高盛给市场送来 “定心丸”:关税给美国带来的通胀乃短期冲击 明年料迅速回落

智通财经 APP 获悉，来自华尔街大行高盛的经济学家团队表示，特朗普政府主导的新一轮关税战役将在今年晚些时候给美国通胀数据带来暂时性质的冲击而非长期趋势冲击，并且预计这种短期程度的通胀影响将在 2026 年消退。在本周发布的一份研究报告中，该行首席美国经济学家戴维·梅克尔 (David Mericle) 预测，受关税相关价格上涨的推动影响，核心 PCE 通胀率到今年底将小幅升至 3.6%，随后在明年再度迅速回落。

这一观点呼应了近期美国 CPI 数据所显现出的通胀降温趋势。4 月，美国年度 CPI 数据下降至仅仅增长 2.3%，创下 2021 年 2 月以来的最低水平。许多经济学家警告称，关税驱动的价格压力可能在未来几个月出现，但高盛这份宏观经济研究报告的不同之处在于其认为此类影响将是短暂的。

美联储近期将基准利率维持在 4.25% 至 4.5% 区间，并继续瞄准 2% 的通胀目标。即便近期有所降温，通胀指标 (CPI 与 PCE) 均略高于 2% 目标，并易受包括关税政策在内的新冲击因素的影响。

为何高盛对关税战役不太担忧？

高盛发布的研究报告指出，当前美国经济与新冠疫情时期的通胀飙升时间线截然不同，主要原因在于当前美国经济虽然 “软着陆” 概率较高但是整体经济动能较弱。美国劳动力市场可能因关税重压而显著降温、薪资增速放缓，这些因素为美联储在关税政策带来的一次性影响消退后恢复降息路径提供了重要空间。

高盛强调，与 2021-2022 年美国通胀飙升相比，当前经济情况，以及与美国消费者支出能力挂钩的威胁性较小，主要原因是劳动力市场紧张程度明显缓解，前瞻性的薪资指标持续下降，且美国家庭消费能力不再因财政转移而维持在历史高位。

不过，高盛警告称，若针对特定国家的关税提高到 “令人望而却步” 水平或加征关税举措持续到 2026 年，通胀可能会长时间维持在高位附近。

潜台词是什么？

高盛的这份报告可被视为高盛向华盛顿发出的信息：止步于 “象征性” 层面，即高盛经济学家们告诉特朗普政府要坚持象征性的东西，而不是极端强硬的做法。

高盛强调，目前这一轮关税或许只会相对轻微且暂时性质地推高通胀，美国经济尚能承受。但若进一步升级——例如对个别国家实施过高关税导致供给短缺以及全球供应链长期中断，或将全球贸易战长期化——美国通胀恐将呈现出黏性上升趋势，美联储的操作空间将严重受限。

换言之，高盛的伪装成安慰的研究报告背后隐藏着华尔街一记轻声警告：如果特朗普领导下的美国政府将贸易战由政治姿态变成政府的长期主义政策，华尔街或将不再买账。

此外，据部分美联储官员透露，目前美联储内部正在进行一场 “辩论”：部分美联储政策制定者呼吁将特朗普主导的关税政策的实质影响视为 “暂时的通胀冲击”，应优先考虑通过降息来支持美国经济增长;另一部分政策制定者则认为，关税的中长期影响可能还不明朗，因此货币政策需要更加谨慎。

明尼阿波利斯联储主席尼尔·卡什卡里 (Neel Kashkari) 周二在日本央行举办的一场会议上强调，鉴于新一轮全球贸易战引发的经济增长不确定性，以及捍卫通胀预期的 “首要” 必要性，美联储需谨慎行事。卡什卡里在事先准备好的发言中指出：“全球贸易谈判可能需要数月甚至数年才能完全结束。” 他还提到，对中间商品加征的关税需要时间才能传导至终端，而且随着时间推移，通胀预期失控的风险可能会增加。

高盛经济学家团队认为美联储仍有望在关税相关的负面效应消退以及暂时性的通胀冲击显著缓和后实施货币政策正常化降息。高盛预计关税的峰值通胀效应将在 5 月至 8 月的通胀报告中显现，并初步预测首次降息将在 12 月进行。来自高盛的经济学家团队现在预计美联储将从 12 月而非他们此前押注的从 7 月开始进行三次降息。

来自另一华尔街大行巴克莱银行的经济学家们则预测美联储将在 2025 年仅实施一次降息，随后在明年再进行三次分别 25 个基点的降息幅度 (预计将分别在 2026 年 3 月、6 月和 9 月)。在中美达成积极贸易共识且大幅降低彼此关税前，巴克莱的经济学家们预计今年将有两次 25 个基点的降息，分别将在 7 月和 9 月。