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<p id="marvell-ai-76">AI 浪潮推动创纪录增长，迈威尔又交出了一份&#34;完美&#34;的财报，但市场却用脚投票，推动股价盘后下跌超 3%。</p>
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<p>在 AI 浪潮推动的表面繁荣下，投资者真正关心的不是亮眼的财务数字，而是这家芯片巨头与亚马逊的合作关系能否持续，以及过度依赖单一客户所暴露的结构性风险。</p>
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<p id="219bd5d2"><strong>隔夜，迈威尔发布 2026 财年一季度财报，以下是业绩核心要点：</strong></p>
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<p>• 财务表现：Q1 净收入 18.95 亿美元创历史新高，同比增长 63%；净利润 1.77 亿美元，GAAP 毛利率 50.3%，非 GAAP 毛利率 59.8%；非 GAAP 每股收益 0.62 美元，超出分析师预期的 0.61 美元；</p>
<p>• 业务结构：数据中心业务占总收入 76%，同比增长 76%；定制 AI 芯片业务快速扩张，电光产品出货强劲；</p>
<p>• 未来指引：Q2 预期净收入 20 亿美元（上下浮动 5%），非 GAAP 毛利率 59-60%，非 GAAP 每股收益 0.67 美元；</p>
<p>• 战略重点：6 月 17 日将举办定制 AI 投资者活动，展示在定制 AI 基础设施领域的技术平台和长期市场份额目标；</p>
<p>• 关注要点：高度依赖数据中心市场，客户集中度风险上升，与亚马逊的合作关系，库存水平持续攀升；</p>
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<p>值得一提的是，尽管财报数据较为亮眼，但迈威尔隔夜依然收跌，盘后下跌超 3%，今年迄今已经跌超 40%。</p>
<p>部分看涨的投资者认为财报没有任何问题，并预计该股将在年底前恢复到之前的高点，另一位看多的投资者预计会出现逼空。</p>
<p><img class="wscnph" src="https://imageproxy.pbkrs.com/https://wpimg-wscn.awtmt.com/1fde116f-7c91-4bd2-9e8a-f3490cdd8238.png?x-oss-process=image/auto-orient,1/interlace,1/resize,w_1440,h_1440/quality,q_95/format,jpg" width="623" height="423" original-src="https://imageproxy.pbkrs.com/https://wpimg-wscn.awtmt.com/1fde116f-7c91-4bd2-9e8a-f3490cdd8238.png"/></p>
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<h2 id="ai">AI 红利推动业绩爆发，但增长结构失衡加剧</h2>
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<p>18.95 亿美元的 Q1 营收确实令人印象深刻，同比 63% 的增长率在当前半导体行业环境下堪称亮眼。但仔细剖析数据结构，会发现迈威尔的增长故事高度依赖单一赛道：<strong>数据中心业务占总营收的 76%，较去年同期进一步提升。</strong></p>
<p><img class="wscnph" src="https://imageproxy.pbkrs.com/https://wpimg-wscn.awtmt.com/bc69492a-6562-42d5-ac41-81183271a1bc.png?x-oss-process=image/auto-orient,1/interlace,1/resize,w_1440,h_1440/quality,q_95/format,jpg" width="1171" height="617" original-src="https://imageproxy.pbkrs.com/https://wpimg-wscn.awtmt.com/bc69492a-6562-42d5-ac41-81183271a1bc.png"/></p>
<p>数据中心业务 14.41 亿美元的营收同比增长 76%，几乎贡献了公司全部的增长动力。相比之下，其他业务板块表现分化明显：运营商基础设施业务收入 1.384 亿美元，同比增长 93%；但汽车/工业业务收入 7570 万美元，同比下滑 2%，反映了这一被寄予厚望的长期增长市场仍面临挑战。</p>
<p>这种&#34;一条腿走路&#34;的增长模式暴露了明显的风险。当 AI 投资热潮降温或客户需求出现波动时，迈威尔的业绩可能面临断崖式下跌，迈威尔与亚马逊的合作关系成为市场的焦点。</p>
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<h2 id="12557e86">华尔街最关心的问题：与亚马逊的蜜月期还能持续多久？</h2>
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<p>摩根士丹利分析师在财报前的研报中直言：</p>
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<p>&#34;投资者将在财报电话会议上寻求更多关于亚马逊合作关系的信息，这已成为华尔街热议话题。&#34;</p>
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<p>迈威尔为这家云计算巨头与亚马逊云服务 (AWS) 的合作伙伴提供数据中心芯片和定制 AI 产品，包括 Trainium 芯片。但这种看似稳固的合作关系正面临不确定性。</p>
<p>摩根士丹利的渠道调研显示：</p>
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<p>虽然&#34;Trainium2 芯片构建稳固，光学产品表现强劲&#34;，ASIC(专用集成电路) 收入&#34;短期内应该没问题&#34;，但市场为今年晚些时候推出的芯片争论不休，这显然不是一个高质量的业务。</p>
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<p>本月早些时候，Melius Research 分析师表示，迈威尔与亚马逊 Trainium 3 和 Trainium 4 芯片的合作为 2026 年至 2028 年的前景蒙上了阴影。</p>
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<h2 id="ai">定制 AI 芯片：新增长引擎背后的结构性风险</h2>
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<p>CEO Matt Murphy 在财报中重点强调了定制芯片业务的&#34;快速扩张&#34;，并将其视为 Q2 及未来增长的核心驱动力。公司甚至专门安排了 6 月 17 日的定制 AI 投资者活动，显然对这一业务寄予厚望。</p>
<p>然而，定制 ASIC 业务模式本身存在固有风险。这种业务模式的护城河相对较浅，高度依赖客户关系的稳定性。一旦客户开始自研芯片或转向其他供应商，影响将是直接而深远的。</p>
<p>从盈利能力看，50.3% 的 GAAP 毛利率和 59.8% 的非 GAAP 毛利率确实表现不俗，但 Q1 研发费用 5.077 亿美元，占营收比重达 26.8%，反映了在 AI 芯片竞争日趋激烈背景下的成本压力。</p>
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<h2 id="4915763e">前景展望：Q2 指引背后的谨慎乐观</h2>
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<p><strong>Q2 净收入指引 20 亿美元意味着 5.5% 的环比增长，但运营费用预期大幅增加至约 7.35 亿美元，相比 Q1 的 6.818 亿美元显著上升，暗示了竞争环境的激烈程度。</strong></p>
<p>总体而言，迈威尔正处于 AI 浪潮的风口浪尖，短期业绩的亮眼表现不容置疑，但投资者需要关注其对数据中心市场的过度依赖、定制 AI 业务的可持续性，以及在其他市场多元化努力的进展。6 月 17 日的定制 AI 投资者活动将是观察公司长期战略清晰度的重要窗口，也是迈威尔能否重获华尔街信任的关键时刻。</p>
<div id="ag-1748586893239"> </div>

亚马逊

<p>由于迈威尔的增长故事高度依赖数据中心业务，其与亚马逊的合作关系成为市场的焦点，分析师担忧迈威尔与亚马逊 Trainium 3 和 Trainium 4 芯片的合作为 2026 年至 2028 年的业绩前景蒙上了阴影。</p>

- 迈威尔 Q1 净收入 18.95 亿美元，同比增长 63%，但股价盘后下跌超 3%。  
- 投资者关注与亚马逊的合作关系及客户集中度风险。  
- 定制 AI 芯片业务快速扩张，但面临结构性风险和成本压力。  

AI 推动利润超预期，迈威尔股价却下降，投资者在担心什么？