生态投资牺牲短期盈利！拼多多 Q1 净利润下跌 47%， 营销费用激增 43% | 财报见闻

营销费用激增 43% 拖累整体盈利，拼多多一季度净利润同比大幅下滑。

周二，拼多多公布 2025 年 Q1 财报，具体来看：

营收：营收 956.7 亿元人民币，同比增长 10%，但低于预估的 1,016 亿元人民币；

净利润：净利润 147.42 亿元，同比暴跌 47%；调整后净利润 169.2 亿元人民币，远不及预期的 278.8 亿元人民币；运营利润下降 38%；

调整后每 ADS 收益：调整后每 ADS 收益 11.41 元人民币，预估 19.11 元人民币；

每股收益：美国存托凭证每股收益 9.94 元人民币，不及预估的 17.68 元人民币，较去年同期 18.96 元大幅下滑；

经营活动产生的现金净额：经营活动产生的现金流量净额 155.2 亿元人民币；

核心业务进展：

在线营销服务收入 487.22 亿元，增长 15%，预期 479.9 亿元人民币

交易服务收入 469.50 亿元，增长 6%。预期 542.3 亿元人民币

销售营销费用暴增 43% 至 334.03 亿元，拖累整体盈利

运营成本上升 25%，主要来自履约和支付处理费用增加。一般及行政开支 16.6 亿元人民币，预估 20.4 亿元人民币。研发支出 35.8 亿元人民币，预估 33.9 亿元人民币

财报发布后，拼多多美股盘前跌超 11%。

收入增长放缓，营销费用激增 43% 拖累整体盈利

营收方面，拼多多一季度总收入 956.72 亿元人民币，同比增长 10%，较此前几个季度有所放缓。

收入结构方面，在线营销服务收入增长 15%，而交易服务收入增长 6%，表明交易量增长有所放缓。

另一方面，净利润 147.42 亿元，同比下降 47%，管理层将此归因于"生态系统投资"。

具体来看，销售营销费用从 234.11 亿元激增 43% 至 334.03 亿元，这是利润下滑的主要推手，主要反映的是竞争环境的加剧和获客成本的大幅上升。

运营成本也同步上升 25%，主要来自履约和支付处理费用的增加，这进一步压缩了利润空间。

联合 CEO 陈磊表示：

在第一季度，我们在平台生态系统方面进行了大量投资，以支持商家和消费者应对快速变化的外部环境。生态系统投资影响了短期盈利能力，但为商家提供了适应空间，专注于高质量、可持续的增长。

联合 CEO 赵佳臻则表示：

在不确定性加剧的情况下，我们认为加强对商家的支持对于建立健康的商家生态系统至关重要。这就是为什么我们做出了增加生态系统投资的战略决策，以帮助推动销售并为更广泛的中小企业商家降低成本。

关税增加国际业务不确定性

另一方面，拼多多在国内面临激烈竞争的同时，国际贸易环境也在不断变化。

据央视新闻此前报道，从 5 月 2 日起，美国取消对中国小额包裹免税政策正式生效，所有价值不超过 800 美元的小额包裹都要被征收关税。

但随后美国贸易政策改变，降低小额包裹关税，据央视新闻报道，美国白宫宣布，自美东时间 5 月 14 日 00:01 起，也就是北京时间 14 日 12:01 起，下调对中国输美小额包裹的关税政策。根据白宫行政令，价值不超过 800 美元的小额包裹从价关税税率从 120% 降低到 54%

Temu 一直在努力扩展到其他市场以减少对美国的依赖，但它在其他地方也面临潜在的挑战。日本作为亚洲的主要市场，正在考虑审查小额包裹的税收豁免，以确保公平竞争。与此同时，欧盟也在考虑对包裹征收固定费用。