<p>在过去几十年里，美国科技行业创造了大量百万富翁——不仅是创始人和首席执行官，还有成千上万在这些公司工作或购买其股票的普通人。过去十年，<strong>英伟达</strong>(NVDA 3.07%) 的股价上涨超过 23000%，成为这一现象的典型例子。</p>
<p>但正如我们所知，过去的表现并不能保证未来的回报。以 32000 亿美元的市值，英伟达已经是地球上最大的公司之一，增长空间有限。让我们深入探讨一下这家传奇芯片制造商的未来可能会带来什么。</p>
<h2>人工智能正在成为主流吗？</h2>
<p>虽然英伟达最初专注于消费类视频游戏图形和加密货币挖矿，但这两个曾经的核心业务现在都被生成性人工智能完全掩盖。截至第四季度，数据中心部门（英伟达在此销售尖端 AI 芯片）占其 393 亿美元销售额的惊人 91%。</p>
<p>这种集中程度意味着英伟达的估值很大程度上与这一行业的前景相关。如果人工智能技术超出预期，英伟达也会随之受益。但如果该行业表现不佳，结果就不言而喻。目前，仍然感觉为时尚早，无法判断事情将如何发展。</p>
<p><strong>杰富瑞</strong> 的分析师似乎过于乐观。他们的研究表明，四分之三的企业已经在至少一个职能中使用生成性人工智能，并预计到 2028 年将推动 1.1 万亿美元的收入。</p>
<p>但投资者不应简单地接受这些预测。即使人工智能成为主流生活的一部分，也不能保证会随之带来丰厚的利润。这使得英伟达的客户面临困境。</p>
<h2>人工智能公司正在烧钱。</h2>
<p>尽管有炒作，生成性人工智能仍然极其不盈利。虽然像 <strong>谷歌母公司</strong> 和 <strong>Meta Platforms</strong> 这样的巨头可以将其人工智能损失隐藏在庞大的研发预算中，但对于像 OpenAI 这样的纯粹人工智能公司，问题的规模就更加明显。</p>
<p>《经济学人》报道，尽管这家初创公司的 2024 年收入增长到 37 亿美元，但亏损却膨胀至 50 亿美元。尽管 OpenAI 的管理层相信到 2029 年可以实现 120 亿美元的现金流，但由于行业内的激烈竞争，这远非保证。</p>
<p>中国的开源竞争对手 DeepSeek 表明，竞争性的人工智能模型可以以其美国同行的极低成本（可以说）创建，这意味着早期的领导者可能没有太多经济护城河，尤其是在技术成熟和模型改进速度放缓时。如果利润潜力缩小，英伟达昂贵硬件的市场也会随之缩小。</p>
<p><img src="https://imageproxy.pbkrs.com/https://g.foolcdn.com/image//query-b3A9cmVzaXplJnVybD1odHRwczovL2cuZm9vbGNkbi5jb20vZWRpdG9yaWFsL2ltYWdlcy84MTk1NDgvYWktc2NyZWVuLWFuZC1kYXRhLTg1MjAwMDQ2NC5qcGcmdz03MDA?x-oss-process=image/auto-orient,1/interlace,1/resize,w_1440,h_1440/quality,q_95/format,jpg" alt="" original-src="https://imageproxy.pbkrs.com/https://g.foolcdn.com/image//query-b3A9cmVzaXplJnVybD1odHRwczovL2cuZm9vbGNkbi5jb20vZWRpdG9yaWFsL2ltYWdlcy84MTk1NDgvYWktc2NyZWVuLWFuZC1kYXRhLTg1MjAwMDQ2NC5qcGcmdz03MDA"/></p>
<p>图片来源：Getty Images。</p>
<p>随着公司寻求多样化其供应链，英伟达在硬件方面也将面临挑战。今年四月，特朗普政府实际上禁止该公司向中国客户销售其 h20 芯片。虽然英伟达已经开始研发新的合规芯片，但考虑到美国法规的不确定性，中国公司是否愿意围绕英伟达硬件建立业务仍不清楚。像华为这样的竞争对手正在努力争夺市场份额。</p>
<h2>轻松赚钱的机会已经过去</h2>
<p>英伟达在一个潜在的变革性行业中是一个重要参与者，因此毫无疑问，它可以在长期内继续超越市场（尽管短期内会有波动）。</p>
<p>也就是说，轻松赚钱的机会已经过去。新投资者不应期望这家传奇芯片制造商能重复过去几十年所享有的多倍回报。你可以将进展缓慢归因于人工智能行业在软件和硬件两方面的挑战性动态。</p>

