独立研究机构 BCA 和摩根大通的策略师们发出了罕见的一致警告：当前的市场反弹已经脱离基本面支撑。近期，随着标普 500 指数收复 2025 年全部跌幅并转为正收益，&#34;TACO 交易&#34;这一概念越发火热，但独立研究机构 BCA 的策略师警告称，投资者正变得过于自满，股市并未充分反映潜在风险。BCA 指出，虽然硬数据尚未显现软数据中已经出现的疲软迹象，但在特朗普两个月前在宣布所谓对等关税政策之前，经济就已经开始放缓。摩根大通则认为美国通胀上升的可能性很大。预计夏季交易将&#34;类似于滞胀阶段&#34;，不利于美股持续反弹，特别是考虑到标普 500 正以 22 倍远期市盈率交易。华尔街见闻此前报道，所谓&#34;TACO 交易&#34;（Trump Always Chickens Out，特朗普总是退缩）源于市场对特朗普行为模式的适应——先发出最后通牒，然后提供让步或妥协来避免最坏情况。自 4 月 2 日关税战开始以来，交易员们已经习惯于将未来的贸易协议和关税战缓和预期提前消化。截至周三美股收盘，标普和纳指均已收复年内跌幅，但道指仍微跌 0.27%。<figure class="image"><img src="https://pub.pbkrs.com/uploads/2025/be044ef6c5a4ae653aec4fc50ffa8c59?x-oss-process=style/lg" alt="" width="684" height="468" original-src="https://pub.pbkrs.com/uploads/2025/be044ef6c5a4ae653aec4fc50ffa8c59"/></figure><h2 id="1xoqtnagl">波动率指标释放危险信号</h2>市场对下行风险的忽视程度令人担忧。BCA 援引了相对较低的情绪指标作为证据，包括芝加哥期权交易所波动率指数 VIX 和 SKEW 指数 SQEW，后者衡量看跌期权或看涨期权的隐含波动率哪个更昂贵。这些指标的低位运行表明，投资者几乎没有购买下行保护的意愿。BCA 警告称，&#34;经济意外正在失去动能&#34;，风险资产面临反转脆弱性，建议采取防御性配置。<h2 id="yd3enrozl">基本面恶化叠加估值泡沫</h2>摩根大通的报告认为&#34;美国通胀上升的可能性很大&#34;。摩根大通股票策略师 Mislav Matejka 在周一发布的研究报告中表示：<blockquote>仓位不再谨慎，空头回补显著，系统性风险重新配置已经发生，波动率正常化，投资者情绪已经恢复……未来股市走势应该更多由基本面结果而非技术面驱动。</blockquote>摩根大通 Matejka 观察到，债券收益率上升不仅是通胀的结果，也反映了财政可持续性担忧。这些不利趋势因美元指数走软而变得更加复杂。这些因素的汇聚&#34;不利于持续反弹，特别是考虑到标普 500 正以 22 倍远期市盈率交易&#34;。对 Matejka 而言，另一个警报是美国家庭股票权重占总资产比例创历史新高。普通投资者已经持有大量股票，这可能抑制他们当前继续买入的倾向。综合这些因素，摩根大通预计夏季交易将&#34;类似于滞胀阶段&#34;，并且&#34;下一阶段将出现疲软&#34;。

摩根大通

标普 500 指数

标普 500 ETF - SPDR

独立研究机构 BCA 的策略师警告称，投资者正变得过于自满，股市并未充分反映潜在风险。摩根大通则预计夏季交易将” 类似于滞胀阶段”，不利于美股持续反弹，特别是考虑到标普 500 正以 22 倍远期市盈率交易。

- BCA 和摩根大通警告市场反弹脱离基本面支撑。  
- 投资者情绪恢复，波动率指标显示下行风险被忽视。  
- 摩根大通预计夏季交易将类似滞胀阶段，股市面临疲软。  

“TACO” 交易过度？华尔街警告反弹已经脱离基本面