预测：英伟达将超越市场。以下是原因

英伟达（NVDA 1.69%），全球最大的独立显卡生产商，在过去 10 年中，其股价飙升了 25250%，而 标准普尔 500 指数 的涨幅不到 180%。从 2015 财年到 2025 财年（截至今年 1 月），其收入以 39% 的年复合增长率（CAGR）增长，净收入则以 61% 的 CAGR 增长。

这种爆炸性的增长最初是由于其游戏显卡的强劲销售，这些显卡也被用于挖掘某些加密货币。但在过去几年中，其扩张主要是由于其数据中心显卡在人工智能（AI）市场的出货量激增。

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与中央处理器（CPU）一次处理单个数据不同，GPU 可以同时处理广泛的整数和浮点数。这一优势使得它们比独立的 CPU 更适合处理复杂的 AI 任务，因此 AI 市场的快速扩张为其数据中心 GPU 的销售带来了强劲的推动力。

但自 2025 年初以来，英伟达的股价上涨不到 4%，而标准普尔 500 指数几乎保持平稳。特朗普政府不可预测的关税、对出口芯片的更严格限制以及其最新的 Blackwell 芯片的延迟都使英伟达失去了光彩。然而，我相信英伟达的股票在今年仍然可以超越标准普尔 500 指数，原因有五个。

1. 它仍然主导着蓬勃发展的 AI 芯片市场

根据 JPR 的数据，到 2024 年底，英伟达控制了 82% 的独立 GPU 市场。其最接近的竞争对手 AMD 占有 17% 的市场份额，而 英特尔 在 2022 年重返独立 GPU 市场，仅控制 1% 的市场。根据 TechInsights 的数据，英伟达还控制了约 98% 的数据中心 GPU 市场，其余 2% 则由 AMD 和英特尔分割。英伟达在这一蓬勃发展的市场中的主导地位，得益于其老款 A100 芯片和当前一代 H100 及 H200 芯片的广泛使用，使得竞争对手很难获得有意义的立足点。

根据 Markets and Markets 的预测，全球 AI 市场在 2025 年至 2032 年期间仍可能以 31% 的年复合增长率扩张。如果英伟达仅仅匹配这一增长率，其年度收入将从 2025 财年的 1305 亿美元激增至 2032 财年的 1.31 万亿美元。因此，假设它保持大致相同的估值，其股票在未来七年内仍有明显的十倍收益潜力。

2. 其生态系统具有粘性

英伟达通过其专有的计算统一设备架构（CUDA）编程平台巩固了其主导地位。当软件开发人员在 CUDA 上用并行代码（如 C++ 或 Python）编写 AI 应用程序时，这些应用程序会针对英伟达的 GPU 进行优化，但只能在其芯片上执行。

如果开发人员想在 AMD 或英特尔的 GPU 上运行相同的应用程序，则需要在其他框架中重写。此外，大多数库、框架和深度学习模型都是针对 CUDA 而不是其他平台进行优化的。这种粘性应该能让英伟达在可预见的未来保持领先于竞争对手。

3. 它可以在没有中国的情况下继续增长

在 2025 财年，中国仅占英伟达收入的 12.5%，而 2024 财年为 16.9%，2023 财年为 21.5%。这一下降主要是由于美国对其高端数据中心 GPU 出口到中国的限制更加严格。

英伟达试图通过销售其旗舰 GPU 的较低功率修改版来应对这些挑战。然而，这些版本（如 H100 和 H200 芯片的缩减版 H20）也最近被加入到美国禁止出口到中国的芯片清单中。

这对英伟达来说听起来是个坏消息，但它仍然可以轻松通过在其他不那么有争议的市场的增长来抵消其在中国的收入下降。这就是为什么尽管出口限制扼制了其中国业务，其收入在 2023 财年至 2025 财年期间仍以 120% 的年复合增长率增长。

4. 其其他小型业务正在增长

在 2026 财年第一季度，英伟达 89% 的收入来自其数据中心芯片。然而，其较小的游戏、专业可视化、汽车和 OEM 部门也在核心增长引擎的推动下实现了同比增长。

其游戏业务受益于新 RTX Super GPU 的推出。其专业可视化部门随着更多设计导向芯片的推出和 Omniverse 平台在数字项目中的扩展而增长，而其汽车芯片销售随着更多中国汽车制造商将其 Drive 平台集成到电动车中而改善。这些常被忽视的业务在其庞大的 AI 数据中心业务的阴影下应继续扩展。

5. 其估值仍然合理

从 2025 财年到 2028 财年，分析师预计英伟达的收入和每股收益将分别以 31% 和 29% 的年复合增长率增长。然而，其股票在今年的收益为 34 倍，仍然显得合理。因此，一旦投资者意识到其短期问题不会影响其长期增长，英伟达的股票在今年剩余时间内应该会超越市场。