OPEC+ 在周末意外宣布第四轮连续增产后，华尔街两大投行对后市增产展望产生了严重分歧。
摩根士丹利分析师团队认为，OPEC+ 将在未来三个月内继续推进每月 41.1 万桶/日的增产步伐，其认为配额增长与实际产量增长之间存在显著 “脱节”。高盛则押注 “一次性收官”，认为 OPEC+ 只会在 8 月份再进行一轮增产，随后便会暂停。
上周六，OPEC+ 决定自 7 月起日均增产 41.1 万桶，规模持平前两次增产。这也是 OPEC+ 连续第四个月宣布增产，该组织从今年 4 月起每月宣布增产，以回撤 2023 年宣布的自愿减产措施。
<h2 style="text-align: left">高盛押注 “一次性收官”</h2>
高盛分析师 Daan Struyven 等人在最新研报中指出了增产的三个支撑因素：相对紧张的现货石油基本面、强劲的全球经济活动数据，以及夏季对石油需求的季节性支撑。
然而，高盛表示，OPEC+ 将在 8 月再次重复近期的增产幅度，但这将是最后一次。
高盛的逻辑关键在于时间节点。该行预计 OPEC+ 在 7 月 6 日决定 8 月产量水平时，“预期的需求放缓不太可能急剧到足以阻止增产”。但从 9 月开始情况将发生变化。届时，OPEC+ 将保持供应配额稳定，OPEC+ 以外的产量将增加，全球经济增长将在第三季度放缓。
<h2 style="text-align: left">摩根士丹利预见 “三重打击”：连续增产将压低油价</h2>
与高盛的谨慎乐观形成对比，摩根士丹利描绘了一幅更为悲观的图景。
摩根士丹利分析师 Martijn Rats 等人在最新报告中预测，OPEC+ 将继续三个月的增产，这将推动油价走低。
摩根士丹利发现了一个市场容易忽视的细节：配额增长与实际产量增长之间存在显著 “脱节”。该行分析师 Martijn Rats 指出，5 月份 OPEC+ 的实际产量仅达到声明增幅的三分之二左右，这种差距预计将在 6 月和 7 月持续。
摩根士丹利分析师表示：
<blockquote>
配额提升很可能为沙特阿拉伯创造增产空间，科威特和阿尔及利亚也会在一定程度上跟进。但我们预计其余 OPEC+ 成员的产量增长不会与配额提升相匹配。
</blockquote>
按照该行预测，到 10 月份 OPEC+ 关键成员国自愿减产的的 220 万桶/日将被完全消化。
OPEC+ 关键成员国 2023 年 11 月宣布日均 220 万桶的自愿减产措施，此后减产措施多次延期，于 2024 年 12 月延长至 2025 年 3 月底。今年 3 月，8 国决定自 4 月 1 日起逐步增加石油产量。
<h2>价格预期的微妙一致：殊途同归的看跌逻辑</h2>
尽管两家投行在增产轮次上存在分歧，但在油价预期上却显示出惊人的一致性。
摩根士丹利预计，布伦特原油期货在今年最后两个季度将平均为 57.50 美元/桶，2026 年上半年为 55 美元/桶。高盛则维持此前预测，布伦特原油今年剩余时间平均价格为 60 美元/桶，2026 年为 56 美元/桶。
两家投行都预期，随着美国关税影响逐渐显现和非 OPEC 供应加速，油价强势将在年底前消退。这种一致性背后，反映的是对全球经济增长放缓和供应过剩格局形成的共同担忧。
摩根士丹利指出，油价可能在短期内找到支撑，因为炼厂从维护中恢复后对原油的季节性需求通常在 5 月份达到峰值，而健康的炼厂利润也激励了石油加工率。但这种强势很可能在年底前消退，因为美国关税影响将变得更加明显，非 OPEC 供应将加速增长。

高盛

华尔街对 OPEC+ 后续增产路径分歧显著。高盛认为 OPEC+ 只会在 8 月份再进行一轮增产，预计 9 月石油供给将变得宽松。大摩则预判未来三个月将持续增产，强调配额与实际产量存 “脱节”。但双方均对油价维持看跌预期，认为美国关税影响显现、非 OPEC 供应加速及潜在过剩将压制年末油价。

- OPEC+ 宣布自 7 月起日均增产 41.1 万桶，摩根士丹利与高盛对后市展望分歧。  
- 摩根士丹利预计增产将压低油价，而高盛认为增产将是最后一次。  
- 两家投行均预期油价将在年底前因供应过剩和经济放缓而下滑。

“四连增” 之后，大摩预计 OPEC+ 还要增产三次，高盛：只能再来一次