《大行》瑞银降蜜雪集团评级至「沽售」估值已高於内地新型消费股同业

瑞银发表报告指，蜜雪集团 (02097.HK) 的估值过高，现价相当於预测今明年两年预测市盈率 43 倍及 36 倍，相当於动态市盈率 2.2 倍 (对比中国新型消费股同业的动态市盈率 1.9 倍)，加上海外复苏速度较预期缓慢，因此将蜜雪集团评级由「中性」下调至「沽售」，目标价则由 435.59 元升至 477.13 元，相当於预测今明年两年预测市盈率 33 倍及 28 倍，动态市盈率 1.7 倍。

该行指出，集团受惠於强大的供应链能力、价值主张和稳健的特许经营模式，其国内业务保持强劲的增长势头。然而，由於竞争日益激烈，其海外业务遭遇挫折。

该行相信，蜜雪集团将於未来 3 至 4 年维持每年开店增长率 15%，并於 2028 年达到 7 万间店舖。另外，该行预期集团在东南亚市场仍有长期增长潜力，预料集团明年海外营收占总营收的比例将放缓至 4.5%，并於 2028 年回复至 5.3%。

瑞银料蜜雪集团 2025 年及 2026 年每股摊薄盈利预测各为 13.29 元及 15.93 元人民币，按年升 7.8% 及 19.9%。