<p>芝加哥联邦储备银行行长 <strong>奥斯坦·古尔斯比</strong> 周二警告称，四月份的温和通胀数据可能具有误导性，称其可能是关税前定价的 “最后残余”，未来几个月可能会出现更实质性的上行压力。</p>
<p>在爱荷华州锡达拉皮兹的走廊商业杂志 2025 年年中经济回顾会上，古尔斯比在一个主持的问答环节中强调，迄今为止，通胀数据显示出 “令人惊讶的直接影响” 来自关税。但他警告说，这种情况可能不会持续。</p>
<p>古尔斯比说：“如果它会显著影响价格，你会期望有一个月的滞后期。所以这个影响很快就会显现出来。”</p>
<h3>通胀快照误导？</h3>
<p>四月份的个人消费支出（PCE）价格指数显示同比增长 2.1%——接近美联储的 2% 目标。</p>
<p>然而，古尔斯比表示，这个数字是向后的，可能低估了即将到来的通胀动态。</p>
<p>“重要的是即将到来的通胀率会是多少。”</p>
<p>他补充道：“我们有几份良好的报告，通胀看起来不错。但这些是关税之前的最后报告。”</p>
<p>高盛在其最新的通胀监测中呼应了古尔斯比的担忧。在周二分享的一份报告中，该行经济学家杰西卡·林德尔表示，四月份新关税的影响是温和的，但压力开始显现。</p>
<p>林德尔表示：“我们预计关税将使有效关税率提高 13 个百分点，” 预计核心 PCE 通胀到 2025 年 12 月将同比攀升至 3.6%。核心 CPI 预计将达到 3.5%，高于四月份的 2.8%。</p>
<p>大部分激增可能来自高度依赖进口的商品类别，如电子产品、汽车和服装。与此同时，服务业通胀——尤其是住房以外的服务——预计在短期内将保持低迷。</p>
<h3>关税真的只是暂时的吗？</h3>
<p>古尔斯比对关税引发的通胀是短暂的这一理论假设表示怀疑。</p>
<p>他说：“理论上，如果你施加 10% 的关税，你会在一年内有 10% 的通胀。但 ‘暂时’ 这个词不好，” 他提到美联储之前对 COVID 时代通胀的错误判断。“我对关税会有暂时影响感到有些谨慎。”</p>
<p>他描述了他所在地区的商业领袖——该地区是关税暴露州的最高集中地——如何开始实时实施价格上涨。</p>
<p>他说：“昨晚在锡达拉皮兹与一些首席执行官共进晚餐时，他们描述在某些情况下，他们只是向电子表格中添加了一列——关税价格。这意味着 100% 的转嫁。”</p>
<h3>芝加哥联储地区面临不成比例的暴露</h3>
<p>古尔斯比强调，七个最敏感关税的州中有四个——爱荷华州、密歇根州、印第安纳州和威斯康星州——都在芝加哥联储的管辖范围内。这些经济体在制造业和农业方面严重依赖进口投入和出口。</p>
<p>他说：“有很多国内生产将受到影响。我们必须想办法应对这一点。”</p>
<p>尽管他持谨慎态度，古尔斯比仍然对利率持乐观态度。</p>
<p>他说：“我仍然认为，在所有关税带来的混乱之下，利率在 12 到 18 个月内可以下降。”</p>
<ul>
<li><strong>特朗普的制造业叙事减弱，五月数据显现更明显的收缩和顽固的通胀</strong></li>
</ul>
<p><em>照片：RozenskiP / Shutterstock.com</em></p>

高盛

<p>芝加哥联邦储备银行行长奥斯坦·古尔斯比警告称，四月份较低的通胀数据可能具有误导性，可能反映了关税前定价的最后影响。他指出，尽管通胀数据迄今为止显示出关税的影响不大，但预计很快将出现显著的上行压力。古尔斯比对关税引发的通胀的暂时性表示怀疑，强调企业已经在根据关税调整价格。高盛也对此表示担忧，预计核心个人消费支出（PCE）通胀将在 2025 年 12 月显著上升，特别是在依赖进口的商品中</p>

