《预测》券商料美团首季经调整溢利按年升近 32% 聚焦配送业务每单位经济及新业务表现
美团-W(03690.HK) 将於周一 (26 日) 公布 2025 年首季业绩，受惠核心本地商业 (外卖及到店业务) 持续增长及经调整净利润率上升，本网综合 4 间券商预测，美团今年首季非国际财务报告准则计量经调整溢利净额预测介乎 90.4 亿元至 101.28 亿人民币，较去年同期经调整溢利净额 74.88 亿人民币，按年增长 20.7% 至 35.3%，中位数 98.57 亿人民币，按年升 31.6%。
综合 3 间券商预测，美团今年首季溢利介乎 72.17 亿元至 84.62 亿元，较去年同期 53.69 亿人民币，按年上升 34.4% 至 57.6%。
本网综合 5 间券商预测，美团 2025 年首季收入介乎 852.53 亿元至 857.27 亿元，按年增长 16.3% 至 17%，中位数 853.6 亿人民币，按年升 16.5%。
京东 (09618.HK) 近期进军外送及闪购业务，京东外卖日订单量已经突破 2000 万单，市场将关注美团管理层对相关行业竞争、补贴，其餐饮配送业务每股单位经济价值情况及所面临压力、公司未来新业务 (如美团优选及小象超市) 及海外 (Keeta 在中东及巴西的投资) 拓展策略及补贴规模等。
【核心业务续增 聚焦行业竞争】
里昂昨发表报告，料美团今年首季非国际财务报告准则计量经调整溢利净额 99.32 亿人民币按年升 32.6%，预计核心本地商业业务在首季度将保持稳健，料总收入及调整後 EBIT 按年各增长 17% 及 44%，各达到 854 亿及 100 亿人民币。3 月外卖订单增长有所改善，而闪购和到店、酒店及旅游业务可能实现约 20% 的按年增长，受益於以旧换新补贴、InstaMart 以及「神会员」平台下的交叉销售。核心调整後 EBIT 可能按年增长 28% 至 124 亿人民币，业务分部利润率提升，料首季新业务亏损则按年收窄至 24 亿元人民币。然而，考虑到京东在外卖领域的竞争加剧以及快速海外扩张可能对未来利润率造成的压力，该行下调对美团 2025 及 2026 财年的调整後净利润预测各 4% 及 6%。
里昂预计 2025 年第一季度美团外卖业务收入按年增长 13% 至 411 亿人民币，主要由约 10% 的订单量增长推动。与 1 月至 2 月相比，3 月的订单增长出现环比改善。平均订单金额 (AOV) 按年持平，营销抽成率上升，因宏观环境疲软背景下商家加大促销力度。该行料美团首季调整後 EBIT 有望按年增长 17% 至 66 亿人民币，利润率达 16%(按年提升 0.4 个百分点)，受惠於补贴减少和骑手成本下降。但随着第二季度针对京东竞争推出更多 VIP 会员补贴，利润率可能回落。此外，美团计划未来三年向餐饮行业投资 1,000 亿人民币，用於消费者与商户补贴以及商家支持。
里昂估计，美团闪购首季收入按年增长约 28% 至 70 亿人民币，主要得益於约 28% 的订单量增长以及更高的营销需求。闪购业务於 5 月引入以旧换新补贴政策，与苹果、小米、华为、OPPO 等品牌合作，提供「30 分钟送达」服务。InstaMart 也有望推动低线城市的消费需求。调整後 EBIT 进一步改善至 6.44 亿元人民币。此外，该行预计 2025 年第一季度到店、酒店及旅游业务收入按年增长约 22% 至人民币 156 亿元。「神会员」平台计划推出 AI 代理服务，为消费者提供如行程规划、餐厅预订等个性化服务。
花旗发表研究报告表示，料美团今年首季非国际财务报告准则计量经调整溢利净额 97.82 亿人民币按年升 30.6%，预测预期餐饮外送总交易金额 (GTV) 为 2,570 亿元人民币 (年增 8.9%)，这得益於本季度日交易量按年增长 10% 至 5,724 万笔或 51.5 亿人民币，平均订单价值 (AOV) 按年下降 1% 至 49.9 元人民币，预测餐饮外送的营业利润率为 16.9%，每股单位经济价值 (UE) 达 1.32 人民币 (按年升 13%)。尽管预期美团首季业绩或符合该行及市场预测，但季绩焦点将是第二季及全年的食品配送量增长、平均每单价值、毛交易总额、营业额、骑手成本和单位经济的影响。该行料美团面对行业竞争下，2025 年及 2026 年品配送每单位经济 (UE) 各为 1.38 元及 1.37 元人民币
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本网综合 4 间券商预测，美团今年首季非国际财务报告准则计量经调整溢利净额预测介乎 90.4 亿元至 101.28 亿人民币，较去年同期经调整溢利净额 74.88 亿人民币，按年增长 20.7% 至 35.3%，中位数 98.57 亿人民币，按年升 31.6%。
券商│2025 年首季非国际财务报告准则计量经调整溢利净额预测 (人民币)│按年变幅
高盛│101.28 亿元│+35.3%
里昂│99.32 亿元│+32.6%
花旗│97.82 亿元│+30.6%
中金│90.4 亿元│+20.7%
按美团 2024 年首季非国际财务报告准则计量经调整溢利净额 74.88 亿人民币计
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综合 3 间券商预测，美团今年首季溢利介乎 72.17 亿元至 84.62 亿元，较去年同期 53.69 亿人民币，按年上升 34.4% 至 57.6%。
券商│2025 年首季溢利预测 (人民币)│按年变幅
花旗│84.62 亿元│+57.6%
里昂│79.26 亿元│+47.6%
中金│72.17 亿元│+34.4%
按美团 2024 年首季溢利 53.69 亿人民币计
本网综合 5 间券商预测，美团 2025 年首季收入介乎 852.53 亿元至 857.27 亿元，按年增长 16.3% 至 17%，中位数 853.6 亿人民币，按年升 16.5%。
券商│2025 年首季收入预测 (人民币)│按年变幅
高盛│857.27 亿元│+17%
花旗│855.71 亿元│+16.8%
里昂│853.6 亿元│+16.5%
中金│853.27 亿元│+16.4%
东方证券│852.53 亿元│+16.3%
按美团 2024 年首季收入 732.76 亿人民币计
