回顾一季度 “东升西落” 的叙事，对冲基金资金流向大转向，疯狂减持 “科技七巨头” 并加仓中国 ADR。
周三，根据高盛最新报告，对冲基金在 2025 年第一季度减持了 “科技七巨头” 股票，同时增加了对在美上市中国公司的投资敞口。该报告分析了 684 家对冲基金持股情况，这些基金股票总仓位达 3.1 万亿美元。
高盛策略师 Ben Snider 在报告中指出：
<blockquote>
尽管当时贸易紧张局势加剧，但基金仍增加了对中国 ADR 的投资。最受对冲基金欢迎的 ADR 包括阿里巴巴、拼多多和百度等。
</blockquote>
不过，高盛表示，这种轮换时机不佳：目前美股 “科技七巨头” 在第二季度的回报率已超过 10%，而中国 ADR 因贸易紧张局势承压。
但后续随着贸易缓和带动市场反弹，高盛将中国股市 12 个月目标价调整至 4 月 2 日前预测水平，MSCI 中国和沪深 300 指数目标分别为 84 和 4600 点，隐含 11% 和 17% 的上行空间。此前，高盛经济学家上调了美国和中国 GDP 增长预期。
<h2>中国科技股估值优势明显，美股空头兴趣创新高</h2>
一季度的转变凸显了中国科技股日益增长的吸引力。随着中国在开发新技术方面的影响力上升，中国科技股对外国投资者变得更具吸引力。今年早些时候，中国 AI 初创公司 DeepSeek 的进步震动了全球市场，导致 “七巨头” 股价暴跌，成为全球投资者看待中国科技行业的转折点。
中国科技公司的额外吸引力在于它们通常以低于美国同行的估值进行交易，阿里巴巴的预期市盈率约为 13 倍，而拼多多的市盈率不到 10 倍。在美股 “七巨头” 中，只有谷歌母公司 Alphabet 的市盈率低于 20 倍。
同时，美股空头仓位飙升已将对冲基金的总杠杆率推升至创纪录水平。报告指出，标普 500 指数成分股的空头仓位占流通股本的比例约为 2.3%，高于去年 12 月的 1.8%，这是自 2021 年以来空头仓位首次超过历史平均水平。尽管净卖出，亚马逊、Meta、微软、英伟达和 Alphabet 等 “科技七巨头” 仍然是对冲基金最受欢迎的多头头寸之一。

拼多多

百度

百度-SW

高盛报告表示，一季度对冲基金加仓了中国 ADR，最受欢迎的 ADR 包括阿里巴巴、拼多多和百度等。同时标普 500 指数成分股的空头仓位占流通股本比例约为 2.3%，高于去年 12 月 1.8%，这是自 2021 年以来空头仓位首次超过历史平均水平。

- 对冲基金在 2025 年第一季度减持 “科技七巨头”，加仓中国 ADR。  
- 高盛报告显示，尽管贸易紧张，基金仍青睐阿里巴巴、拼多多等。  
- 中国科技股估值优势明显，吸引力上升，空头仓位创纪录。  

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