英伟达的股票是否是一个便宜货？

在人工智能（AI）持续主导头条新闻和企业支出的这一年，人们可能会期待该领域的无可争议的领导者发布惊人的收益。然而，截至目前，Nvidia（NVDA 2.01%）仅实现了令人意外的 2.3% 的年初至今回报，勉强超过了 标准普尔 500 指数 在 2025 年相对温和的 0.32% 的涨幅。对于一家与 AI 繁荣密切相关的公司而言，这种受限的表现引发了增长投资者的一个有趣问题。

当审视 Nvidia 最近的财务表现时，这种脱节变得更加令人困惑。这家芯片制造商刚刚公布了 2026 财年第一季度的业绩，令大多数科技高管羡慕不已，收入同比激增 69%，达到 441 亿美元，且指引显示出持续强劲的增长。然而，市场的冷淡反应则表明要么是过于谨慎，要么是一个引人注目的买入机会。

图片来源：Getty Images。

以预计 2028 年收益的 21.8 倍计算，Nvidia 的市盈率对于一家实现 69% 收入增长并主导 AI 基础设施市场的公司而言是合理的。对于愿意超越短期阻力的投资者而言，股价表现的温和与基本面的加速增长的结合，可能代表了 2025 年科技领域最具吸引力的价值主张之一。

中国出口担忧被夸大

压制 Nvidia 股价表现的主要因素是对美国出口管制的担忧，这限制了该公司进入中国市场的机会。这些限制于 2025 年 4 月 9 日生效，导致第一季度出现 45 亿美元的费用，并预计将使公司在第一季度损失 25 亿美元的收入，以及在第二季度损失 80 亿美元的收入，原因是由于出口限制未能销售 H20 芯片。

尽管这些数字看起来相当可观，但它们展示了 Nvidia 的韧性而非脆弱性。尽管被禁止销售专为中国 AI 市场设计的 H20 产品，该公司仍然设法在季度收入中实现 441 亿美元，并预计第二季度将达到 450 亿美元。这在完全考虑中国阻力的情况下，仍代表了 50% 的同比增长。

更重要的是，Nvidia 的数据中心收入为 391 亿美元，同比增长 73%，其中近 70% 来自该公司的最新 Blackwell 产品。这表明来自其他全球市场的需求弥补了中国的限制。尽管失去了进入世界第二大经济体的机会，该公司的增长能力进一步加强了投资论点，证明了全球范围内 AI 应用的广度和深度。

Blackwell 势头加速增长轨迹

Nvidia 最新业绩中的亮点是其 Blackwell 架构在数据中心和游戏应用中的快速采用。数据中心客户比预期更快地接受基于 Blackwell 的产品，贡献了 Nvidia391 亿美元的细分收入的主要部分。

游戏收入提供了另一个积极的惊喜，环比增长 48%，同比增长 42%，因为新的基于 Blackwell 的游戏产品获得了市场认可。这种超越纯 AI 应用的多样化展示了 Nvidia 在多个高增长细分市场中货币化其先进芯片架构的能力，减少了对任何单一市场垂直领域的依赖。

Blackwell 的成功不仅限于硬件销售。Nvidia 在网络、软件和服务方面的扩展创造了额外的收入来源，同时增加了客户的转换成本。该公司的计算统一设备架构（CUDA）软件平台仍然是 AI 开发的行业标准，形成了竞争对手难以突破的护城河。

随着企业从 AI 实验转向生产部署，这种全面的生态系统方法使 Nvidia 能够从现有客户那里获取更大的市场份额。

Nvidia 股票仍然具有价值

以预计 2028 年收益的 21.8 倍计算，Nvidia 在传统指标上并不便宜，但相对于其增长轨迹、在 AI 基础设施中的主导地位以及无与伦比的软件生态系统而言，也并不昂贵。该公司围绕其行业领先的 GPU 和无处不在的 CUDA 平台建立的经济护城河，继续抵御挑战者，即使 AMD 和超大规模云服务商试图寻找替代方案。

随着 AI 进入一个由自主代理、物理世界整合和多模态模型定义的新阶段，Nvidia 仍然是明显的平台领导者。没有竞争对手能够在实质上威胁到这一地位。对于长期投资者而言，当前的估值在事后看来仍可能被视为一个便宜的机会。