美国消费在 4 月踩刹车，而通胀依然温和，这与经济放缓的情况相符。5 月 30 日周五，美国商务部公布数据显示，美联储最爱的通胀指标——4 月核心 PCE 物价指数同比上涨 2.5%，符合预期，较前值修正值 2.7% 放缓，为四年多来最小的涨幅；核心 PCE 物价指数环比上涨 0.1%，持平前值修正值和预期。<figure class="image"><img src="https://pub.pbkrs.com/uploads/2025/cff96c823425d48f424862b9bf79fae5?x-oss-process=style/lg" width="1106" height="675" original-src="https://pub.pbkrs.com/uploads/2025/cff96c823425d48f424862b9bf79fae5"/></figure>美国 4 月 PCE 物价指数同比上涨 2.1%，不及预期 2.2% 和前值 2.3%；PCE 物价指数环比上涨 0.1%，持平预期，前值为 0%。<figure class="image"><img src="https://pub.pbkrs.com/uploads/2025/e631ac504a825f5bb70eb2e0533ba164?x-oss-process=style/lg" width="1106" height="677" original-src="https://pub.pbkrs.com/uploads/2025/e631ac504a825f5bb70eb2e0533ba164"/></figure>值得一提的是，个人支出大幅放缓，经通胀调整后的实际个人支出在 3 月增长 0.7% 之后，4 月环比仅增长了 0.1%。个人消费支出 (PCE) 环比为 0.2%，前值为 0.7%。美国短期利率期货在 PCE 数据公布后回吐早前涨幅，交易员仍押注美联储 9 月降息。这些数据表明，在经历近两年来最疲软的消费季度后，美国消费者对经济前景的焦虑情绪正在蔓延，个人财务前景信心跌至历史低位，尽管关税对商品价格的全面冲击尚未完全显现。<h2 id="jxf1cnudj">“超级核心通胀指标” 也跌至四年来最低，服务成本大幅下降</h2>值得注意的是，美联储密切关注的 “超级核心通胀指标”——不包括住房和能源的核心服务成本也跌至四年来最低，为自 2020 年 4 月以来首次环比下降。服务成本是推动 PCE 下降的主要因素，其中金融服务和保险成本大幅下降。<figure class="image"><img src="https://pub.pbkrs.com/uploads/2025/8bf37b291fc8cba050258d8d199ca4f4?x-oss-process=style/lg" width="857" height="988" original-src="https://pub.pbkrs.com/uploads/2025/8bf37b291fc8cba050258d8d199ca4f4"/></figure><h2 id="sio3uarnb">消费支出疲态尽显，收入仍在增长</h2>最新数据显示，美国消费支出仅温和增长，4 月个人消费支出 (PCE) 环比上涨 0.2%，经通胀调整后的个人消费支出环比小幅上涨 0.1%。支出的小幅增长反映了服务业的增长，其增长抵消耐用品支出的下降。与此同时，周五公布的另一份数据显示，美国 4 月份商品贸易逆差大幅收窄，主要由于进口出现有史以来最大降幅。个人收入依然坚挺，环比增长 0.8%，为 2024 年 1 月以来的最大增幅，超出预估的 0.3%，其中政府和私营部门员工的薪酬都在加速增长。<figure class="image"><img src="https://pub.pbkrs.com/uploads/2025/d55bf8d6370a9e5d019c5334399d1096?x-oss-process=style/lg" width="1106" height="674" original-src="https://pub.pbkrs.com/uploads/2025/d55bf8d6370a9e5d019c5334399d1096"/></figure>由于收入表现优于支出，储蓄率强劲反弹至 4.9%，为 2024 年 4 月以来的最高水平。<figure class="image"><img src="https://pub.pbkrs.com/uploads/2025/09237e1a8450e8c58fb94b571cdd8d53?x-oss-process=style/lg" width="868" height="515" original-src="https://pub.pbkrs.com/uploads/2025/09237e1a8450e8c58fb94b571cdd8d53"/></figure><h2 id="7gdhz9kw">分析警告随着关税影响显现，商品价格涨幅将会加快</h2>贸易政策的波动加剧了市场不确定性，消费者支出岌岌可危。但美联储决策者很可能在可预见的未来维持利率不变，直到他们对关税的影响获得更清晰的认识——不仅是对价格的影响，还包括对劳动力市场和消费支出等经济支柱的冲击。经济学家正密切关注企业将更高进口关税转嫁给消费者的程度。不包括食品和能源的商品通胀指标已攀升 0.3%，为未来价格压力提供了早期预警信号。尽管许多公司迄今为止一直在吸收或抵消关税带来的大部分冲击，但包括沃尔玛和梅西百货在内的零售商已经明确表示，美国消费者很快就会看到价格上涨。新美联储通讯社” NickTimiraos 表示，本次几乎堪称 A+ 的通胀报告仍有两点需要注意：<blockquote>1）预测人士预计，随着关税的影响显现，5 月，尤其是 6 月，商品价格涨幅将会加快。2）2024 年中期通胀已明显降温，因此同比基数本身已不占优势。</blockquote>

4 月核心 PCE 物价指数同比上涨 2.5%，四年多来最小的涨幅。消费支出疲态尽显，耐用品支出大幅下降。分析警告，随着关税的影响显现，5 月尤其是 6 月，商品价格涨幅将会加快。

- 美国 4 月消费支出增长乏力，核心 PCE 物价指数同比上涨 2.5%。  
- 实际个人支出环比仅增长 0.1%，消费者信心降至历史低位。  
- 个人收入环比增长 0.8%，储蓄率反弹至 4.9%。  

美国 4 月核心 PCE 价格同比 2.5%，创下四年多新低