市场 “钝感力” 显现！特朗普关税威胁渐失魔力 美股走出恐慌模式

智通财经 APP 获悉，经历了 4 月间因关税谈判起伏而引发的股价剧烈震荡后，如今市场对贸易战新动向已显疲态。例如，上周五特朗普表示因团队没时间与所有国家谈判将很快对许多国家加征关税时，股市几乎纹丝不动。本周欧盟提交修订版贸易提案的消息同样未能掀起波澜，该提案包含多项产品关税逐步清零计划。

市场观察人士指出，这种淡然态度源于投资者普遍认定，4 月股债汇三杀的局面已让特朗普吸取教训——当时全面爆发的市场危机迫使其暂停了大部分关税计划。因此市场预期，最终落地关税方案将远逊于最初威胁的力度，不足为虑。正是这种乐观情绪推动美股在过去六周稳步攀升。

Front Barnett Associates LLC 首席投资官 Marshall Front 表示：“市场已认清特朗普雷声大雨点小的行事风格。投资者认为实际关税力度将远低于早期预期，这种判断是准确的。”

22V Research 的 Dennis DeBusschere 表示，标普 500 指数对关税消息的敏感度自 4 月以来显著下降。

该公司采用主成分分析法测算市场波动率，这种统计方法通过解析海量指数表现数据来识别关键影响因素。数据显示，目前仅约三分之一标普 500 指数日波动与关税新闻相关，较 4 月初 80% 的峰值大幅回落。

Front 表示：“多重压力正迫使特朗普采取温和关税政策。主要压力来自金融市场——高低评级债券利差走阔、股市剧烈波动，这些信号他不可能视而不见。”

经历 4 月惊涛骇浪后，5 月市场渐趋平静。标普 500 指数 4 月上旬单日波幅一度创 2008 年金融危机以来极值，如今已回归常态水平。

中美之间的贸易休战，尽管是暂时的，也缓解了市场的紧张情绪，美英之间的协议也意味着正在取得进展，尽管进展可能很缓慢。

一项贸易政策不确定性指数在 4 月飙升后，现已回落至特朗普关税计划公布前水平，与标普 500 指数走势高度同步。

Front 表示：“关税恐惧因素已大幅消退，但政策仍具不可预测性。”

宏观冲击

不过，其他风险因素正在浮现。穆迪剥夺美国 AAA 评级后，美债拍卖遇冷引发需求担忧，导致股债市场双双受挫。

22V 研究显示，任何事件都可能成为左右市场的关键变量——例如 2020 年新冠疫情就贡献了标普 500 指数 70% 的波动率。

22V 的 Kevin Brocks 表示：“股市仍然容易受到宏观冲击的影响，但除非出现冲击，否则基本面将重掌定价权。” 尽管企业展望疲软，但一季度财报整体优于预期，多项经济数据也显示此前情绪调查中的悲观预期可能过度。

因此，市场在重大宏观冲击时期常见的同步变动趋势也有所减弱。

Piper Sandler 首席投资策略师 Michael Kantrowitz 表示：“我们正进入数据与观点分歧化的新阶段。这将保持较低的市场关联度，个股表现将更多取决于微观基本面，而非如年初般被宏观新闻裹挟。”