“债市义警” 出动！债券市场警告特朗普的减税计划，警惕巨额赤字风险。投资者正在对特朗普的减税计划采取行动，因为担忧该方案将在未来几年内给已经膨胀的预算赤字再增加数万亿美元。与此同时，据报道，美国政府官员正与共和党议员会面，商讨实施减税计划的细节。周三，20 年期美债拍卖意外疲软，得标利率突破 5%，几乎创五年来最差表现之一，加剧了市场对债务增加的担忧。<figure class="image"><img src="https://pub.pbkrs.com/uploads/2025/6e94c3e1c2487ab170ff2e1f904ba9e0?x-oss-process=style/lg" width="500" height="312" original-src="https://pub.pbkrs.com/uploads/2025/6e94c3e1c2487ab170ff2e1f904ba9e0"/></figure>拍卖结果出炉后，美国 30 年期国债收益率一度飙升至 5.1%，逼近二十年来的高点，10 年期美债收益率也升至 4.595%。<figure class="image"><img src="https://pub.pbkrs.com/uploads/2025/7cfba5be229245a1dc52a897d45da91a?x-oss-process=style/lg" width="500" height="254" original-src="https://pub.pbkrs.com/uploads/2025/7cfba5be229245a1dc52a897d45da91a"/></figure>股市也遭血洗，道琼斯指数暴跌 817 点，纳斯达克和标普 500 指数分别下滑 1.4% 和 1.6%，显著低于上周五美国主权遭降级前的水平，标普 500 指数的 11 个板块中有 10 个录得下跌，跌势范围广泛。<figure class="image"><img src="https://pub.pbkrs.com/uploads/2025/585cdeffdf484c630410a0d872d962c8?x-oss-process=style/lg" width="500" height="286" original-src="https://pub.pbkrs.com/uploads/2025/585cdeffdf484c630410a0d872d962c8"/></figure>与此同时，投资者涌向黄金和比特币等避险资产，寻求对冲政府债务激增和通胀上升的风险。自上周五以来，美国长债收益率已经累计上行约 14BP。<figure class="image"><img src="https://pub.pbkrs.com/uploads/2025/0cfee2a87240823a8014bb31b4848e8a?x-oss-process=style/lg" width="500" height="256" original-src="https://pub.pbkrs.com/uploads/2025/0cfee2a87240823a8014bb31b4848e8a"/></figure>DWS Americas 固定收益和交易主管 George Catrambone 评论称：<blockquote>“毫无疑问，债券市场将对预算法案投下自己的一票。这位总统或这届国会似乎并不真正打算有意义地减少赤字。”</blockquote><h2 id="nkdvgfgda">“债市义警” 重出江湖</h2>“债市义警” 即债券市场投资者通过抛售债券、提高收益率，从而来抗议他们担心会引发通货膨胀的货币或财政政策。随着债券收益率的飙升，保守派共和党议员也开始出面反对特朗普的减税计划。德克萨斯州共和党众议员 Chip Roy 和俄亥俄州共和党人 Warren Davidson 都在社交媒体上强调了债券收益率上升发出的警告信号。摩根大通资产管理的投资组合经理 Priya Misra 表示：<blockquote>“债券市场正在向政策制定者发出警告，财政可持续性问题不能再被忽视太久。”“这不仅仅是债券市场，恐惧情绪正在蔓延到风险情绪，股市和信贷市场也都在关注。”</blockquote>值得注意的是，这种不安情绪不仅限于美国，日本和英国的 30 年期国债收益率本周也大幅上涨，反映出全球投资者对主要经济体财政赤字扩大的普遍担忧。<h2 id="rmi40w7l46">美国债务规模 “前所未有”：利息支出已超国防预算</h2>美国当前的债务和赤字规模正呈指数级增长，令债券市场高度紧张。根据国会预算办公室 (CBO) 的数据，美国公共债务总额与经济规模之比约为 100%。2024 年仅利息支付就约为 8800 亿美元，超过了国防预算。更令人担忧的是，美国国债余额已从 2016 年底的不到 14 万亿美元飙升至近 30 万亿美元，这反映了特朗普第一任期内通过的减税政策，以及在特朗普和前总统拜登执政期间因新冠疫情而导致的借款激增。根据债券市场行业组织 Sifma 的数据，去年政府债务的年度总销售额创下 2.6 万亿美元的记录。市场的剧烈反应清楚地表明，投资者不会永远容忍无休止的政府借贷，希望通过更高的借贷成本来强制财政纪律。正如对冲基金 Garda Capital Partners 的首席投资官 Tim Magnusson 所言：<blockquote>“市场将以这种或那种方式给这件事带来纪律。总是债券市场带来纪律。”</blockquote>财政部长贝森特也暗示了对 “债市义警” 力量的认识，称很难知道投资者会在哪个 “引爆点” 开始 “反抗”。<h2 id="bw4c07lu">警惕潜在的滞胀风险</h2>与过去由强劲经济推动的债券收益率上升不同，这次上涨是由赤字恐惧和更高通胀预期推动的，而非经济基本面强劲。Raymond James 首席投资官 Larry Adam 一针见血地指出：<blockquote>“收益率上升的原因错了。”</blockquote>有投资者表示，股市和债市的信号之间一直存在不匹配，股市投资者在很大程度上忽略了对赤字增加和通货膨胀的担忧。此外，市场仍对因关税而上升的通胀而感到不安。有观点指出，市场对减税计划和潜在通胀的担忧，与对经济放缓的担忧交织在一起，加剧了投资者的焦虑。近日，包括沃尔玛在内的多家零售商已宣布计划因关税而提高价格，美国第二大折扣零售商 Target 周三表示将尽量保持价格上涨幅度最小，但其股价仍下跌 5.2%。

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债券市场正对预算法案 “投下自己的一票”，周三，美国 30 年期国债收益率一度飙升至 5.1%，逼近二十年来的高点，10 年期美债收益率也升至 4.595%，股市也遭拖累大跌，投资者再次涌向黄金和比特币等避险资产。

- 投资者对特朗普减税计划的担忧加剧，预计将增加预算赤字。  
- 20 年期美债拍卖疲软，收益率突破 5%，引发市场对债务的担忧。  
- 债市义警重现，警告财政可持续性问题，全球投资者普遍关注赤字扩张。

美债收益率直逼高点，市场在警告特朗普减税法案