英伟达、台积电和美光让路。布拉德·格斯特纳的 Altimeter Capital 刚刚为投资者提供了 2999536 个理由去关注 2025 年最热门的人工智能（AI）IPO 股票

布拉德·格斯特纳是对冲基金 Altimeter Capital 的创始人兼首席执行官。他的一些显著成功包括早期投资数据云公司 Snowflake 和亚洲打车领导者 Grab。

与许多投资基金一样，Altimeter 近年来将人工智能（AI）股票作为其投资组合的核心特征。根据其最新的 13F 文件，Altimeter 在第一季度削减了对 Nvidia 的持股，同时完全抛售了对 Micron 和 台积电 的持股。

有趣的是，我发现 Altimeter 持有红热的 AI IPO 股票 CoreWeave(CRWV -17.20%) 的头寸。这是 Altimeter 在 CoreWeave 仍为私营公司时进行的投资。截至 6 月 4 日交易结束，Altimeter 的 2,999,536 股价值约为 4.89 亿美元。

让我们探讨正在进行的 AI 革命中的一些核心主题，以尝试辨别这些举动背后的动机。从那里，我将分析 CoreWeave 的业务和近期价格走势，以帮助判断该股票现在是否值得购买。

为什么现在出售 Nvidia、Micron 和台积电的股票？

考虑到高端图形处理单元（GPU）和存储芯片的需求一直非常强劲，减少对 Nvidia、Micron 和台积电等公司的投资在表面上看似令人困惑。然而，这并不是格斯特纳首次在投资风格上表现出一些逆向特征。

虽然我不能确定 Altimeter 目前对芯片股票或更广泛的 AI 运动的理论是什么，但我想出了一些可能有助于解释该基金近期举动的原因。

根据行业估计，Nvidia 目前控制着大约 90%（或更多）的数据中心 GPU 市场。虽然这样的领先地位可能表明 Nvidia 的护城河不可逾越，但也有一些风险需要考虑。首先，Nvidia 的收入来源在云计算巨头如 亚马逊、谷歌 和 微软 之间高度集中。

这些公司都在开发自己的定制 AI 芯片，这可能表明它们打算逐步摆脱 Nvidia 的架构。此外，超微半导体 在数据中心领域稳步增长，其与 甲骨文、微软和 Meta Platforms 的交易证明了这一点，Nvidia 的增长可能会面临一些放缓。

最后，当前悬在 Nvidia 头上的一个阴云是其对中国的依赖。新的美国出口管制和特朗普总统的关税可能会削弱其在中国的销售。

Micron 在 AI 领域的一个独特领域中运营。它专注于存储芯片，这些芯片是数据中心、个人电脑和智能手机等技术的关键硬件。尽管如此，存储芯片相对商品化。此外，向基于云的 AI 基础设施的转变可能会对 Micron 的硬件中心芯片存储业务构成阻力。

台积电专注于制造服务——其工厂是 Nvidia、AMD、博通 等公司设计的芯片实际制造的地方。尽管对 GPU 和其他类型的 AI 芯片的需求强劲，但来自关键客户（即 Nvidia）的销售增长放缓可能也会影响到台积电的业务。

此外，台积电的大多数工厂位于台湾。考虑到台湾面临来自中国的持续地缘政治压力，美国的芯片设计公司如 AMD 或 Nvidia 可能会开始转向其他代工厂商，如 英特尔。

图片来源：Getty Images。

CoreWeave 是做什么的？

CoreWeave 是一家云计算基础设施提供商，为客户提供对 Nvidia GPU 和其他芯片集成的访问。因此，其业务并不像上述公司那样暴露于设计和制造复杂硬件所需的时间。某种程度上，这使得该公司比其他芯片和数据中心股票更灵活，能够以更快的速度扩展。

CoreWeave 能够利用蓬勃发展的芯片市场，但更多地是在 AI 训练和推理方面。最终，它填补了生产芯片组和访问优化的 AI 云基础设施之间的空白。

并不是说 Nvidia、Micron 或台积电现在是糟糕的投资选择。只是这些业务可能正在达到成熟水平，而 CoreWeave 的模式可能处于指数扩展的早期阶段。

CoreWeave 股票现在值得购买吗？

下图展示了 CoreWeave 的市销率（P/S）自今年初次公开募股（IPO）以来的变化。

CRWV PS 比率数据来源于 YCharts

从这张图中有几个重要的结论。首先，显然 CoreWeave 经历了显著的估值扩张。在我看来，巨大的动能正在推动 CoreWeave 的股票，而在其近期上涨后买入可能会让你成为一个意外的接盘侠。

此外，CoreWeave 的 P/S 倍数几乎是 Oracle 的四倍——后者也提供核心数据中心基础设施服务。Oracle 是一家成熟且盈利的企业，而 CoreWeave 则是一个高现金消耗的运营。

虽然我理解 CoreWeave 在 AI 领域的价值主张背后的理论，但我认为该股票现在被高估了。我会选择不在当前估值下投资，但会关注该公司及其增长前景。