英伟达

<p>英伟达在过去十年中股价增长了惊人的 23,000%，成为科技行业财富创造的典范。然而，随着市值达到 3.2 万亿美元，未来的增长可能会受到限制。该公司的销售在很大程度上依赖于人工智能领域，后者占其收入的 91%。尽管分析师预测生成性人工智能将实现显著增长，但盈利能力仍然不确定，尤其是对于面临激烈竞争的人工智能公司。此外，监管挑战可能会影响英伟达在中国的硬件销售。新投资者应对未来的回报保持谨慎预期</p>

<p>Over the last few decades, the American technology sector has made boatloads of millionaires -- not only for founders and CEOs, but also for the thousands of regular people who work at these companies or buy their stock. With shares up by over 23,000% over the last decade, <strong>Nvidia</strong>(NVDA 3.07%) is the quintessential example of this phenomenon.</p>
<div class="lb-trans"><p>在过去几十年里，美国科技行业创造了大量百万富翁——不仅是创始人和首席执行官，还有成千上万在这些公司工作或购买其股票的普通人。过去十年，<strong>英伟达</strong>(NVDA 3.07%) 的股价上涨超过 23000%，成为这一现象的典型例子。</p>
</div><p>But as we all know, past performance doesn't guarantee future returns. And with a market cap of $3.2 trillion, Nvidia is already one of the largest companies on Earth, giving it less room to grow. Let's dig deeper to see what the future might bring for this legendary chipmaker.</p>
<div class="lb-trans"><p>但正如我们所知，过去的表现并不能保证未来的回报。以 32000 亿美元的市值，英伟达已经是地球上最大的公司之一，增长空间有限。让我们深入探讨一下这家传奇芯片制造商的未来可能会带来什么。</p>
</div><h2>Is AI becoming mainstream?</h2>
<div class="lb-trans"><h2>人工智能正在成为主流吗？</h2>
</div><p>While Nvidia started its life focusing on consumer video game graphics and cryptocurrency mining, both of those once-core operations have become totally overshadowed by generative AI. As of the fourth quarter, the data center segment (where Nvidia accounts for sales of cutting-edge AI chips) represented a jaw-dropping 91% of its $39.3 billion in sales for the period.</p>
<div class="lb-trans"><p>虽然英伟达最初专注于消费类视频游戏图形和加密货币挖矿，但这两个曾经的核心业务现在都被生成性人工智能完全掩盖。截至第四季度，数据中心部门（英伟达在此销售尖端 AI 芯片）占其 393 亿美元销售额的惊人 91%。</p>
</div><p>This level of concentration means that a large portion of Nvidia's valuation is tied to the prospects of this one industry. If AI tech exceeds expectations, so will Nvidia. But if the sector falls flat, well -- you know the drill. Right now, it still feels too early to know how things will play out.</p>
<div class="lb-trans"><p>这种集中程度意味着英伟达的估值很大程度上与这一行业的前景相关。如果人工智能技术超出预期，英伟达也会随之受益。但如果该行业表现不佳，结果就不言而喻。目前，仍然感觉为时尚早，无法判断事情将如何发展。</p>
</div><p>Analysts at <strong>Jeffries</strong> seem wildly optimistic. Their research suggests that three-quarters of businesses already use generative AI in at least one function, and they expect it to drive $1.1 trillion in revenue by 2028.</p>
<div class="lb-trans"><p><strong>杰富瑞</strong> 的分析师似乎过于乐观。他们的研究表明，四分之三的企业已经在至少一个职能中使用生成性人工智能，并预计到 2028 年将推动 1.1 万亿美元的收入。</p>
</div><p>But investors shouldn't necessarily take these projections at face value. Even if AI becomes a part of mainstream life, there is no guarantee that big profits will follow. And this puts Nvidia's clients in a tough spot.</p>
<div class="lb-trans"><p>但投资者不应简单地接受这些预测。即使人工智能成为主流生活的一部分，也不能保证会随之带来丰厚的利润。这使得英伟达的客户面临困境。</p>
</div><h2>AI companies are burning through money.</h2>
<div class="lb-trans"><h2>人工智能公司正在烧钱。</h2>
</div><p>Despite the hype, generative AI remains wildly unprofitable. While giants like <strong>Alphabet</strong> and <strong>Meta Platforms</strong> can hide their AI losses within their vast research and development budgets, the scale of the problem is much clearer with pure-play AI companies like OpenAI, the maker of ChatGPT.</p>
