特朗普计划从 6 月 4 日起将钢铝关税大幅提升至 50%，这或许只是特朗普金属贸易战的开胃菜。
据追风交易台消息，花旗银行在 6 月 2 日发布的一份研报中指出，随着美国依据 S232 条款对铜及其他关键矿物的调查持续推进，在未来数月内，高达 50% 的关税极有可能蔓延至铜、铂族金属，以及其他基础金属领域。
花旗称，这会给美国国内的金属消费者带来风险，因为更高的关税必然会导致金属价格上涨，进而增加美国金属消费者的采购成本。但这也为投资者提供了套利机会，因为无论是在交易所定价还是实物溢价方面，美国市场的金属价格可能会高于全球其他市场。
因为目前美国关税实施存在诸多不确定性，花旗对 6 月前，美国以外基础金属价格走势持谨慎态度，但到了 2025 年第三季度，随着关税政策明晰和需求放缓，未来 0-3 个月基础金属价格可能下跌 10%。
<h2>更广泛金属关税或将于今年第三季度实施</h2>
特朗普关税政策此前遇到了法律障碍，据央视新闻报道，当地时间 5 月 28 日，美国联邦法院阻止了美国总统特朗普 4 月 2 日宣布的关税政策生效，并裁定特朗普越权。
花旗指出，这些法律障碍使得美国政府在推行贸易政策时更加急迫，也更加激进地使用 S232 条款。即便法院维持原判，美国政府也必定会寻找其他手段来加征关税，例如启用 232、301、122 等其他法律条款。
从政府相关研究报告的提交时间表中，可以感受到这种紧迫性：
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以铜材料为例，其最终报告的截止日期为 11 月 25 日，而关键矿物报告则采用加速的 180 天时间框架，最晚于 10 月 19 日提交。值得注意的是，7 月 14 日将会发布关键矿物中期报告，可能会缩小涉及的金属范围。
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花旗认为，从目前的情况来看，这些研究正在被快速推进，关税可能会于 2025 年第三季度实施。
<h2>今年 Q3 基础金属价格或将承压，铜价尤为明显</h2>
由于美国关税实施的不确定性，花旗分析师对于 6 月前基础金属价格走势持谨慎态度，但预计随着美国关税政策逐渐明晰，以及全球需求减弱，基础金属价格在 2025 年第三季度继续承压，特别是铜。
花旗指出，铜特别容易受到影响，因为投资者的净多头仓位较高，即大多数投资者都押注铜价上涨。另一方面由于 S232 的前置效应，导致市场提前采购了大量铜。当关税政策确定后，前置采购的需求会逐渐消退，这可能导致铜的需求下降，铜价将承压。
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花旗称，除了关税对金属价格的影响，两个关键领域也可能制约金属需求的增长：
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一是太阳能装机量下滑。根据花旗公用事业团队的预测，中国的太阳能装机量将在 2025 年下半年下降 39% 至 44%，这直接影响铜的需求。太阳能发电需要大量的铜（用于电线、变压器等），装机量的减少将导致铜的需求下降。
二是电动汽车（EV）行业遇阻。此前 5 月 22 日媒体报道，美国可能出台政策打压电动车销售（比如减少补贴、加征进口车关税）。而且美国对进口电动车加税，也对美国以外的电动车生产构成了压力。
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此外，花旗称，目前许多车企的电池技术发展方向发生了转变，纷纷大力建设磷酸铁锂电池（LFP）工厂，而减少三元锂电池（NMC，需要镍和钴等金属）的生产，这导致了镍钴锰（NMC）的需求增长受到了极大限制，给镍市场前景蒙上了阴影。

花旗

特朗普计划自 6 月 4 日起将钢铝关税提高至 50%，花旗认为这一关税重锤未来可能扩展至铜、铂族金属，以及其他基础金属。花旗称，法律障碍可能迫使美国政府更积极使用 S232 条款。相关研究报告加速推进，关税可能在 2025 年第三季度实施。今年第三季度基础金属价格可能下跌 10%，铜价尤为明显。

- 特朗普计划将钢铝关税提升至 50%，可能影响铜等金属。  
- 花旗预计，关税将导致金属价格上涨，增加采购成本。  
- 2025 年第三季度，基础金属价格可能因需求减弱而承压。

参考 50% 的铁铝关税，铜、镍和铂金等基本和铂族金属的 “关税推动涨价” 风险被低估