美股新股前瞻 | 业绩重回增长轨道，综合物流解决方案成沃德通 “救命稻草”？

2025 年全球贸易战的升级对跨境物流行业造成了冲击，企业在采取多元化策略应对不确定性的同时，亦开始充裕现金流准备打 “持久战”，而来自武汉的沃德通供应链科技有限公司则欲通过资本市场募集 “粮草”。

智通财经 APP 观察到，沃德通供应链科技有限公司的控股公司 World Road Inc(以下简称：沃德通) 于 5 月 16 日首次向 SEC 递交了公开版的招股说明书，申请以 “WODO” 为代码在纳斯达克上市，但发行股份数量以及价格区间暂未公布。

从业绩来看，沃德通 2024 财年 (截至 2024 年 3 月 31 日止 12 个月) 的收入约为 1.3 亿 (人民币，下同)，同比下滑 63.17%，而期内的净利润扭亏为盈，从亏损 159.9 万元转为盈利 19 万元。而至 2025 财年上半年 (截至 2024 年 9 月 30 日止 6 个月)，沃德通的收入为 2.24 亿元，同比暴增 573.32%，期内净利润为 567.5 万元，而 2024 财年同期则为亏损 137.3 万元。

由此可见，沃德通虽然盈利能力有所增强，但公司收入端却大幅波动，为何其业绩会呈现出如此撕裂的分化局面？透过公司的招股说明书，便可一探究竟。

战略转型下业务结构调整致收入大幅波动

成立于 2020 年的沃德通是一家专注于跨境物流与智能仓储的端到端综合物流解决方案提供商，公司战略性地聚焦于连接中国与全球市场的跨境货运服务，能为客户提供全面的物流解决方案。

据招股书显示，沃德通已在上海、武汉和深圳等主要城市建立了区域枢纽，该等核心枢纽在公司的跨境物流业务中起到了重要作用。与此同时，沃德通与包括海运和空运港口运营商、海运和空运承运商、报关行、电子商务平台以及国内外物流服务提供商在内的广泛供应商网络建立了密切的合作关系，在过去四年多的时间里与超过 100 个客户和供应商展开了稳定合作。

沃德通在为国内客户提供服务的同时，也为位于美国、中东和东南亚等国外国家的客户提供服务，公司的客户主要是大型电子商务平台或服务于电子商务平台的关键企业。

从业务模式来看，沃德通的服务主要分为两大类，其一是模块化货运代理，该解决方案涵盖如运输、清关、仓储和配送在内的一系列服务，客户可以单独选择某些，也可以选择组合服务，模块化组合使公司的货运服务具有灵活性和多样性，能够满足客户的各种需求。

其二是综合物流解决方案，该方案通过整合预定运输路线沿线的各种跨境流程，提供无缝衔接的端到端服务，涵盖从货物起运地到目的地的整个运输过程，实现一站式、端到端的解决方案贯穿整个物流流程。

沃德通收入端大幅波动的背后，其实是公司对业务结构进行调整从而形成的表观呈现。据招股书显示，沃德通 2024 财年收入大降 63.3% 至 1.3 亿元主要是因为公司对低毛利的传统模块化代理业务的战略性缩减，这使得模块化代理货运服务报告期内的收入大跌 82%，占收入的比例直接从 93.1% 下降至 45.5%。

而在模块化货运代理服务收入大跌的同时，综合物流解决方案作为端到端的服务在电子商务卖家中越来越受欢迎，2024 财年内沃德通交付的包裹数量从 48 万个增至 112 万，激增 133.3%，这带动综合物流解决方案的收入增长 188.6% 至 7080 万元，该业务占收入的比例从 6.9% 直接飙升至 54.5%。

在高毛利的综合物流解决方案的收入占比大幅提升后，沃德通的毛利率有了明显改善，从 2023 财年的 1.1% 提升 6 个百分点至 7.1%，这带动 2024 财年的毛利大增 127.7% 至 924.2 万元。在毛利大幅提升后，沃德通亦在 2024 财年实现扭亏为盈，录得 19 万元的净利润。

而在 2025 财年上半年，沃德通的模块化货运代理业务收入继续下降，同比缩减 19.2% 至 1988.1 万元，占总收入的比例已降至 8.9%。而综合物流解决方案服务继续突飞猛进，报告期内公司处理的包裹数量增加了 3650.2%，这使得综合物流解决方案服务收入暴增 2267%，该业务占总收入的比例从 25.9% 升至 91.1%，从而带动沃德通报告期内的总收入大增 573.3%，在收入暴增后，沃德通期内录得净利润为 567.5 万元，而 2024 财年同期则为亏损 137.3 万元。

由此可见，在调整业务结构期间虽然沃德通的收入大幅波动，但随着大受市场欢迎的端到端的综合物流解决方案收入占比的持续提升，沃德通的收入、利润端均实现了显著成长，这说明公司发展策略由传统货运代理业务向综合物流解决方案服务转变的正确性和有效性。

转型显成效之际仍需直面多个经营挑战

但在沃德通转型见成效的同时，公司需直面的经营挑战亦不在少数。首先便是剧烈的市场竞争以及潜在的价格战风险。跨境物流行业的价格竞争已从 “红海厮杀” 演变为 “负利润生存战”，企业若想突围，需跳出低价内卷，通过技术创新 (如 AI 调度)、服务增值 (如供应链整合) 和合规能力构建竞争壁垒，沃德通向综合物流解决方案服务转型的背后其实就是供应链整合背后的服务增值，但该市场目前的竞争也较为剧烈，这在公司利润表中有明确体现。

沃德通 2025 财年上半年虽然综合物流解决方案处理包裹数量增加 3650.2% 从而带动该业务收入暴增 2267%，但要注意的是，这是沃德通 “以价换量” 的结果，其在报告期内将每件包裹的单价降低了 36.9%，以在竞争激烈的物流环境中寻求快速扩张的能力。

在降低每件包裹的单价之后，沃德通 2025 财年上半年的综合物流解决方案的毛利率从 38.8% 大幅降低至 6.2%，这带动公司总毛利率从 10.6% 下降至 5.8%，直降 5 个百分点，若未来价格战进一步持续或加剧，必然将影响沃德通的盈利水平。

其次，客户的高度集中不利于公司的长期健康发展。据招股书显示，2024 财年中，沃德通前四大客户的收入占比为 66%，至 2025 财年上半年时，公司前四大客户的收入占比已升至 92.4%，其中最大客户的收入占比高达 41.3%，显然，沃德通的客户集中度持续攀升，这与其通过低价的综合物流解决方案打入国内大型电子商务平台的海外货运供应链有直接关系。

在竞争剧烈的市场中，过高的客户集中度会导致沃德通处于弱势地位，不利于公司价格的提升，且若头部客户需求降低亦或是增加其他供应商均会对沃德通的业务经营造成明显影响。

此外，美方全球关税谈判的不确定性令跨境物流行业中的中小企业承担了更大的压力。中小企业由于资源的限制，往往对单一市场的依赖程度较高，多元化布局明显弱于头部企业，因此抗风险的能力也相对较弱，若来自美国市场的收入占比较高的企业，其业务经营受影响的程度或相对较大。2025 年 4 月，中国至美国西海岸港口货运量一度归零，5 月政策缓和后迅速反弹，美国市场开启疯狂备货热潮，但后续关税谈判的不确定性仍令主要面向美国市场的企业存忧。在当前风云诡谲的背景下，多元化发展已是跨境物流企业的必修课，沃德通会交出怎样的答卷尚不可知。