“政策底” 已现！大摩预判美股下半年反攻 明年标普 500 剑指 6500

智通财经 APP 获悉，摩根士丹利发表研报表示，尽管 2025 年上半年美股面临诸多挑战，但对下半年及 2026 年的前景持更为乐观的态度，并重申对标普 500 指数的 12 个月目标位 6500 点的预测。

摩根士丹利指出，年初预计上半年市场受 “风险规避” 政策基调影响充满挑战，虽然关税相关增长阻力超预期，但市场价格低点可能已经出现，目前，标普 500 指数成分股今年平均跌幅已达 30%。此外，近期中国商品整体关税税率已从 145% 大幅降至 30%，显著降低了经济衰退风险，并且该行经济学家预计 2026 年将有 7 次降息，这为高于平均水平的估值提供了支撑。

不过，短期股市主要风险来自后端利率，10 年期美债收益率在 4.50% 关键水平徘徊，如果持续高企，将抑制市盈率扩张，使标普 500 指数上半年维持在 5500-6100 点区间，之后才逐步向 12 个月目标价 6500 点迈进。

摩根士丹利目标价基于 12 个月远期每股收益 302 美元和 21.5 倍市盈率。尽管近期市场回调，但摩根士丹利目标价并没有作出调整，不过，鉴于上半年跌幅及关税对盈利的滞后影响，该行认为目标价更可能在 2026 年年中实现。

盈利方面，摩根士丹利预计 2025 年 EPS 为 259 美元 (同比增长 7%)，2026 年为 283 美元 (增长 9%)，2027 年为 321 美元 (增长 13%)。该行表示，过去三年美股经历 “滚动盈利衰退”，减轻了同比基数压力，为后续 EPS 复苏奠定基础，并且盈利增长将受益于美联储降息、美元走弱及人工智能驱动的效率提升。

在投资建议上，摩根士丹利建议在周期性行业坚守 “高质量曲线”;防御性对冲保持选择性，关注低杠杆、低估值股票。同时，将工业板块评级从 “中性” 上调至 “增持”，认为其将受益于国内基础设施建设;公用事业板块从 “增持” 下调至 “中性”。此外，继续建议超配大盘股，原因是其定价权和议价能力更强，对后端利率敏感度低;并且看好美国股市胜过国际股市，原因是标普 500 指数盈利预期修正幅度开始高于 MSCI ACWI 除美国指数。