<div class="lb-trans"><p>尽管有炒作，生成性人工智能仍然极其不盈利。虽然像 <strong>谷歌母公司</strong> 和 <strong>Meta Platforms</strong> 这样的巨头可以将其人工智能损失隐藏在庞大的研发预算中，但对于像 OpenAI 这样的纯粹人工智能公司，问题的规模就更加明显。</p>
</div><p><em>The Economist</em> reports that while the start-up's 2024 revenue tripled to $3.7 billion, losses ballooned to $5 billion. And while OpenAI's management believes it can achieve $12 billion in cash flow by 2029, this is far from guaranteed due to the intense competition in the industry.</p>
<div class="lb-trans"><p>《经济学人》报道，尽管这家初创公司的 2024 年收入增长到 37 亿美元，但亏损却膨胀至 50 亿美元。尽管 OpenAI 的管理层相信到 2029 年可以实现 120 亿美元的现金流，但由于行业内的激烈竞争，这远非保证。</p>
</div><p>Chinese open-source rival DeepSeek shows that competitive AI models can be created (arguably) at a fraction of the cost of their U.S. counterparts, which means early leaders may not have much of an economic moat, especially when the technology matures and the rate of model improvement slows. If profit potential shrinks, so will the market for Nvidia's expensive hardware.</p>
<div class="lb-trans"><p>中国的开源竞争对手 DeepSeek 表明，竞争性的人工智能模型可以以其美国同行的极低成本（可以说）创建，这意味着早期的领导者可能没有太多经济护城河，尤其是在技术成熟和模型改进速度放缓时。如果利润潜力缩小，英伟达昂贵硬件的市场也会随之缩小。</p>
</div><p><img src="https://imageproxy.pbkrs.com/https://g.foolcdn.com/image//query-b3A9cmVzaXplJnVybD1odHRwczovL2cuZm9vbGNkbi5jb20vZWRpdG9yaWFsL2ltYWdlcy84MTk1NDgvYWktc2NyZWVuLWFuZC1kYXRhLTg1MjAwMDQ2NC5qcGcmdz03MDA" alt="" original-src="https://g.foolcdn.com/image/?url=https%3A%2F%2Fg.foolcdn.com%2Feditorial%2Fimages%2F819548%2Fai-screen-and-data-852000464.jpg&amp;op=resize&amp;w=700"/></p>
<p>Image source: Getty Images.</p>
<div class="lb-trans"><p>图片来源：Getty Images。</p>
</div><p>Nvidia will also face challenges on the hardware side of the industry as companies seek to diversify their supply chains. In April, the Trump administration effectively banned the company from selling its h20 chips to Chinese clients. While Nvidia has already started work on a new compliant chip, it is unclear if Chinese companies will be willing to build their businesses around Nvidia hardware, given the unpredictability of U.S. regulations. Rivals like Huawei are working to take market share.</p>
<div class="lb-trans"><p>随着公司寻求多样化其供应链，英伟达在硬件方面也将面临挑战。今年四月，特朗普政府实际上禁止该公司向中国客户销售其 h20 芯片。虽然英伟达已经开始研发新的合规芯片，但考虑到美国法规的不确定性，中国公司是否愿意围绕英伟达硬件建立业务仍不清楚。像华为这样的竞争对手正在努力争夺市场份额。</p>
</div><h2>The easy money has already been made</h2>
<div class="lb-trans"><h2>轻松赚钱的机会已经过去</h2>
</div><p>Nvidia is a big player in a potentially transformational industry, so there is little doubt it can continue to outperform the market over the long term (even though there will be short-term volatility).</p>
<div class="lb-trans"><p>英伟达在一个潜在的变革性行业中是一个重要参与者，因此毫无疑问，它可以在长期内继续超越市场（尽管短期内会有波动）。</p>
</div><p>That said, the easy money has already been made. New investors shouldn't expect this legendary chipmaker to repeat the multibagger returns it enjoyed over the previous decades. You can attribute the slower progress to the challenging dynamics on both the software and hardware sides of the AI industry.</p>
<div class="lb-trans"><p>也就是说，轻松赚钱的机会已经过去。新投资者不应期望这家传奇芯片制造商能重复过去几十年所享有的多倍回报。你可以将进展缓慢归因于人工智能行业在软件和硬件两方面的挑战性动态。</p>
</div>

Is Nvidia a Millionaire-Maker Stock?

- 美国科技行业创造了大量百万富翁，Nvidia 是典型例子，过去十年股价上涨超过 23,000%。  
- 目前，Nvidia 的销售中有 91% 来自数据中心，主要依赖于生成性 AI 的前景。  
- 尽管分析师乐观，但 AI 公司仍面临盈利困难，Nvidia 未来增长空间有限。  

英伟达是否是一只能让人成为百万富翁的股票？