<p>Chicago Federal Reserve President <strong>Austan Goolsbee</strong> warned Tuesday that April’s softer inflation reading may be misleading, calling it possibly the &#34;last vestige&#34; of pre-tariff pricing, with more substantial upward pressure likely to appear in the coming months.</p>
<div class="lb-trans"><p>芝加哥联邦储备银行行长 <strong>奥斯坦·古尔斯比</strong> 周二警告称，四月份的温和通胀数据可能具有误导性，称其可能是关税前定价的 “最后残余”，未来几个月可能会出现更实质性的上行压力。</p>
</div><p>Speaking during a moderated Q&amp;A at the Corridor Business Journal's 2025 Mid-Year Economic Review in Cedar Rapids, Iowa, Goolsbee emphasized that inflation data has so far shown &#34;surprisingly little direct impact&#34; from tariffs. But he cautioned that this may not last.</p>
<div class="lb-trans"><p>在爱荷华州锡达拉皮兹的走廊商业杂志 2025 年年中经济回顾会上，古尔斯比在一个主持的问答环节中强调，迄今为止，通胀数据显示出 “令人惊讶的直接影响” 来自关税。但他警告说，这种情况可能不会持续。</p>
</div><p>&#34;If it's going to affect prices in a significant way, you would expect there's a one-month lag,&#34; Goolsbee said. &#34;So that one would start showing up very soon.&#34;</p>
<div class="lb-trans"><p>古尔斯比说：“如果它会显著影响价格，你会期望有一个月的滞后期。所以这个影响很快就会显现出来。”</p>
</div><h3>Inflation Snapshot Misleading?</h3>
<div class="lb-trans"><h3>通胀快照误导？</h3>
</div><p>April's personal consumption expenditures (PCE) price index showed a 2.1% year-over-year increase—close to the Fed’s 2% target.</p>
<div class="lb-trans"><p>四月份的个人消费支出（PCE）价格指数显示同比增长 2.1%——接近美联储的 2% 目标。</p>
</div><p>Yet, Goolsbee said that number is backward-looking and likely underrepresents coming inflationary dynamics.</p>
<div class="lb-trans"><p>然而，古尔斯比表示，这个数字是向后的，可能低估了即将到来的通胀动态。</p>
</div><p>&#34;What matters is what will the inflation rate be that's coming in.&#34;</p>
<div class="lb-trans"><p>“重要的是即将到来的通胀率会是多少。”</p>
</div><p>He added, &#34;We've had a couple of solid reports, inflation looks good. But these were the last reports before the tariffs.&#34;</p>
<div class="lb-trans"><p>他补充道：“我们有几份良好的报告，通胀看起来不错。但这些是关税之前的最后报告。”</p>
</div><p>Goldman Sachs echoed Goolsbee’s concerns in its latest inflation monitor. In a note shared Tuesday, the bank’s economistJessica Rindelssaid the effect of new tariffs was modest in April, but the pressure is starting to surface.</p>
<div class="lb-trans"><p>高盛在其最新的通胀监测中呼应了古尔斯比的担忧。在周二分享的一份报告中，该行经济学家杰西卡·林德尔表示，四月份新关税的影响是温和的，但压力开始显现。</p>
</div><p>&#34;We expect tariffs to raise the effective tariff rate by 13 percentage points,&#34; Rindels said, projecting core PCE inflation will climb to 3.6% year-over-year by December 2025. Core CPI is forecast to hit 3.5%, up from April's 2.8%.</p>
<div class="lb-trans"><p>林德尔表示：“我们预计关税将使有效关税率提高 13 个百分点，” 预计核心 PCE 通胀到 2025 年 12 月将同比攀升至 3.6%。核心 CPI 预计将达到 3.5%，高于四月份的 2.8%。</p>
</div><p>Most of that surge will likely come from goods categories highly dependent on imports, such as electronics, autos, and apparel. Meanwhile, services inflation—especially outside of housing—is expected to remain subdued for now.</p>
<div class="lb-trans"><p>大部分激增可能来自高度依赖进口的商品类别，如电子产品、汽车和服装。与此同时，服务业通胀——尤其是住房以外的服务——预计在短期内将保持低迷。</p>
