美股科技股反弹要熄火？刚逼近 “DeepSeek 冲击” 前高位，“聪明钱” 就开始大举撤退！

在经历近期反弹后，对冲基金正在创纪录地做空美国科技股。野村警告，目前美股估值已经恢复至今年 1 月高位，没有新驱动因素如美联储降息，科技股或难以继续上涨。

COT 数据显示，在纳斯达克指数 5 月 6 日至 13 日强劲反弹期间（+7.1%，领先标普 500 指数的 +5.0% 和罗素 2000 指数的 +6.0%），对冲基金增加了大量空头头寸。空头卖出高达 111 亿美元，而多头买入仅 42 亿美元，使得净头寸总体下降 69 亿美元。

具体来看，对冲基金净卖出 73 亿美元，其中包括 94 亿美元的新增空头。其他类别投资者如资产管理人和非报告投资者分别净买入 9.4 亿美元和 3 亿美元。

高盛交易员 Robert Quinn 强调，过去 3 个 COT 报告中，对冲基金空头头寸激增约 250 亿美元——这是至少过去 10 年来最大规模。另一个惊人数据是，对冲基金空头作为总持仓比例已达到 41%——自 2021 年 2 月以来的最高水平。

伴随对冲基金大举做空，美股科技股似乎短期见顶。

野村在 5 月 19 日的报告中表示，美国科技股已经恢复到中国 AI 冲击前的水平，并开始接近 1 月创下的高点。

分析师强调，美国和日本股价已经反弹并超过经济复苏时期平均水平，P/E 比率分别为 21.5 倍和 14.7 倍。特别是美国科技股则已回到了关税冲突前的水平，并开始接近 1 月中国 AI 震荡前创下的高点。如果没有新的驱动因素，如技术投资进一步加速或美联储降息，股价不太可能继续上涨。

美联储降息预期存在差距

值得注意的是，尽管科技股反弹强劲，但市场对美联储降息的预期已大幅下降。

目前市场预期 7 月降息概率约为 40%，全年降息约 60 个基点，这与特朗普关税"暂停"前的预期相比已大幅减少。

野村认为，在达成美中协议后，市场关注点可能转向：1）企业活动恢复；2）美联储降息。

此前据商务部消息，中美经贸高层会谈取得实质性进展，大幅降低双边关税水平，美方取消了共计 91% 的加征关税，中方相应取消了 91% 的反制关税；美方暂停实施 24% 的 “对等关税”，中方也相应暂停实施 24% 的反制关税。

但分析师警告，目前尚难以确认企业活动正在恢复，美中协议后，现行关税税率或保持不变，企业活动最早可能要到秋季才能恢复。

更具讽刺意味的是，在所谓"聪明钱"加大做空的同时，散户投资者正以创纪录的速度买入每一次回调。散户投资者正成为市场上最坚定的多头力量。