沃尔玛正试图讲述山姆之外的新故事。截至 4 月 30 日的最新财季，沃尔玛全球净销售额 1656 亿美元，同比增长 2.5%；营业利润 71.4 亿美元，同比增长 4.3%。作为沃尔玛在本土市场外最受关注的高增长区域之一，中国市场一季度实现净销售额 67 亿美元，同比增长 22.5%。线下门店可比销售可比销售增长率为 16.8%，比去年同期高 4.3 个百分点。近年来，沃尔玛在中国的大卖场业务持续收缩，以山姆为核心的会员店和电商业务蒸蒸日上。一季度末，沃尔玛中国卖场仅余 280 家，较比五年前萎缩近三成。不过随着新一代大卖场、社区小店的相继亮相，沃尔玛的新面貌正越来越多出现在人们面前。在零售变革加速的当下，传统龙头的动作加速正带来更多期待。山姆向上山姆会员店支撑着沃尔玛中国的业绩表现。山姆会员店在华保持着每年 5-6 家的高速扩张速度，逐步由一线核心城市向张家港、晋江、昆山等经济发达的 “百强县” 下沉。行业推算，山姆中国 2024 年销售额可能突破 1000 亿元，达到沃尔玛中国业绩的七成。即便如此，仍未满足蓬勃的需求，甚至催生出山姆代购这门 “月入过万” 的好生意。受益于会员规模逐步扩大，中国山姆会员店一季度会员收入增幅超过 40%。零售竞争白热化的当下，山姆的扩张速度再创新高，2025 年全年开店数或有望超过 7 家。比门店跑的更快的，是围绕母店布局的前置仓。山姆在线下门店约 4000 个 SKU 中，精选出 1000 个高复购、适宜配送的 SKU。以前置仓的形式在城市中进行灵活加密，对现有门店覆盖范围形成补充。前置仓作为高效的小型履约中心，选址在会员和潜在会员集中度较高的区域，由母店作为中心枢纽，负责管理和补给。每个山姆会员店管理约 8 到 15 个前置仓，每个前置仓覆盖 2-3 公里半径的商圈，超过八成订单可在一小时内送达。前置仓玩家普遍面临的成本挑战，并没有给山姆带来太多困扰。山姆前置仓承袭会员店的强大商品力，以及消费、忠诚度高的会员群体，平均客单价超过 200 元，较易覆盖高昂的履约成本。至今山姆全国前置仓数量已超 500 个，日均订单超千单，成为赛道无可争议头部玩家。作为山姆的 “第二增长曲线”，云仓为代表的电商业务提升了存量门店的店效、复购率等指标。当前，山姆中国线上销售占比已超过 50%，被沃尔玛中国总裁兼 CEO 朱晓静评价为 “门店资产价值倍增”。她表示，到 2025 年底，山姆中国年销能超过 5 亿美元的门店数，将会从 2023 年的 2 家店，增长到 8 家。大卖场变革山姆高歌猛进的同时，沃尔玛没有放弃对大卖场业态的转型与创新探索。打造线下零售的差异化、体验感的同时，强化商品竞争力。沃尔玛将高品质、便捷的一日三餐解决方案、大牌低价的专享商品、独特有惊喜感的宝藏商品，视作商品转型的三大方向。2024 年底在云南亮相的新一代门店，在选品规划、陈列布局上已与传统大卖场显著不同。取消了主通道陈列，采用了更低的开放式货架；商品并非按照类别严格划分，而是使用场景的关联性进行交叉陈列，去渍滚珠也可能出现在火锅食材区。“自有商品”+“大牌精选特供” 的选品逻辑类似山姆，但提供更多小包装选项，明确聚焦注重性价比的 “大众中产小家庭”。对于更小型的社区零售业态的试验也在进行中。近期沃尔玛重启小店模型，在深圳开出 500 平的社区小店。以烘焙、预包装生鲜、即食加工品为核心品类，与盒马 NB 和奥乐齐颇为接近。此前有消息称，新的小店模型可能会借鉴和模仿山姆云仓的形式，以沃尔玛大店为依托，优选品项，以前置仓的模式拓展线上业务。有用户发现，在社区店 “南山新德家园店” 下单的商品，是由 “蛇口沃尔玛店” 配送的。双方大概率共享商品线，并在库存及供应链上有所协同。因此有猜测认为，云店仓一体化或将在沃尔玛 KA 卖场、山姆会员商店、沃尔玛社区小店得到复制和协同。以仓店模式为抓手抢占即时零售风口，已经成为实体商超全渠道转型的主流选项。沃尔玛在相关领域已有不小投入。去年 12 月，沃尔玛中国与美团达成战略合作，全国门店将全面上线美团，并接入美团配送。双方的合作还包含仓店模式、履约配送服务升级等。沃尔玛同时降低配送门槛，鲜食 29 元免运费，并再次升级履约效能和范围。例如 “极速达” 业务由原来的一小时达提升至 “最快 30 分钟达”，加密 “准时达” 站点布局，将顾客服务范围扩大至门店 5-15 公里，配送时效为 2-3 小时。贸易逆风全渠道探索在沃尔玛的北美大本营也在同步进行。通过无人机配送、GoLocal 本地物流网络，外加自动化物流中心建设，美国市场正在努力复制中国的 “1 小时达” 场景。一季度，沃尔玛美国电商销售额增长 21%，连续第 12 个季度实现两位数增长。山姆会员店电商销售同比增长 27%，占比提升至 17%。在美国，9 成以上家庭能享受 3 小时内极速送达服务，电商对可比销售额的贡献达到 3.5 个百分点，创一年多以来的新高。沃尔玛美国的电商业务不仅限于到店提货、门店配送等与实体门店直接相关的销售收入，还包含在线广告（Walmart Connect）等创新业务。在全球市场，沃尔玛电商不断强化平台属性，电商及广告正共同成为这家传统零售企业的增长极。参照亚马逊 Prime 会员计划，沃尔玛推出了 Walmart+。通过为会员提供更快的配送服务和更丰富的市场选择，沃尔玛不断吸引更多活跃用户在线订购。一季度，Walmart+ 会员收入实现了两位数增长。活跃用户数量的提升，推动 Walmart Connect 广告业务实现了 31% 的增长。市场期待电商、广告等多元化业务发展，将赋予这家传统零售商更强的盈利能力。只是这份期待正被关税政策吹来的 “强逆风” 影响。不同于山姆在中国的消费升级路线，沃尔玛近年在北美执行低价必须品策略，吸纳因通胀而消费降级的中产。由于在美所售产品中约三分之一为进口商品，沃尔玛的低价政策正随着关税政策的不稳定性而动摇。沃尔玛在业绩会上表示，将尽最大努力保持低价，但 “考虑到零售业利润微薄的现实，我们也无法吸收所有压力。"“如果某物有 30% 的关税，你很可能会看到两位数的价格上涨。” 沃尔玛 CFO 表示，价格调整很可能会在 5 月底生效，6 月份价格将 “大幅上涨”。不确定性仍笼罩在这家零售巨头上方。沃尔玛预计第二财季净销售额将增长 3.5% 至 4.5%，但并未提供每股收益或营业收入增长预期。
