加拿大央行如期维持利率不变，未来可能会降息，需进一步观察特朗普关税影响

周三，加拿大央行连续第二次维持利率于 2.75% 不变，符合市场预期。不过，央行同时强调，如果未来经济持续疲软、通胀保持温和，不排除启动降息的可能性。

加拿大央行行长 Macklem 表示，在全球局势动荡的背景下，加拿大央行的关键任务仍是维护国内的价格稳定。目前央行 “没有以往那么有前瞻性”，但货币政策委员会内部有明确共识，即目前阶段应该暂停动作、静待更多信息，看看美加贸易冲突接下来会怎么演变。

不过，Macklem 也指出，委员会内部对未来利率路径仍存在分歧，并非所有成员意见一致。

决议公布后，美元兑加元一度下跌 0.4%，刷新 2025 年低点至 1.3662。加拿大国债价格上涨，收益率跟随美债一同走低，其中 2 年期国债收益率下滑 3 个基点至 2.59%。

此外，决议公布前，市场原本预计加拿大央行年内仍有约 42 个基点的降息空间，但在声明发布后，该预期下降至约 37 个基点。

贸易战升级是当前最大不确定性来源

加拿大央行指出，央行之所以选择按兵不动，是为了等待更多有关美方政策后续走向的信息。

美国对外贸易政策是当前加拿大经济面临的最大逆风，这正在打击加拿大出口，同时也加剧了消费者和企业的不确定性。贸易谈判的结果高度不确定，而钢铁关税的增加更加显示出不可预测性。

在当前全球不确定性加剧的背景下，央行选择谨慎行事，并密切观察关税可能引发的连锁反应，包括：

美国加征关税会在多大程度上打击加拿大出口；

这种影响是否会进一步波及到企业投资、就业和居民消费；

企业是否会将更高的关税成本转嫁给消费者，从而推高通胀；

市场和公众对未来通胀的预期是否因此发生变化。

除了外部风险，加拿大国内的通胀走势也使央行不敢贸然行动。虽然第一季度经济表现超出预期，但加拿大央行行长 Macklem 指出，这种增长可能是 “从未来借力”，不容过度乐观。

更关键的是，通胀数据出现令人意外的上行，4 月加拿大核心通胀率已飙升至 3.2%，创下一年多来新高。Macklem 称，当前潜在通胀压力可能比想象中更严重。

因此，加拿大央行在声明中写道：

“在美国关税不确定性仍然很高、加拿大经济偏软但不至于大幅走弱、通胀又出现一些意外强劲的情况下，管理委员会决定先维持利率不变，等待更多关于美国贸易政策的影响信号。”

阿尔伯塔中央信贷联盟的首席经济学家 Charles St-Arnaud 也指出，加拿大央行目前明显更关注通胀，而不是经济下行。可能是过去两年，尤其是 2022 年通胀暴涨的经历让他们有些心理阴影。

此外，加拿大央行表示后续政策将持续评估两种压力的平衡：

一是经济疲软带来的通胀下行压力；

二是关税等成本上升带来的通胀上行压力。

加拿大央行透露有限前瞻指引

今年 4 月，加拿大央行在本轮货币宽松周期中首次选择暂停降息，并同时做出一个重要调整，即不再发布 GDP 和通胀的具体数字预测，这是自新冠疫情以来的首次转变。取而代之的是，央行提出了两个 “可能的情景” 来描述未来经济走向。

不过，在本周三发布的最新声明中，央行并未再提这两个情景。

对此，行长 Macklem 在新闻发布会上解释称，目前加拿大经济状况处于这两个情景之间的中间地带，而此前所设想的最糟糕情况——即加拿大陷入持续性严重衰退的可能性，已经降低。

央行副行长 Carolyn Rogers 也补充道，如果未来整体不确定性有所缓解，央行希望在 7 月的货币政策报告中重新恢复具体的经济预测数字。

市场怎么看？

分析指出，加拿大央行目前的态度是，在美加贸易争端不明朗的情况下，选择观望，等更明确的信号再决定下一步行动。

根据彭博对经济学家的调查，大多数经济学家和投资机构认为，加拿大经济在今年剩余时间将持续走弱，特别是第二、第三季度 GDP 存在连续收缩的风险。不过，预计通胀有望稳定在 2% 左右，也就是央行的目标水平。

加拿大帝国商业银行（CIBC）首席经济学家 Avery Shenfeld 表示，如果失业率如期继续上升、非关税相关商品的通胀回落，那么 7 月降息 25 个基点将非常有可能。

不过，Corpay 的策略师 Karl Schamotta 提醒称，现在到 7 月 30 日，还有很多关键数据要公布，包括两次零售销售数据、两次就业报告、两次通胀数据、一次消费者和企业信心调查、一堆关税到期与谈判节点。

他表示，如果届时经济比预期更有韧性、通胀压力还在加大，那降息可能会被推迟。

彭博经济研究的加拿大经济学家 Stuart Paul 认为：

加拿大央行的声明整体语气偏鸽派，行长 Macklem 的发言也透露出，今年再次降息的可能性偏高。