日本紧急出手稳定债市，日债抛售风暴暂时缓解，但危机上没有真正解除。随着日本寿险巨头们巨亏，他们会走到抛售那一步吗？
继中国台湾寿险业遭受美债冲击之后，日本四大寿险公司公布巨额亏损，上一财年账面浮亏高达 8.5 万亿日元，折合约 600 亿美元，同比增长三倍。
不仅如此，整个亚洲的寿险公司都在面临数十亿美元的账面损失，而日本寿险公司则面临着央行进一步加息的额外风险。
而这背后的问题都是期限错配问题，日本寿险保险持有大量超长期国债比如 30 年、40 年期日债，随着日本长期国债暴跌和利率上升，日本保险公司账面大亏；而台湾寿险业则将大量资产投入美债，随着新台币升值正仓促削减或对冲其美元敞口。
对于日本来说，更棘手的是，利率上升正在迫使寿险走向被动抛售的死亡螺旋。如果利率继续上行，将带来更多债券贬值和更大的账面亏损，而保险公司将被迫抛售更多持仓。
<h2>长债风暴直击亚洲寿险</h2>
5 月 26 日，明治安田生命保险公司披露的数据如同一枚重磅炸弹：截至今年 3 月，该公司持有的日本国内债券账面亏损从 1614 亿日元暴增超过 8 倍，飙升至约 1.386 万亿日元。
这不是孤立事件——日本生命保险上一财年持有的日债出现 3.6 万亿日元账面浮亏，同比暴增两倍；住友生命保险债券账面亏损增长两倍多，达到 1.518 万亿日元。数据显示，日本四大寿险公司在上一财年账面浮亏高达 8.5 万亿日元，折合约 600 亿美元，同比增长三倍。
与此同时，据中国台湾金管会统计，3 月底台湾寿险业净值急剧降至 2 兆 4172 亿元的近 11 个月低点，单月大减 2228 亿元，是近两年半以来最大的月度下降，几乎直逼 2022 年寿险净值危机的惨况。
有分析表示，在整个亚洲，寿险公司在最近的市场暴跌中面临着数十亿美元的账面损失 。
这一困境源于其商业模式的特征：作为 30 年、40 年期超长期债券的主要买家，它们需要长期资产来匹配几十年后的保单赔付需求。然而，这一看似稳健的策略在利率上升环境中变成了致命弱点。
<h2>下一步是被迫抛售日债？</h2>
更为棘手的是，利率上升正在迫使保险公司走向被动抛售的死亡螺旋。一方面，随着利率攀升，投保人可能取消保单，转向收益更高的理财资产，迫使保险公司动用现金兑付，只能抛售手中债券。另一方面，市场新发行债券收益率走高，保险巨头可能主动抛售低收益债券，腾出资金购买高收益新债。
这种动态可能导致债券抛售进一步加剧——如果利率继续上行，将带来更多债券贬值和更大的账面亏损，形成自我强化的下跌循环。
面对潜在的连锁清算风险，标普全球评级董事 Toshihiro Matsuo 声称，明治安田的未实现债券损失对其信用质量&#34;中性&#34;，理由是该公司&#34;持有充足的上市股票未实现收益，必要时能够吸收债券损失&#34;。
有分析也认为，未实现债券损失不一定导致实际抛售，因为保险公司倾向于持有债券至到期。然而，2023 年 3 月硅谷银行倒闭的教训历历在目。
当保险公司从&#34;账面损失&#34;转向&#34;已实现损失&#34;，被迫抛售更多持仓时，抛售将从涓涓细流发展为洪流，最终可能导致全球第二大债券市场走向崩溃。
目前，日本央行现在面临着一个无解的困境：如果加息，将导致寿险公司被迫清算；如果不加息，将引发日元崩溃和通胀飙升。
住友生命执行董事 Nobuji Takao 也表示，考虑到超长期债券收益率已经大幅上涨，进一步上升的可能性不大。然而，如果债券恢复下跌，即使跌幅尚未达到需要考虑减记的水平，保险公司也可能需要抛售部分持仓。
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整个亚洲的寿险公司都在面临数十亿美元的账面损失，而日本寿险公司则进一步面临着日本央行加息的额外风险，利率上升或迫使寿险走向被动抛售日债的死亡螺旋。

- 日本四大寿险公司上一财年账面浮亏达 8.5 万亿日元。  
- 利率上升迫使保险公司面临被动抛售风险。  
- 整个亚洲寿险公司在市场暴跌中遭受数十亿美元损失。  

台湾寿险之后，日本寿险 “巨亏”，长债风暴直击亚洲寿险