有一件事让我对亚马逊网络服务感到非常困扰

任何关注电子商务巨头 亚马逊(AMZN 0.80%) 的投资者可能已经知道其云计算部门对公司盈利的重要性。对于那些不知道的人来说，亚马逊的收入大部分仍然来自于向在线购物者销售商品，去年的 58% 营业利润来自于亚马逊网络服务，尽管这一业务仅占亚马逊总销售额的 17%。这使得亚马逊可观的基于云的现金流能够支持许多不同的增长计划。而且确实如此！

不过，这条比喻上的 “奶牛” 在可预见的未来可能不会像最近过去那样令人印象深刻。虽然亚马逊网络服务似乎仍然享有相当的定价权，但如果 AWS 的市场份额趋势有任何迹象，这种情况可能很快就会改变。这为利润率的缩小以及最终净利润的减少奠定了基础。

图片来源：Getty Images。

AWS 正在失去市场份额

技术市场研究机构 Synergy Research Group 每季度跟踪全球在云计算服务上的支出。正如一段时间以来的情况一样，亚马逊网络服务在今年第一季度仍然是该行业最大的名字，保持着对 微软 和 Alphabet 的谷歌云业务的领先地位。

不过，这一领先地位正在缩小。实际上，正如 Synergy 最近历史数据的图表所示，亚马逊网络服务在全球云计算销售中的份额在 2025 年第一季度降至多年来的低点（可能是创纪录的低点）29%。这一低迷不仅延续了自 2023 年初以来的下行趋势，还加速了这一趋势。

数据来源：Synergy Research Group。图表由作者提供。

这并不是说谷歌和微软对这一市场份额的下滑负有全部责任。虽然这两家公司在 2022 年及 2023 年初明显获得了市场份额，但这两大巨头最近也在争夺云业务方面遇到了困难。亚马逊最近的市场份额损失主要是由于一些不知名的 “其他” 提供商。这是有道理的——随着行业的成熟，云计算客户正在寻找只有较小的云计算公司可能提供的更专业的选项和功能。

无论如何，亚马逊网络服务显然正在失去市场份额。而且它当然不想这样。

目前仍然足够盈利

目前这还没有太大影响。实际上，AWS 的收入仍然在技术上增长得比该部门的运营成本快，使得在 2025 年第一季度利润率仍在扩大。

数据来源：亚马逊。图表由作者提供。

不过，从更长远的角度来看，云计算业务显然竞争激烈，即使是较小的参与者现在也有能力对所谓的 “三巨头” 发起反击。虽然行业整体增长足以让所有这些服务提供商受益，但我们可能正处于这一方面的转折点。如果其增长率放缓——这通常是商业成熟后发生的情况——那么云计算的商品化可能会引发价格战。

价格战当然会压缩利润率。

只需关注这一业务的动态

如果你目前持有亚马逊的股份，不要惊慌；这并不是避免投资亚马逊的理由。这个业务仍然有很好的盈利机会，亚马逊也处于获得其应得份额的良好位置。

不过，也不要天真。亚马逊的股票一直被定价为 AWS 将继续作为强大的利润生产者，直到现在。现在，这一曾经可靠的假设正受到质疑。即使是这一方面的一个小红旗也可能对亚马逊的股票造成过大的影响，可能会引发意外的失望。

换句话说，只需关注这一业务的动态，以确保你不会被即将发布的季度报告完全蒙蔽。上述两个图表中的一个迟早会改变方向，而且可能会比预期更早。