交银国际：维持小米集团-W“买入” 评级 升目标价至 62 港元

智通财经 APP 获悉，交银国际发布研报称，上调小米集团-W(01810) 2025/26 年收入预测至 5,030/6,159 亿元，上调 2025/26 年经调整 EPS 至 1.87/2.14 元 (前值 1.51/1.98 元)。该行下调小米汽车 2026 年 ASP 至 25.4 万元 (前值 27.0 万元)。基于 2026 年手机 xAIoT26 倍市盈率和汽车业务 2 倍市销率，综合汇率因素，上调目标价到 62 港元，维持买入评级。

交银国际主要观点如下：

1Q25 业绩超预期，AIOT 继续高增长，汽车毛利率提升

小米 1Q25 收入/经调整净利润分别为 1,113/107 亿元 (人民币，下同)，超出市场和该行的预期 (1,070/82 亿元)。受益于大家电/可穿戴/平板等品类的强劲增长，AIoT 收入同比增 59% 至 323 亿元;毛利率由 4Q24 的 20.5% 增至 25.2%。汽车毛利率继续提升至 23.2%，主要来自 SU7 持续带来的规模效应，公司较高的管理效率和渠道效率，产品组合，以及权益类收入增长。

建议关注 YU7 上市后销量及产能爬坡情况

SU7 爆品成功带来持续的成本优化和规模效应，1Q25 交付 7.59 万辆，ASP23.8 万元。汽车业务亏损环比收窄 2 亿元至亏 5 亿元。该行建议关注 YU77 月上市后订单表现及二期工厂产能爬坡情况。根据第三方数据，1Q25 小米重回中国智能手机出货量第一，高端机份额提升至 25%。该行预测 2025 年全球智能手机大盘增长小于 1%，该行认为小米在中国及新兴市场份额或继续提升，并建议关注其高端化进程中 ASP 的变化。管理层表示会持续加大在 AI 方面的投入，预计今年 AI 占总研发投入的四分之一，全年计划研发投入 300 亿元。

看好公司在大家电业务长期拓展并成为 AIOT 业务的强劲驱动力

1Q25 空冰洗销量和 ASP 继续提升，收入保持 114% 的同比高增长;平板收入在 1Q25 也取得了 40% 的环比增长。该行认为，小米线下门店继续扩张、家电出海、以及较强产品力有望推动大家电销量和 ASP 持续增长，武汉智能工厂的建设也有望进一步优化成本并提升毛利率;大家电有望成为 AIOT 的长期驱动力。该行长期看好小米在 AIOT 上的执行力，但建议投资者关注短期来自传统家电厂商的竞争和下半年市场对大家电产品的需求。