今年以来，黄金价格已上涨了 27%，而美元指数下跌了 9%。
据追风交易台消息，摩根士丹利分析师 Amy Gower 及其团队的最新研报显示，黄金与美元指数之间的负相关性今年以来达到了惊人的-96%，这种强度的负相关性自 1990 年以来仅出现过七次。
更为重要的是，这种极端相关性往往伴随着黄金价格的超常表现。如果这种相关性持续，结合该行预测的美元指数将在 2026 年第二季度跌至 91，黄金价格将有望达到 3800 美元/盎司。
<h2 style="text-align: left">历史罕见的超强负相关性</h2>
报告数据显示，过去 5 个月，黄金与美元指数呈现-96% 的逆向相关性，这一数值远超 1990 年以来-39% 的平均水平。
自 1990 年以来，仅有 7 个时期出现过超过-95% 的强负相关性，当前情况属于历史罕见现象。
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报告指出，在这些超强负相关期间，黄金的 5 个月滚动收益率平均达到 8%，远高于 1990 年以来 3% 的整体平均水平。
并且，在这 7 个历史时期中，有 5 个时期呈现美元下跌/黄金上涨的格局，黄金往往还受到 ETF 资金流入、避险需求和央行购买等其他因素支撑。
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2025 年至今，黄金已上涨 27%，而美元指数下跌 9%，强劲的央行购买和 ETF 资金回流为金价提供了支撑。
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大摩预计，由于美国与其他地区利率趋同以及美元风险溢价上升，美元指数将在 2026 年第二季度跌至 91。基于当前黄金与美元指数的相关性，这一预测暗示黄金价格可能达到 3800 美元/盎司，高于摩根士丹利此前设定的 3500 美元/盎司目标价（2025 年第三/四季度）。
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<h2 style="text-align: left">历史 “负相关” 持续时间短，当前黄金需求结构分化</h2>
报告同时补充称，尽管超强相关性历史上预示着黄金上涨，但这些时期通常持续时间较短，历史最长的一次在 2007 年持续了 44 天（而当前仅持续 9 天）。
与 2007/2008 年类似，这些时期通常标志着黄金近期峰值，表明最近的区间震荡走势属于正常现象。
从需求结构看，ETF 资金流入的轨迹将至关重要。
报告称，最近由于其他资产类别（特别是股票）的竞争，黄金 ETF 流入有所放缓。同时，第一季度珠宝需求降至 2020 年以来最弱水平，需要观察消费者是否会适应更高价格并推动需求反弹。
与此同时，央行购买仍保持强劲势头，继续为金价提供底部支撑。
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黄金 ETF - SPDR

大摩分析指出，黄金与美元指数之间的负相关性今年以来达到了惊人的-96%，这种强度的负相关性自 1990 年以来仅出现过七次。如果这种相关性持续，结合该行预测的美元指数将在 2026 年第二季度跌至 91，黄金价格将有望达到 3800 美元/盎司。

- 今年黄金价格上涨 27%，美元指数下跌 9%。  
- 黄金与美元指数负相关性达 -96%，历史罕见。  
- 摩根士丹利预测黄金可能达到 3800 美元/盎司。  

1990 年来只有 7 次！美元下跌，黄金就大涨