 年，万邦珠宝曾向港交所递交招股书，拟在创业板上市。黄金产品营收接近翻倍毛利率却下滑明显招股书显示，万邦珠宝成立于 2010 年，为一家立足于香港的珠宝零售商及批发商。2010 年其第一家零售店开张，开始珠宝产品零售业务。目前万邦珠宝拥有 5 间零售店在香港，主要面向中端市场，主要针对中等收入客户群体，旗下产品包括中端宝石镶嵌珠宝产品、黄金珠宝产品、裸钻及宝石、黄金首饰及白银珠宝产品。<img src="https://imageproxy.pbkrs.com/https://img.zhitongcaijing.com/image/20250519/1747664464714950.png?x-oss-process=image/auto-orient,1/interlace,1/resize,w_1440,h_1440/quality,q_95/format,jpg" title="1747664464714950.png" alt="图片1.png" width="692" height="192" original-src="https://imageproxy.pbkrs.com/https://img.zhitongcaijing.com/image/20250519/1747664464714950.png"/>业绩表现来看，2023-2024 财年 (截至 10 月 31 日)（以下简称：报告期内），万邦珠宝营收分别为 6642 万元（单位：港元，下同）、1.09 亿元，相应的净利润分别为 505 万元、598 万元。分业务来看，其中来自&amp;nbsp;Pure 的黄金产品分别为 4518.56 万元及 8002.7 万元；钻石首饰的收入分别为 1267.05 万元及 1245.26 万元；出售回收黄金的收入分别为 563.14 万元及 1152.46 万元等等。简言之，公司的拳头产品为黄金产品，其营收的大幅增长带动公司营收增长。众所周知，今年以来，黄金价格一路猛涨。金价以势不可挡之势步入 “3000 美元” 时代。4 月 22 日，国际现货黄金 (伦敦金) 价格一度飙升到 3500.16 美元/盎司，历史新高。值得注意一个现象是，虽然黄金价格上涨，但销售端却并不乐观。中国黄金协会数据显示，2024 年中国黄金消费总量 985.31 吨，同比下降 9.58%。其中黄金首饰 532.02 吨，同比下降 24.69%。实际上，黄金接连涨价带来的消费降温，导致市面上大多数黄金珠宝品牌的日子都不好过。3 月 25 日，周生生（00116）发布最新财报，2024 年周生生录得营业额 211.76 亿港元，同比下降 15%；公司拥有人应占年内溢利 8.06 亿港元，同比下降 20%；且门店净减少 74 家。 &amp;nbsp;同理可知，黄金价格的飙涨，拉低了万邦珠宝的毛利率。期内，公司毛利率分别为 25.70% 和 18.94%。公司表示，2024 年毛利率下降，主要是由于纯金产品的毛利率 16.68% 下滑至 11.55%。根据智通 APP 了解，金是公司黄金首饰、金饰和镶钻首饰的主要原材料之一。因此，价格的任何波动黄金和其他原材料将对其业务和盈利能力产生重大影响。期内，公司的购买纯金的成本为 3764.98 万元及 7077.96 万元，分别占总收入的 52.55% 及 63.21%。若黄金价格波动剧烈，将进一步加剧公司经营波动的风险。此外，截至 2024 年 10 月 31 日，公司经营活动产生的现金流为负值，为-15.83 万元。“流血” 背后，万邦珠宝只得靠外部融资来支持公司业务增长和扩张。期内，公司的银行借款总额分别为 2337.89 万元及 1822.15 万元。未来若产生经营亏损或者持续产生负现金流，可能等导致流动性风险加剧。黄金市场波动或阻碍品牌 “捞金”黄金产品是万邦珠宝的拳头产品，其后续波动对公司经营增长产生巨大影响。各大机构对 2025 年金价走势表示乐观。高盛将 2025 年底的黄金目标价从 3300 美元/盎司上调至 3700 美元/盎司，并认为在极端情况下，如美国经济深度衰退，金价可能触及 4500 美元/盎司。摩根大通预计 2025 年第四季度黄金价格可能接近 3675 美元/盎司，并认为到 2026 年第二季度金价可能突破 4000 美元。瑞银预计 2025 年第三季度黄金平均价可能达到 3500 美元/盎司，若地缘政治风险或通胀压力加剧，金价可能突破 3800 美元。实际上，黄金价格飙升，对于品牌方来说未必是好事。比如，国际金价处于高位，品牌作为黄金首饰的供应商几乎没有定价权，只是收取固定的工本费，因此对品牌来说，成本无法掌控。再者，黄金市场的消费人群的购买偏好和渠道都发生了变化。比如，越来越多的年轻消费者购买黄金珠宝是给自己佩戴，并非为了送礼、节日、婚庆等特定消费场景。因此他们看重质价比。这些因素均影响品牌捞金。对万邦珠宝而言，亦是如此。另外，从竞争格局来看，香港珠宝市场成熟稳定，行业集中度较高。少数大型珠宝零售商和国际品牌市占率超过 60%。万邦珠宝作为本地珠宝零售商，虽然拥有一定的客户认可度，但是面对龙头市场，仍有很大压力。尤其是珠宝最为重资产产业，扩张并非一日之功，更对公司现金流及经营稳定性有了更高的考验。

万邦珠宝计划在纳斯达克上市，发行 150 万股，发行价 4-5 美元，市值预计 1.3 亿美元。尽管营收接近翻倍，但毛利率下滑，受黄金价格波动影响。中国珠宝市场持续增长，预计 2024 年市场规模将超过 9201 亿元。

- 中国珠宝市场规模从 2018 年的 5800 亿元增至 2023 年的 8200 亿元。  
- 万邦珠宝计划在纳斯达克上市，发行 150 万股，市值预计 1.3 亿美金。  
- 黄金价格飙升影响销售，2024 年中国黄金消费总量下降 9.58%。  

智通财经

美股新股前瞻 | 万邦珠宝：营收上涨 + 毛利率下滑 难挡黄金上涨引发的 “蝴蝶效应”

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