特朗普正在为前期的 “一意孤行” 付出代价。百日新政之后，贸易谈判不顺利，俄乌和谈频繁打脸，美债压力居高不下，今天美国国际贸易法院再来 “背刺” 一刀，要求撤销滥用《国际紧急经济权力法案》（IEEPA）而落地的关税。对此，我们回答几个问题：<h2 id="hrosgq056">效力如何？</h2>法律判决的规格不低。美国国际贸易法院属于美国联邦法院，法官需要总统任命、国会通过。该法院依据美国宪法第三条设立，位于纽约市，具有全国范围的管辖权。主要审理关税、进口税、贸易壁垒等纠纷，并审查与贸易法规相关的行政决定。上升到宪法和分权的高度。用 MAGA 擅长的宏观叙事和 “国本” 问题反制特朗普，确实稳准狠：税收权力归国会，这是西方民主国家的重要制度基础之一；总统在贸易关税上 “独断” 的权力过大，威胁到美国分权的传统。其实今年美国国会已经有所动作。4 月参议院提出两党法案《2025 贸易审查法案》，旨在限制总统单方面征收关税的权力，但由于共和党多数优势以及特朗普一时无二的影响力，未能通过审议。<h2 id="4vcnxjv87">哪些关税？</h2>如果落地，今年特朗普关税算是基本上 “白忙活” 了。除了 4 月 2 日宣布的对等关税外，此前就芬太尼问题，通过 IEEPA 对中国、加拿大、墨西哥加征的关税也得取消。还能继续生效的是基于 301、232 等调查的行业关税。<figure class="image"><img src="https://pub.pbkrs.com/uploads/2025/a42df850be6c0c5516f1a009949579c1?x-oss-process=style/lg" width="1024" height="623" original-src="https://pub.pbkrs.com/uploads/2025/a42df850be6c0c5516f1a009949579c1"/></figure><h2 id="0pqbu31al">后续怎么办？</h2>暂缓和上诉。根据美国媒体的报道，该协议要求白宫在 10 天内废止相关关税的行政令。如果白宫不能再相应的时间内向联邦法院寻求暂缓，则不得不先暂停相关关税上诉的周期比较长，会严重影响特朗普的政策布局。针对该裁决，特朗普可以向联邦巡回上诉法院提起上诉，或者直接提交最高法院，但是这个周期较长，会严重影响迫在眉睫的贸易谈判。而且即使上诉最高法，也不一定保证胜诉。当前美国最高法 9 大法官（含首席大法官）中，特朗普提名 3 人，而奥巴马 + 拜登提名的也有 3 人。即使保守派整体占优，但是特朗普的所作所为早已脱离了传统保守派的范畴。对于特朗普而言，尽量拖延判决的生效可能才是更合理可行。<h2 id="y1wbk3bf9">有何影响？</h2>对于特朗普最大的影响无疑是贸易谈判将更加困难和被动。如果关税很可能被内部取消，那美国的贸易对手完全没有动力去主动寻求妥协和谈判。日本、印度、欧盟等大国完全可以用时间换空间。<figure class="image"><img src="https://pub.pbkrs.com/uploads/2025/0cfd4f43545c6c72f2e2a149b5cf8573?x-oss-process=style/lg" width="1024" height="517" original-src="https://pub.pbkrs.com/uploads/2025/0cfd4f43545c6c72f2e2a149b5cf8573"/></figure>其次这可能是特朗普权力的一个 “分水岭”。美国国际贸易法院的所作所为可能打开先河，针对其他政策问题，可能会有越来越多的诉讼影响特朗普政策的推进。而且就国会和总统权力的争论可能会越来越多，自从 1934 年，应罗斯福政府的要求，国会颁布了《互惠贸易协定法案》后，白宫逐步在贸易政策上居于主导地位，而这一格局可能要逐步扭转了。对于中国而言，最好的情况是今年加征的 20%+ 对等关税全部取消（当然概率不大）。若全面关税缓解，对出口的提振作用有多大？基于当前 “保留 30% 关税” 的情况，中国出口、名义 GDP 同比仍可能分别受到 5.5、1 个百分点的拖累。若后续关税全面取消，国内出口和经济所受到的负面影响预计将大幅减轻。<figure class="image"><img src="https://pub.pbkrs.com/uploads/2025/dfed472067b84b5c9d677be98b9365f7?x-oss-process=style/lg" width="1024" height="398" original-src="https://pub.pbkrs.com/uploads/2025/dfed472067b84b5c9d677be98b9365f7"/></figure>但考虑到近几个月以来，关税担忧下的 “抢出口”、“抢转口” 等已前置了部分需求，在出口 “均值回归” 的过程中，后续增长中枢也将有所回落。在全面取消关税的乐观情形下，预计全年出口同比有望实现 4% 左右的增长。对于市场而言，最重要的问题是被动的缓和是不是真的缓和。我们在之前的报告里介绍了我们的 “关税 - 减税” 分析框架。关税被法院叫停，可以看作是关税阶段性的变相缓和：如果该决议能持续，那资产端的表现会往 “减税⬆，关税⬇” 的区域变化，美债会因为关税收入下降、财政负担上升居高不下，但是利好美元和美股；但特朗普并非 “遵纪守法” 之人，背叛的怒火仍有可能向外宣泄，导致贸易谈判受阻、重回美国股债汇三杀的局面。<figure class="image"><img src="https://pub.pbkrs.com/uploads/2025/86ad004664197e1e2f922e1a5911f199?x-oss-process=style/lg" width="1024" height="685" original-src="https://pub.pbkrs.com/uploads/2025/86ad004664197e1e2f922e1a5911f199"/></figure>本文作者：邵翔、张云杰，来源：川阅全球宏观，原文标题：《关税 “叫停”，几多利好？（民生宏观邵翔）》风险提示及免责条款市场有风险，投资需谨慎。本文不构成个人投资建议，也未考虑到个别用户特殊的投资目标、财务状况或需要。用户应考虑本文中的任何意见、观点或结论是否符合其特定状况。据此投资，责任自负。

特朗普因贸易谈判不顺利和美债压力，面临美国国际贸易法院要求撤销关税的裁决。该法院具有全国管辖权，审理关税和贸易壁垒纠纷。若裁决生效，特朗普的关税政策将受到重大影响，尤其是对中国、加拿大和墨西哥的关税。白宫需在 10 天内废止相关行政令，否则将暂停关税。特朗普可选择上诉，但过程漫长且不一定胜诉。

- 特朗普面临贸易谈判困难，国际贸易法院要求撤销关税。  
- 法院判决可能影响特朗普政策推进，国会与总统权力争论加剧。  
- 若关税全面取消，中国出口有望增长，但需警惕需求回落风险。  