</div><h3>Are Tariffs Truly Transitory?</h3>
<div class="lb-trans"><h3>关税真的只是暂时的吗？</h3>
</div><p>Goolsbee raised doubts over the theoretical assumption that tariff-induced inflation is short-lived.</p>
<div class="lb-trans"><p>古尔斯比对关税引发的通胀是短暂的这一理论假设表示怀疑。</p>
</div><p>&#34;In theory, if you put in a 10% tariff, you'd have 10% inflation for one year. But ‘transitory' is a bad word,&#34; he said, referencing the Fed's earlier misjudgment of COVID-era inflation. &#34;I'm a little wary that the tariffs will have a transitory impact.&#34;</p>
<div class="lb-trans"><p>他说：“理论上，如果你施加 10% 的关税，你会在一年内有 10% 的通胀。但 ‘暂时’ 这个词不好，” 他提到美联储之前对 COVID 时代通胀的错误判断。“我对关税会有暂时影响感到有些谨慎。”</p>
</div><p>He described how business leaders in his district—home to the highest concentration of tariff-exposed states—have begun implementing price hikes in real-time.</p>
<div class="lb-trans"><p>他描述了他所在地区的商业领袖——该地区是关税暴露州的最高集中地——如何开始实时实施价格上涨。</p>
</div><p>&#34;Last night at dinner with some CEOs here in Cedar Rapids, they described that in some cases, they just added a column to the spreadsheet—the tariff price,&#34; he said. &#34;That implies a 100% pass-through.&#34;</p>
<div class="lb-trans"><p>他说：“昨晚在锡达拉皮兹与一些首席执行官共进晚餐时，他们描述在某些情况下，他们只是向电子表格中添加了一列——关税价格。这意味着 100% 的转嫁。”</p>
</div><h3>Chicago Fed District Faces Disproportionate Exposure</h3>
<div class="lb-trans"><h3>芝加哥联储地区面临不成比例的暴露</h3>
</div><p>Goolsbee highlighted that four of the seven most tariff-sensitive states—Iowa, Michigan, Indiana and Wisconsin—are in the Chicago Fed's jurisdiction. Those economies rely heavily on imported inputs and exports, especially in manufacturing and agriculture.</p>
<div class="lb-trans"><p>古尔斯比强调，七个最敏感关税的州中有四个——爱荷华州、密歇根州、印第安纳州和威斯康星州——都在芝加哥联储的管辖范围内。这些经济体在制造业和农业方面严重依赖进口投入和出口。</p>
</div><p>&#34;There’s a lot of domestic production that's going to suffer,&#34; he said. &#34;We'll have to figure out how to deal with that.&#34;</p>
<div class="lb-trans"><p>他说：“有很多国内生产将受到影响。我们必须想办法应对这一点。”</p>
</div><p>Despite his caution, Goolsbee still sees room for optimism on interest rates.</p>
<div class="lb-trans"><p>尽管他持谨慎态度，古尔斯比仍然对利率持乐观态度。</p>
</div><p>&#34;I still think underneath all the tariff dirt in the air, rates can come down over 12–18 months,&#34; he said.</p>
<div class="lb-trans"><p>他说：“我仍然认为，在所有关税带来的混乱之下，利率在 12 到 18 个月内可以下降。”</p>
</div><ul>
<li><strong>Trump’s Manufacturing Narrative Weakens As May Data Shows Sharper Contraction, Stubborn Inflation</strong></li>
</ul>
<div class="lb-trans"><ul>
<li><strong>特朗普的制造业叙事减弱，五月数据显现更明显的收缩和顽固的通胀</strong></li>
</ul>
</div><p><em>Photo: RozenskiP / Shutterstock.com</em></p>
<div class="lb-trans"><p><em>照片：RozenskiP / Shutterstock.com</em></p>
</div>

April Inflation Print Was The 'Last Vestige' Of Pre-Tariff Impact, Fed's Goolsbee Says

- 芝加哥联邦储备银行行长奥斯坦·古尔斯比警告称，4 月的通胀数据可能具有误导性。  
- 他指出，未来几个月可能会出现更大的上涨压力，尤其是受到关税影响。  
- 古尔斯比预计核心 PCE 通胀到 2025 年 12 月将升至 3.6%。

美联储官员古尔斯比表示，四月份的通胀数据是关税前影响的 ‘最后遗迹’