非农数据重磅来袭：债市押注 9 月降息概率达 90% 美联储政策转向关键信号待揭晓

智通财经 APP 获悉，债券交易员将仔细剖析 5 月就业报告，从中捕捉劳动力市场疲软的迹象，以判断美联储降息的时机。周四，美国周度初请失业金人数意外跃升至 8 个月高点，推动美债收益率短暂跌至近一个月最低水平，交易员据此几乎完全定价了 9 月降息的预期 (此前预期为 10 月)。尽管交易员仍预计美联储本月晚些时候将维持利率不变，但周五非农就业数据若出现重大意外，可能促使他们重新调整预期。

SGH 宏观顾问公司首席经济学家蒂姆·杜伊 (Tim Duy) 写道："美联储若想在今夏降息，需看到劳动力市场显著恶化。最新数据显示，劳动力市场持续温和走软，但尚未崩溃。明天的 5 月就业报告可能改变这一图景。"

美联储官员此前表示，在通胀仍高企与潜在经济放缓的风险间权衡时，需等待更多数据才能决定降息。官员们称，全面政策调整 (尤其是贸易政策) 对经济的影响可能需要数月时间才能清晰显现。

利率互换数据显示，交易员认为美联储在 6 月 17-18 日会议上维持利率 (4.25%-4.5%) 不变后，7 月降息的概率约为 25%，9 月降息概率则高达 90%，且市场已完全定价年内累计两次 25 个基点的降息。在特朗普政府关税政策的不确定性下，本周经济数据勾勒出就业市场的复杂图景：5 月私营部门就业增速降至两年最慢，而 4 月职位空缺数却意外上升。

市场预计，周五公布的 5 月非农就业人数将增加 12.5 万，低于前值 17.7 万;失业率预计维持在 4.2% 不变。

Brandywine Global Investment Management 投资组合经理杰克·麦金太尔 (Jack McIntyre) 对债券持看涨立场，他表示，“经济正偏向温和疲软，若做空债券，而周五数据疲软，就可能面临风险。强劲的数据尚可解释为噪音，而不是将疲软的数据视为异常。"

政策敏感的两年期国债收益率稳定在 3.91%，本周累计上行约 2 个基点。10 年期国债收益率周四一度跌至 4.31%，但欧洲国债抛售潮推动其回升至 4.39%，周五亚洲时段基本持稳于该水平。

债券交易员一直押注短期债券表现将优于长期债券 (即收益率曲线陡峭化)，其逻辑在于：美联储最终将降息压低短期收益率，而特朗普的减税计划可能恶化财政赤字，推高长期借贷成本。

摩根大通资产管理公司固定收益投资组合经理凯尔西·贝罗 (Kelsey Berro) 指出，收益率曲线进一步陡峭化需依赖短期债券上涨，而这需要更多劳动力市场放缓的信号。