为什么我在亚马逊获得 560% 收益后仍不卖出

我在 2016 年初投资了 亚马逊（AMZN -0.87%）。在接下来的九年里，我只减持过一次，现在剩余的股票占我投资组合的 9.1%。这现在是我最大的持股，未实现收益约为 560%。

由于关税、利率和其他宏观逆风的不确定性扰动市场，似乎是卖出更多股票的合适时机。然而，我仍然不打算减持亚马逊的股份，原因有四个简单的理由。

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1. 其零售业务仍在增长

作为全球最大的电子商务公司，亚马逊在 20 多个国家设有本地化在线市场，并向 100 多个国家提供国际运输。其付费 Prime 服务——提供折扣、免费送货选项、数字特权以及在 Whole Foods Market 商店的折扣——已锁定全球超过 2.2 亿的订阅用户。

亚马逊的零售业务正在成熟，但其 Prime 生态系统极具粘性，仍将继续吸引消费者远离较小的零售商。在 2024 年，其在线商店销售额增长了 7%，达到 2470 亿美元，而其实体店销售额（Whole Foods 和 Amazon Go）增长了 6%，达到 215 亿美元。在 2025 年第一季度，其在线和实体店销售额均同比增长了 6%。

这种稳定的增长得益于其第三方市场的扩展、对物流网络的投资提升了配送速度，以及部署更多人工智能工具以增强客户推荐和运营效率。这些改善应能扩大其护城河，并为其零售业务带来长期的顺风。

2. 其云业务将从人工智能热潮中获利

亚马逊的大部分收入来自其零售业务，但大部分利润来自亚马逊网络服务（AWS），这是全球最大的云基础设施平台。根据 Canalys 的数据，到 2024 年底，AWS 控制了全球云基础设施市场的 33%。

微软 Azure 排名第二，市场份额为 20%，Alphabet 的 Google Cloud 以 11% 的市场份额位列第三。

在 2024 年，AWS 的收入增长了 19%，达到 1076 亿美元。其营业利润率也扩大了近 10 个百分点，达到 37%。这种强劲的增长表明，其卓越的规模仍然赋予其在与较小竞争对手的竞争中充足的定价权。

随着人工智能（AI）市场的扩展，越来越多的公司开始加大对 AWS 云基础设施的支出，以存储更多数据和处理更复杂的 AI 应用。为满足这些需求，亚马逊正在扩大其全球数据中心布局，开发自己的定制 AI 芯片，并与 AI 初创公司 Anthropic 合作开发新的生成性 AI 应用。这些努力使得亚马逊仍然成为从公共云和 AI 市场的长期增长中获利的最简单和最安全的方式之一。

3. 其广告业务正在扩展

大多数投资者将亚马逊视为电子商务和云公司，但其推广列表、市场广告和数字媒体广告也使其成为广告巨头。在 2024 年，其广告收入增长了 20%，达到 562 亿美元，占其总收入的 9%。根据 WARC Media 的数据，这一数字在 2025 年可能至少增长 7%，达到 600 亿美元，占其预计收入的 9%。

根据 Emarketer 的数据，亚马逊现在是全球第三大数字广告公司，仅次于 Google 和 Meta Platforms。随着越来越多的互联网用户开始在亚马逊而不是 Google 上进行产品搜索，这一业务应将继续蓬勃发展。

4. 其估值仍然合理

从 2024 年到 2027 年，分析师预计亚马逊的收入和每股收益将分别以 10% 和 17% 的复合年增长率（CAGR）增长。以明年 28 倍的市盈率和 2.8 倍的市销率来看，其估值在历史上也显得便宜。

亚马逊的短期估值可能受到关税和贸易战担忧的压制，但自 1997 年上市以来，它已经经历了三次重大衰退和其他严重的逆风。这种韧性，加上其未来的明确催化剂，将使我不愿意出售其股票。