亿万富翁 Chase Coleman 一年多来首次增持了 Tiger Global 的 NVIDIA 股份，并抛售了这两只人工智能股票

对于一些投资者来说，财报季是每个季度中最令人兴奋的时期。在六周的时间里，华尔街最具影响力的企业揭开了它们的面纱，让投资者一窥其内部运作。

但可以说，金融机构发布的 13F 表格更能揭示华尔街的内部运作。

在一个季度结束后的 45 个日历日内，管理资产至少为 1 亿美元的机构投资经理必须向证券交易委员会提交 13F 表格。13F 为投资者提供了一个关于华尔街顶级投资经理在上一个季度（在此情况下为第一季度）所做活动的直观视角。它提供了所有买卖活动的简明快照，帮助投资者弄清楚哪些股票和趋势引起了市场上最成功的资产管理者的兴趣。

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尽管沃伦·巴菲特是所有资产管理者中最受关注的，但他并不是投资者密切关注的唯一亿万富翁投资经理。另一位备受关注的亿万富翁基金经理是老虎全球管理公司的查斯·科尔曼，他在 2025 年 3 月底时管理的资产接近 266 亿美元。

科尔曼之所以引起如此多的关注，是因为他本质上是一个追求增长的投资者。在他的基金的 45 个持股中，你会发现许多高增长的科技股，以及人工智能（AI）公司。

老虎全球最新的 13F 表格中引人注目的是，科尔曼在一年多以来首次增持了人工智能巨头 英伟达（NVIDIA），同时将另外两只表现优异的人工智能股票抛弃。

查斯·科尔曼自 2023 年底以来首次增持老虎全球在英伟达的股份

考虑到英伟达在 2024 年 6 月进行的历史性 10 比 1 的股票拆分，老虎全球管理公司在 2023 年结束时持有 9,683,550 股华尔街的人工智能宠儿。2024 年结束时持有的股份数量完全相同。但在 2025 年科技股动荡的第一季度，亿万富翁查斯·科尔曼又增持了 1,284,000 股英伟达（约增加 13%）。

可以说，自 2023 年初以来，投资者涌入英伟达的主要原因是其在人工智能加速的数据中心中占据的图形处理单元（GPU）市场份额主导地位。该公司的 Hopper（H100）和下一代 Blackwell GPU 架构占据了用于推动生成性人工智能解决方案和训练大型语言模型的芯片的绝大部分。

从表面上看，英伟达的估值也变得更加合理，因为它能够适应其快速上升的市值。根据对 2027 财年（英伟达的财年在 1 月底结束）每股收益（EPS）预期的共识，截至 5 月 16 日收盘，英伟达的交易市盈率为 24 倍。但在 3 月份的动荡交易中，英伟达的前瞻市盈率（P/E）降至约 19。

进一步说明这一点，英伟达在第一季度近 30% 的峰值到谷底的下跌代表了自 2022 年熊市以来从历史高点的最大跌幅。这可能是吸引科尔曼出手的诱因。

虽然不可否认英伟达的回报非常特别，但对其未来也存在明显的担忧。日益增长的直接和内部竞争威胁着吞噬宝贵的人工智能数据中心市场，这可能进一步压低其毛利率。

历史对下一个大热门投资也并不友好。在过去的 30 多年里，每一次颠覆性创新都经历了早期扩张阶段的泡沫破裂事件。如果人工智能泡沫破裂，没有哪家公司会比英伟达受到更直接的伤害。

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Datadog 被送入狗屋

但在查斯·科尔曼忙于为他的基金增持英伟达股份的同时，他也将两只高增长的人工智能股票送上了 chopping block。第一只被大幅抛售的人工智能股票是基于云的可观察性和安全平台 Datadog（DDOG）。老虎全球的 13F 显示，所有 979,400 股，价值近 1.4 亿美元的股份在第一季度被抛售。

Datadog 作为投资的吸引力在于其超出常规的增长率，始终超过 20%，以及其持续的利润。在 COVID-19 疫情高峰期，由于其平台的可观察性特性，Datadog 成为了一个特别受欢迎的名字。换句话说，它是最理想的居家办公股票之一。

Datadog 还受益于获得更大客户。由于其能够吸引年收入至少为 100 万美元的客户，投资者始终给予该公司溢价估值。尽管更大并不总是更好，但 Datadog 的大合同确实往往会导致更丰厚的利润。

查斯·科尔曼将 Datadog 送入狗屋，可能与其 2025 年的增长前景温和以及相对于其前景的估值溢价有关。

当 Datadog 在 2 月中旬发布 2025 年全年展望时，预计销售额中位数为 31.85 亿美元，调整后的每股收益为 1.65 至 1.70 美元。作为比较，华尔街的共识预期为每股收益 2.04 美元，销售额约为 32.4 亿美元。更令人失望的是，报告显示 2024 年有 462 个客户产生年收入至少为 100 万美元，同比增长 17%，低于预期。

尽管 Datadog 持续快速增长，但对于一家估值接近预测销售额 13 倍和 2025 年预计每股收益 69 倍的公司，几乎没有（如果有的话）错误是可以容忍的。

这确实要花费一只"手臂"和一条腿

亿万富翁 Chase Coleman 放弃的第二只快速增长的人工智能股票是以知识产权（IP）为驱动的半导体公司 Arm Holdings(ARM -3.02%)。Tiger Global Management 在 2024 年结束时持有 Arm 的 30 万股，但到 3 月底时已无剩余股份。

Arm 的声誉在于其作为一家专利和许可公司的几乎不可逾越的护城河。Arm 并不直接生产和销售芯片，而是开发和设计 GPU、中央处理单元和系统 IP，供其他公司（如 Nvidia）在设计自己的芯片时使用。由于重复性开支极少，Arm 可以安坐收取丰厚的专利和许可费收入。

Arm 的运营模式的一个优点是它对经济衰退的影响相对较小。随着人工智能革命的快速推进，对更节能芯片的需求将使 Arm 保持忙碌。此外，由于没有实际的芯片供应，Arm 不必过于担心半导体行业中出现的供过于求和短缺的动态。

那么，如果 Arm Holdings 公司如此完美地定位于受益于其独特的知识产权，Coleman 为什么要搁置他基金的 Arm 股份呢？答案可能在于股票的价格昂贵。

截至 5 月 16 日，Arm 的每股交易价格高达 2025 年预测每股收益的 76 倍，以及今年预计销售额的 30 倍。能够维持护城河的公司绝对值得获得估值溢价——但 30 倍的 2025 年预计销售额是一个难以接受的高价。

历史上，没有一家市值超过 1000 亿美元的公司能够在任何显著的时间段内维持 30 倍或以上的市盈率（P/S）。我们见证了许多下一个大趋势的市场领导者，其 P/S 比率达到 30 或更高，最终都遭遇了下跌。没有理由相信 Arm 会打破这一趋势。