美国 5 月非农前瞻：就业爆冷风险不小，失业率 4.2% 难保，美股巨震？

TradingKey - 6 月 6 日周五，美国劳工统计局（BLS）将公布 2025 年 5 月非农就业报告。在本周公布的 JOLTS 职缺人数超预期增长和小非农 ADP 就业人数意外腰斩的透露复杂讯号后，投资人紧盯这份非农报告的任何就业增长或放缓迹象。经济学家预计，5 月新增非农就业 12.5 万人，较四月的 17.7 万回落；失业率将持稳于 4.2%，但存在达到 4.3% 的上行风险。【美国非农就业人数，来源：Trading Economics】【美国失业率，来源：Trading Economics】今年以来，川普关税如何影响美国通膨、就业和经济增长是市场上议论最多的话题。多数经济学家指出，关税政策不但难以带来制造业回归，反而提升物价水平和增加失业率——尽管川普指出这是经济「过渡期」。软数据的结果提供了模棱两可的信息。本周二（2 日）公布的数据显示，美国 4 月 JOLTS 职位空缺为 739.1 万个，高于预期的 710 万和前值 720 万。而周三公布的 5 月 ADP 就业人数仅增长 3.7 万，创两年来最低，远不及预期的 11.4 万和前值 6.2 万。联准会周三发布的褐皮书显示，近几周美国经济活动有所降温，反映出川普关税和政策不确定性对经济带来的负面影响。尽管就业市场处于持平状态，但多数联储辖区报告称，企业普遍延后招聘计划。彭博分析师预计，5 月非农就业大概率可能仅有 9 万左右，没有普遍预期的 13 万那么乐观。因国际旅游疲软且政府旅行减少，休闲和旅馆业可能是就业疲软的关键因素。据 Piper Sandler 统计的截至周二收盘的标普 500 指数期权数据，交易员押注标指将在非农就业数据公布后上下波动 0.9%，这将是 2 月以来的最小隐含波动。在贸易战局势缓和的背景下，尽管仍有一定的噪音，5 月以来标普 500 指数反弹超 7%。然而，在疲软的 ADP 就业报告公布后，标普波幅预测的参考意义可能有限。花旗指出，市场的风险在于失业率是否意外上升，若如此，股市将依据增长放缓的前景重新定价。若失业率从 4.2% 升至 4.3%，这将是 2021 年 11 月以来的最高失业率。