《大行》汇丰研究降百度目标价至 84 美元 维持「持有」评级

汇丰环球研究发表报告表，百度-SW(09888.HK)(BIDU.US) 於今年首季云服务收入超预期，认为 Deepseek 突破带来的初期强劲增长後，後续季度的增速将趋於正常化。云服务增长的放缓，加上对高边际利润广告业务增长的保守假设，预计将共同拖累利润率表现。因此，该行下调百度 2025 至 2027 年非公认会计准则净利润预测 4%-10%，百度 (BIDU.US) 目标价从 92 美元下调至 84 美元，较当前股价存在约 6% 的下行空间。鉴於 AI 货币化和自动驾驶出租车业务的长期增长潜力，汇丰维持「持有」评级。

报告提及，AI 云服务收入按年增长 42% 至 67 亿元人民币。企业云业务仍是主要收入来源，且增速超过个人云业务。在企业云板块中，基於项目的收入存在波动，但快速增长的订阅制收入已成为企业云收入的最大贡献部分。在订阅收入中，与生成式 AI(GAI) 相关的云服务收入连续多个季度保持三位数增长率。AI 云业务的非公认会计原则 (Non-GAAP) 营运利润率已达到 10% 左右的低位，随着业务结构向高边际利润产品倾斜，预计该板块的健康利润率将逐步改善。

另外，汇丰研究继续看好百度 2025 年亏损将迅速收窄。